浙江
外賣大戰進入白熱化階段，阿里、美團和京東都拿出了百億級別投入。在最近一季財報，他們都把外賣或即時零售業務擺在了臺前。從數據看，外賣大戰的短期成績單已經清晰：京東最敢沖，美團效率最高，阿里最能扛。
QuestMobile顯示，2025年6月，美團日活同比增加2630萬，淘寶增加2830萬，京東增加4480萬。在低基數下，京東的新增最顯眼，但代價也最高。按照財報和虧損額度測算，京東每拉來一個新增外賣月活，平均要付出約315元，美團約438元，淘寶約364元。看似美團拉客效率最低，但因其基數最大，補貼效果主要體現在交易頻次提升，而非單純新增。
履約成本在這一季被放大。相比去年同期，美團的履約成本多花接近74億元，京東則約12億元。美團在財報電話會里解釋，競爭高峰期必須提升騎手補貼來維持穩定服務。對阿里而言，淘寶閃購和AI的雙線作戰讓銷售和市場費用迅速膨脹；京東則因外賣業務仍處于起跑線，主要花在補貼和推廣上。
現金儲備和主業利潤決定了大戰的可持續性。阿里巴巴的現金儲備超過5800億元，核心電商業務在對沖外賣虧損后仍能貢獻383億元利潤，足以覆蓋補貼。美團雖然二季度本地商業利潤下降115億元，但仍留有37億元盈利緩沖。京東則顯得吃緊，零售主業利潤在對沖外賣虧損后出現-1.6億元赤字。三家公司里，京東最早選擇放緩披露外賣訂單戰報，美團則在7月沖擊單日1.5億單后在二季度財報電話會中透露三季度核心本地商業將出現顯著虧損。
因此，資本市場的反饋也有差異：財報公布后，阿里股價逆勢上漲，投資者看重的是它的現金流和多元業務支撐；美團和京東則在補貼的壓力下，股價承壓。
補貼換量能撐多久，取決于誰能更快把流量沉淀成高頻復購和更低的履約邊際成本。
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