北京
海通國(guó)際張憶東認(rèn)為，此輪AI科技浪潮中場(chǎng)已過(guò)，下半場(chǎng)往往是高度共識(shí)下的精彩和動(dòng)蕩。
從朱格拉周期的分析視角，一輪設(shè)備更新投資的中周期，時(shí)間往往可以持續(xù)8-10年，上半場(chǎng)的特征是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，類似上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)科技浪潮期間的1993-1995年“修路鋪網(wǎng)”；下半場(chǎng)在聚焦在應(yīng)用爆發(fā)及社會(huì)改造，類似90年代互聯(lián)網(wǎng)浪潮時(shí)期的1996-2000年“應(yīng)用爆發(fā)”。
根據(jù)歷史規(guī)律，我們判斷，此輪美國(guó)引領(lǐng)的AI科技浪潮很可能正進(jìn)入下半場(chǎng)，很可能類似互聯(lián)網(wǎng)浪潮時(shí)的1998年。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，1998年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)個(gè)人普及率約30%。當(dāng)前，根據(jù)斯坦福大學(xué)人工智能研究所（HAI）2026年度人工智能指數(shù)報(bào)告，截至2026年初，美國(guó)全民生成式AI整體普及率為28.3%。
本輪科技大周期應(yīng)該沒(méi)有接近終場(chǎng)，但已過(guò)了中場(chǎng)、開始步入下半場(chǎng)，也就是AI應(yīng)用端快速擴(kuò)散、商業(yè)模式不斷創(chuàng)新的階段。
展望2026年下半年及之后，AI應(yīng)用端將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，高性價(jià)比模型和多模型路由平臺(tái)的Token消費(fèi)量提前出現(xiàn)指數(shù)級(jí)上升，AI普及率會(huì)加速提升，AI科技對(duì)社會(huì)各行各業(yè)的賦能和改造將不斷深化，AI相關(guān)商業(yè)模式將不斷創(chuàng)新。
與基本面對(duì)應(yīng)的是，美國(guó)資本市場(chǎng)的AI繁榮已經(jīng)進(jìn)入中后期的高潮階段。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)資本市場(chǎng)對(duì)一輪科技浪潮達(dá)成絕對(duì)共識(shí)時(shí)，往往已切入行情的中后期、高潮伴隨大波動(dòng)。伴隨著資本開支周期的不斷推進(jìn)，資本市場(chǎng)估值錨將系統(tǒng)性漂移——從利潤(rùn)主導(dǎo)的估值（PE）到營(yíng)收主導(dǎo)的股市（PS），再到“講故事”主導(dǎo)的市值膨脹。
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楊斌_NF4368
