經濟增長超出預期

周二（7月15日），國家統計局發布報告，中國二季度國內生產總值（GDP）同比增長5.2%，環比增長了1.1%。

中國經濟上半年實現GDP總值66.05萬億人民幣元，同比增長5.3%，其中第一產業增長3.7%，第二產業增長5.3%，第三產業增長5.5%。可以看出，第三產業增長較快，尤其是信息產業的漲幅高達11.6%。

二季度GDP增長率高于路透社經濟學家意見調查估計的5.1%，但與一季度5.4%的增長率相比有所放緩。

二季度的經濟增長速度不但高于經濟學家的預期，也超過了官方計劃的5%的全年目標。這減輕了政策制定者加大刺激措施以支撐增長的壓力。

其他經濟指標喜憂參半

中國六月份社會消費品零售總額（TRSCG）同比增長率放緩至4.8%，遠低于五月份的同比漲幅6.4%。這一數字也低于路透社經濟學家意見調查預測的5.4%。

根據萬得信息（Wind Information）的數據，在零售總額這個關鍵的消費指標中，六月的餐飲銷售額僅小幅增長了0.9%。這是自疫情結束以來最差的表現，顯示出最基礎的消費仍然沒有得到明顯的改善。

六月份工業增加值同比增長6.8%，高于預期的5.7%的值。

今年上半年固定資產投資額同比增長2.8%，而路透社經濟學家意見調查的估計值是增長3.6%。其中房地產投資的下滑進一步加深，從前五個月的下降10.7%到今年上半年降至11.2%，而基礎設施和制造業的投資也有所放緩。

“房地產市場仍處于觸底過程中，”國家統計局副局長在數據發布后的新聞發布會上表示，并呼吁“加大支持力度”以穩定該行業。

他表示，今年上半年國內消費占GDP的比重為52%，并強調第二季度消費貢獻GDP的份額上升，而貿易貢獻份額則下降。他廣泛談到了支持零售銷售的計劃，并承認政策制定者需要增加收入以維持支出反彈。

城鎮失業率在今年二月份觸及5.4%的兩年來高點后，六月份仍保持在5%的高位。需要注意的是，這個失業率是不包括農村戶籍人員的。

推出刺激政策的壓力減緩

“盡管下半年增長可能會有所放緩，但官方計劃的全年5%的增長目標可能觸手可及，”經濟學人智庫高級經濟學家徐天辰表示，他預計政策制定者不會在即將于七月下旬召開的中央會議上推出額外的經濟刺激措施。

徐補充說，如果經濟增長的勢頭減弱，北京可能會將重大刺激措施的推出推遲到九月份，以便為實現經濟增長的目標做最后的努力。

今年四月，美國總統特朗普將對中國進口商品的關稅稅率提高到令人望而卻步的145%水平，刺激了北京的一輪刺激措施，包括為難以接受訂單的出口商提供財政支持，為雇用應屆畢業生的公司提供補貼，以及不斷擴大對耐用消費品的以舊換新補貼計劃來提振需求。

當時，國家統計局在一份英文新聞稿中表示，“我們應該意識到，外部環境存在許多不穩定和不確定的因素”，并指出國內需求的“不足”。

中國管理層在五月又公布了一系列刺激經濟的政策和措施，以支撐受到關稅打擊的經濟，包括降低利率和向市場注入額外的流動性。

這些刺激措施幫助提振了經濟的某些方面。官方和私人調查都顯示制造業的活力有所改善 。

到了五月份，中美雙方達成了貿易戰暫時休戰的協議，同意取消對彼此的大部分關稅。各自的貿易談判代表后來在六月份倫敦舉行的一次會議后宣布達成了一個框架協議，其中包括中國加快批準稀土礦物的出口，以及華盛頓取消對北京獲得美國先進技術和中國學生在美國學習簽證的限制。

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）本月早些時候告訴媒體，他預計 “在未來幾周內” 將與中國財政部長舉行會晤，以推進有關貿易和其他事務的討論。

“精確的資產管理”（Pinpoint Asset Management）總裁兼首席經濟學家張志偉（Zhiwei Zhang）說：“如果貿易戰的威脅在短期內減少，中國實施大規模財政刺激的可能性就會下降。”

這些積極的情況都降低了中國官方出臺新的經濟刺激政策的壓力。

仍不可掉以輕心

但長遠來看的經濟形勢仍然不可掉以輕心。

盡管歐美企業加速將貿易轉向替代市場，但本季度中國的出口仍然基本保持了彈性。截至六月，今年運往美國的貨物金額雖然萎縮了10.9%，但對東南亞國家和歐盟國家（中國視為其兩個最大貿易伙伴）的出口分別增長了13%和6.6%。相信對東南增加的出口有相當大的部分轉口到了美國。這使得中國對美國的出口份額從去年同期的 14.1%下降到到今年上半年的11.9%。

然而，牛津經濟研究院（Oxford Economics）亞洲經濟主管路易絲·盧（Louise Loo）在一份報告中表示，貿易的這種韌性主要是由“價格貼現”推動的，“價格貼現”正在“侵蝕”中國的貿易條件，加劇了通貨緊縮的壓力。

盧先生補充說，中國的GDP平減物價指數（衡量商品和服務價格的廣泛指標）仍同比下降了1.2%，創下自全球金融危機以來的最大跌幅。

雖然在強勁出口和支持措施的提振下，中國經濟今年總體上保持穩固，但經濟學家對未來更多的經濟逆風仍然持謹慎態度，呼吁領導層推出新的財政刺激措施。

中國央行的顧問黃益平在上周與另外兩位經濟學家共同發布的一份報告中表示，官方需要增加多達1.5萬億元的財政刺激措施，并進一步降低利率，以刺激家庭支出并抵消美國關稅的影響。

這位經濟學家表示：“消費者價格指數疲軟、采購經理人指數疲軟、信貸動態謹慎和農民工失業率上升等更深層次的指標表明經濟潛在的脆弱性。”

他表示，需要圍繞中國的財政計劃、養老金制度和金融部門進行結構性改革，以確保實現更加平衡、可持續的增長。

此外，中國還面臨特朗普聲稱的8月12日與美國達成永久協議的最后期限的貿易問題。