那個打不死的孫大圣，終究沒讓人失望。

上周，融創補發了遲遲未公布的經審計的2021年業績報告，據說境內外債務重組方案也即將塵埃落定，并有望成為繼富力、龍光之后第三家完成債務重組的出險公司，而且復牌事宜也已在路上。

融創的至暗時刻或許正在翻篇。

掐指算來，從巔峰跌落，這已經是老孫的第三個輪回了。這幾乎成了一個既定的套路：每一個翻盤期，都是由老孫在底層參透游戲規則，然后自創打法，最終逆襲成一股不容小覷的勢力。

老孫的方法論明顯跳脫出了學院派商業路線譜系。

不能想象，一群跟在老孫身邊的高管，從順馳走到融創時代，基本都是同一撥人。他們兇悍彪勇，有的匪里匪氣，和萬科一水兒的精英職業經理人相比，仿佛來自另外一個世界。

就這么一幫人，最后硬端出了一手好產品，還搞出了一支支驍猛的銷售團隊。即便在今年暴雷的前提下，融創在一些城市依然是銷冠。

不得不承認，老孫手里一定掌握著某種密鑰。即便如此，他還是不斷會栽大跟頭。

有時候，低頭趕路，圖謀于瞬息萬變的當下，不意味著擁有感知全局的觸覺。

熱衷攪弄風云的索羅斯曾經說過：

世界經濟史是一部基于假象和謊言的連續劇。要獲得財富，做法就是認清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認識之前退出游戲。

如果假象是一個真實的存在，那么老孫或許一直都沒悟透真相。

不管怎樣，眼下老孫又一次抓住了制變的機會。

從11月開始，政策環境對所有房企突然來了個180度的大轉彎，不僅放開了銀行信貸和債務融資，甚至連鎖閉多年的股權融資都敞開了大門，緊接著又是恢復境外融資的嘗試落地。

對民營房企來說，這一連串的待遇——

就好比從寒徹天地的西伯利亞，一夜之間就被拉到了溫柔旖旎的夏威夷。

連續利好的背后，明顯是管理層對房地產態度的大轉變。房地產正式進入去妖魔化階段，并在未來光明正大地起到拉動宏觀經濟的作用。

環境變化對于像融創這樣的出險房企來說，等于迎來了翻盤的契機。上一次的幸運者，屬于佳兆業。

2015年，佳兆業暴雷，債務重組之路舉步維艱，甚至一度遭遇國際資本大鱷打劫，融創也曾經當過它的“白武士”，最后也半途退出。當時的老孫，估計怎么都不會想到，六年后自己也要淪落到被拯救的地步。

后來，佳兆業破局卻是摧枯拉朽般的順利，最根本的原因還是2016年后國內房地產市場和銷售的好轉，增加了公司與債權人談判的籌碼。欠債的一旦可以翻盤，債主便不再會是問題。

眼下融創開始動作，押注的正是國內即將復蘇的房地產市場。對此，老孫已經預測：融創將在明年6月前恢復正常運營。

在融創剛剛公布的2021年業績報告里，鷹覓君讀到了與過去訣別的兇狠。

數據顯示，融創在2021年歸母虧損為382億。這個數字乍一看很嚇人，但其實是一個很虛頭巴腦的數據，因為其中亂七八糟的減值就超過了500億。

下面讓我們看看這些減值是怎么做的：

數據來源于公司年報 制圖：鷹覓君

這種減值手法簡直兇殘到了無以復加的地步了。除了常規的開發物業一把減值310億，這個巨額數字放在一般房企那也是非常罕見的；另外，像物業、廠房及設備的減值撥備，公司一口氣就計提了72億，而上一年是零，這是把前后10年的減值一把干掉了；還有一個項目拆除費用20億，這要放往年一定是在待攤費用里每年攤銷一部分，現在又是一口氣減掉了。

看樣子，老孫是鐵定了心來“洗大澡”——反正雷都爆了，又是上一年的業績，索性全部一次性減到底，好給未來的業績表現預留出空間。

這么做完全符合老孫的性格。不過，會計師事務所配合他這么干，也是挺二百五的。反過來看，如果不算這些減值，融資的核心凈利潤在2021年其實是126億，壓根就沒虧損。

公司暴雷完全是因為去年下半年開始的市場衰退，以及老孫豪放的財務紀律所致。當音樂停下來的時候，流動性必然會出大麻煩。

關于融創復蘇，至今仍有很多不確定因素。不過，可以肯定的是，隨著各地保民生的紓困資金逐漸到位，融創的停工項目將逐漸進入交付期。這就預示著，困在監管賬戶里的資金可以陸續解凍了。

2021年年報顯示，融創賬面上的現金有692億，但其中受限資金就有550億。后期隨著保交付推進，新舊監管資金釋放的速度將會越來越快。

實際上，老孫真正的回歸還是要看市場的復蘇情況。如今經濟亟待重整購買力不足，這是阻礙購房需求回暖的最大因素。不過，如果未來重新聚焦經濟建設，似乎沒有理由懷疑體制優勢帶來的資源調動和組織能力。老孫預判明年6月的期限，或許押注的正是這一點。

據年報數據，融創的負債總額是12000億，而貨值則達到了17700億。如果市場恢復，全部貨值完全可以覆蓋掉債務。

在融創的巔峰時代，老孫最忌諱別人談他的聯想和順馳往事，他覺得自己已經完全站起來了，并且比過去跑得更快更遠，那些讓人懊惱的歷史就應該一筆勾銷了。

事實證明，老孫可能從來沒有認認真真地總結過自己的歷史。

當年，沈從文拎著箱子走出北京前門火車站，四下看了看，說了一句名言：我來了，我看了，我值了。這像是人來一世的喃喃自語：I have been, I have seen, I have worth.

人生不過是一趟旅行。不管怎樣，老孫這一趟值了。