綜合2026年1-6月山東獨立煉廠原油到貨數據，今年上半年進口原油呈現清晰的結構性轉變：重質高硫高釩資源持續收縮、中質含硫中釩油長期占據加工主力、輕質低硫低釩油占比小幅波動，原油密度、硫含量、釩含量三大指標同步持續優化。原料端結構性變化疊加二季度地煉深度虧損、集中檢修降負雙重因素，經過1-2個月加工傳導周期，全面改變國內石油焦產出規模、產品指標與價格分化格局。6月石油焦市場價格環比走弱，低硫焦波動彈性最強，中硫焦價差區間相對平緩，高硫焦跌幅最小，底部支撐力度更強。

一 2026年1-6月山東地煉進口原油結構及石油焦品質變化

重質高硫高釩原油是煉制石油焦的關鍵原料，該類油種渣油產出率普遍超 30%，直接決定市場石油焦整體供應基數，也是高硫、高釩焦的主要產出來源，其中委內瑞拉原油是代表性貨源。受全球原油貿易政策變動影響，2026年2-3月國內到港的委內瑞拉原油，全部為企業此前提前敲定的存量長協貨；隨著存量資源持續投入加工消化，3月下旬至4月國內委油流通量快速萎縮，自5月起委油月度到港量直接歸零。現階段國內煉廠基本暫停委油采購，遠期船貨簽約、貿易操作基本全面停滯。

可替代委油的重質高硫高釩資源，主要包含加拿大TMX、AWB以及冷湖原油。但受美伊地緣沖突持續發酵影響，3至6月國際油價長期維持高位區間，進口采購成本大幅抬升。在此背景下，山東獨立煉廠主動放緩海外重質油采購節奏，同時進行裝置降負荷、計劃性檢修等操作，加拿大替代原油無到港記錄。多重因素疊加之下，從5月開始，山東地煉整體重質高硫高釩原油到港量直接清零。

表1 2026年1—6月山東港口主要到港原油核心屬性一覽表

① API密度變化影響分析

圖1 山東獨立煉廠進口原油密度變化趨勢圖

數據來源：隆眾資訊

從密度占比變化來看，1-6月山東獨立煉廠進口原油結構呈現“中質油增長、重質油大幅回落、輕質油小幅收縮”的運行特征。重質油占比由1月15%降至五六月份清零，中質油占比自43%大幅攀升至72%，成為加工核心油種，輕質油占比則從42%小幅回落至28%。

整體來看，重質原油的進口顯著減少，主因前期委內資源已經基本被消耗完，疊加 ARCO 等重質油種到貨量持續下滑，從原料端直接壓縮了石油焦的基礎供應能力，對石油焦原料供應形成長期利空。

中質原油到貨占比持續提升，已成為煉廠加工的絕對主力油種，核心加工油種為俄羅斯 Novy Port、URALS 原油及MAL BLEND原油；輕質原油整體到貨占比小幅走低，不過依舊穩居核心加工行列，核心油種為俄羅斯 ESPO、SOKOL、VARANDEY、SAKHALIN 原油。為拓寬輕質原油采購渠道，煉廠于4月新增了阿根廷產MEDANITO輕質原油的進口，補充了全新的海外貨源。

② 硫含量變化影響分析

圖2 山東獨立煉廠進口原油硫含量變化趨勢圖

數據來源：隆眾資訊

從硫含量的占比變化來看，1-6月山東獨立煉廠進口原油硫分結構呈現“中硫油持續擴容、高硫油快速萎縮、低硫油小幅收窄”的整體走勢。高硫原油占比從1月16% 一路走低，5-6月占比基本歸零；中硫油占比由1月的80%穩步上漲至6月的84%，牢牢占據進口原油的絕對主導地位，低硫油占比則從年初4%小幅回落至6月的2%。

委內瑞拉 BITUMEN、BLEND OIL、俄羅斯ARCO等高硫油5-6月到港近乎停滯，是高硫原油占比持續走低核心原因。中硫原油MAL BLEND、URALS、Novy Port穩定增長，使得中硫原油占比的持續攀升。其中MAL BLEND油是山東獨立煉廠加工立煉廠以進口原油為主要原料，原油采購結構變化會1-2個月傳導至石油焦。

委內瑞拉 BITUMEN、BLEND OIL、俄羅斯ARCO等高硫油5-6月到港近乎停滯，是高硫原油占比持續走低核心原因。中硫原油MAL BLEND、URALS、Novy Port穩定增長，使得中硫原油占比的持續攀升。其中MAL BLEND油是山東獨立煉廠加工中質原油的絕對主力油種，今年上半年MAL BLEND原油進口量占山東獨立煉廠總加工量的66%，且將繼續推動中硫油成為7至8月煉廠加工的絕對主力。

圖3 山東獨立煉廠石油焦產品硫含量變化趨勢圖

數據來源：隆眾資訊

石油焦是原油延遲焦化裝置的副產品，原油中絕大部分硫元素會富集到石油焦內，原料原油硫含量直接決定焦化產出石油焦的硫含量。山東獨立煉廠以進口原油為主要原料，原油采購結構變化會1-2個月傳導至石油焦。

據隆眾資訊數據統計，上半年高硫原油進口占比逐月遞減，5-6月占比基本歸零，對應高硫石油焦產量一路下行；中硫原油進口占比穩定在80%以上，對應中硫焦為山東地煉石油焦主力品種；低硫原油進口規模受限，原料供給天花板明顯，對應低硫焦產量占比上半年僅為1.90%-4.21%，國內低硫焦市場長期供不應求，部分依靠進口補充，低硫焦持續存在大幅價差。

