北京
一種流傳甚廣的說(shuō)法是，中國(guó)正在重蹈日本90年代的覆轍——房地產(chǎn)投資嚴(yán)重過(guò)剩，長(zhǎng)期去庫(kù)存遙遙無(wú)期。但CF40最新研究給出了截然相反的觀察：基于2026年上半年的數(shù)據(jù)，這個(gè)“日本化”敘事可能是個(gè)誤判。
研究估算的樣本覆蓋33個(gè)核心城市及非核心城市，區(qū)分了不同口徑的庫(kù)存。核心城市狹義的商品住宅庫(kù)存去化已相當(dāng)充分，按照當(dāng)前消化速度，現(xiàn)有可售房源已不足以支撐持續(xù)銷售。這意味著這些城市的新房市場(chǎng)需要在2027年迎來(lái)一輪開工量反彈，才能避免供需進(jìn)一步失衡。而在非核心城市，庫(kù)存壓力依然顯著，去化周期明顯偏長(zhǎng)，形成鮮明的結(jié)構(gòu)性分化。
過(guò)去幾年，外界常用“全國(guó)房地產(chǎn)庫(kù)存高企”來(lái)推演中國(guó)樓市的長(zhǎng)期低迷，甚至對(duì)標(biāo)日本失落的二十年。但這份研究直接反駁了“嚴(yán)重過(guò)度投資”的框架——至少?gòu)暮诵某鞘锌矗瑤?kù)存不是過(guò)剩而是告急，問(wèn)題出在區(qū)域結(jié)構(gòu)而非總量。
這給行業(yè)政策帶來(lái)一個(gè)微妙轉(zhuǎn)折：繼續(xù)用一刀切的方式壓降全行業(yè)投資，可能加劇核心城市的供給短缺；對(duì)非核心城市則仍需維持審慎的庫(kù)存消化策略。2027年新房開工能否如期反彈，將成為檢驗(yàn)這一判斷的關(guān)鍵窗口。
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