具體來看，1-2月高硫原油進口占比全年高位，高硫焦產出占比走高，2月高硫焦占比沖高至上半年最高值51.23%，中硫焦占比同步回落。3月份高硫原油占比明顯下滑，中硫原油占比穩步提升，中硫焦占比達到52.94%反超高硫焦。4-6月高硫原油占比持續緩慢收窄，中硫原油穩定占據80%以上進口份額。高硫焦占比小幅回升至49.12%-50.5%區間，中硫焦占比溫和回落，兩者份額差值持續縮小，主要原因是少量留存高硫原油庫存緩沖了高硫焦占比的下滑幅度。上半年高硫原油采購持續減量，短期依靠庫存緩沖高硫焦占比，庫存消耗后高硫焦供給將顯著收縮。

③ 釩含量變化影響分析

圖4 山東獨立煉廠進口原油釩含量變化趨勢圖

數據來源：隆眾資訊

從釩含量的占比變化來看，1-6月山東獨立煉廠進口原油釩含量結構呈現“中釩油持續擴容、高釩油快速萎縮、低釩油小幅收縮”的整體走勢。高釩原油占比從1月14%一路走低，5-6月占比徹底歸零；中釩油占比由1月的42%穩步上漲，峰值5月達到68%，6月小幅回落至66%，牢牢占據進口原油的絕對主導地位，低釩油占比則從年初44%逐步回落至6月的34%。

高釩油占比大幅回落，核心原因是委內瑞拉高釩油種到貨量持續收縮，5-6月到港停滯，高釩油進口規模降至為零；而MAL BLEND、URALS、Novy Port等中釩原油到貨量則穩步增長，推動中釩原油占比持續攀升。

作為影響石油焦品質的核心指標，原油釩含量結構的優化，將在1-2個月的加工周期后逐步傳導至下游石油焦產品，推動石油焦整體品質持續改善。

圖5 山東獨立煉廠石油焦產品釩含量變化對比趨勢圖

數據來源：隆眾資訊

石油焦產品從釩含量的占比變化來看，1-4月釩含量大于400ppm焦占比持續上行，4月達全年峰值73.45%； 5、6月無高釩原油進口，進料全部為中釩、低釩原油，且中釩原油占比持續抬升。從產品表現來看，庫存高釩原油持續消耗、無新原料補充，釩含量小于400ppm石油焦占比從26.55%上升至30.63%；中釩原油采購增加帶動中釩焦占比小幅回升；長期缺少高釩原油進料，高釩焦產出持續走弱。需要注意的是，原油進廠后存在約1-2個月加工周期，原油釩結構變化會滯后反映在石油焦產出結構。

二 供應變化對山東獨立煉廠石油焦價格的影響

圖6 山東獨立煉廠石油焦價格走勢圖（單位：元/噸）

數據來源：隆眾資訊

2026年上半年，山東獨立煉廠焦價整體顯著抬升，同比2025年上半年先暴漲再深度大跌行情，2026年上半年石油焦市場行情表現相對溫和，市場韌性更強。2A低硫焦、3B中硫焦、4A高硫焦走勢基本一致，2A低硫焦在3860-4643元/噸震蕩波動，漲跌幅度均高于3B、4A。主要原因為低硫焦的供應缺口尤為顯著，從價格上來看，低硫焦同環比漲幅均明顯高于中高硫焦。3B中硫焦波動幅度在2722-4032元/噸，由于中硫焦市場供應相對充足，價格受需求面影響較大，供需節奏主導震蕩漲跌。受燃料需求及供應收縮雙重支撐，4A高硫焦走勢最穩，波動幅度在1902-2343元/噸。

三 未來3個月石油焦供應結構變化展望

未來1-3個月山東煉廠進口原油結構將持續優化，預計石油焦供應結構將發生以下變化：

輕質低硫低釩油進口規模整體平穩，占比維持35%-40%區間。疊加部分煉廠檢修結束復產出焦，低硫石油焦供應小幅增加，疊加港口低硫焦庫存增多，供應增量對價格支撐偏弱，但負極材料等高端應用領域需求持續增長，剛性需求對低硫焦價格存底部支撐。

中質中硫中釩油進口占比從61%的水平持續攀升，MAL BLEND、URALS 等核心油種仍為采購主力。部分地煉可能通過調整加工負荷或轉產，增加中硫焦供應，中硫焦在總供應中占據主導地位。三季度電解鋁進入傳統備貨旺季，剛需支撐穩定。預計三季度中硫焦呈現“供需同增”格局，焦價根據采購節奏小幅震蕩波動。

重質高硫高釩油進口規模持續收縮，占比從3%的低位進一步回落，受環保政策限制及煉廠結構調整影響，部分高硫焦裝置停產或轉為中低硫焦生產，高硫石油焦產量預計小幅收縮，高硫焦價格下行空間有限，需求面來看，燃料需求受煤炭替代壓制，需求偏弱，供應收縮可以起到拖底作用，對價格上行拉動有限。

6月下旬國際原油價格回落，煉廠原料成本下行，煉油利潤實現扭虧為盈，7月2日當周山東獨立煉廠加工進口原油周均綜合利潤305.03元/噸，環比上漲22.02%，同比下跌30.02%。雖然煉油利潤和裂解價差已漲至較高水平，但山東地煉供應面將持續收縮，6-8月地煉有4020萬噸產能檢修，開工率預計回落至40%附近。受大規模裝置檢修影響，地煉開工負荷后續將逐步下調，石油焦產量將呈現下降趨勢，中低高硫焦的占比也會隨之發生一定變化。