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文/風(fēng)言

來(lái)源/萬(wàn)點(diǎn)研究

股價(jià)是情緒的奴隸，市場(chǎng)的鐘擺永遠(yuǎn)在貪婪與恐懼間搖晃。

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，截至9月2日收盤(pán)，北京銀行收盤(pán)復(fù)權(quán)價(jià)，創(chuàng)下6月份以來(lái)的新低，距離7.24元年內(nèi)高點(diǎn)累計(jì)下跌近20%。wind數(shù)據(jù)顯示，8月上證指數(shù)月線大漲近8%情況下，北京銀行8月份累計(jì)下跌6.98%。

7月北京銀行復(fù)權(quán)價(jià)格剛剛創(chuàng)下歷史新高，還是很多投資者眼中的“小甜甜”。可是8月該行股價(jià)出現(xiàn)放量下跌，成為投資者避之不及的“牛夫人”，該行股價(jià)過(guò)山車的走勢(shì)，也正如萬(wàn)點(diǎn)研究7月2日，發(fā)布文章中拋出的那句疑問(wèn)，股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)背后，是投資虛火還是價(jià)值真金。

資本市場(chǎng)之中，股價(jià)起伏本是常態(tài)，也不能因一時(shí)的表現(xiàn)去否定一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的頭部城商行。正如彼得·林奇所言：“通常，在幾個(gè)月甚至幾年內(nèi)公司業(yè)績(jī)與股票價(jià)格無(wú)關(guān)。但長(zhǎng)期而言，兩者之間100%相關(guān)。”

業(yè)績(jī)AB面：藏在中報(bào)里的失速與曙光

判斷一家銀行是不是好公司，還需要從公司的基本面出發(fā)去尋找答案。

北京銀行半年報(bào)顯示，上半年，該行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入362.18億元，同比增長(zhǎng)1.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)150.53億元，同比增長(zhǎng)1.12%。相比于一季度的營(yíng)收、凈利雙降，該行在二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)與利潤(rùn)的轉(zhuǎn)正，這是北京銀行年報(bào)的一大價(jià)值看點(diǎn)。受中報(bào)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正提振，北京銀行股價(jià)迎來(lái)反彈，9月2日收評(píng)報(bào)收6.16元，上漲1.48%成交量至12.83億元。

國(guó)家金融監(jiān)管2025年二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，除農(nóng)村商業(yè)銀行外，其余類型銀行累計(jì)凈利潤(rùn)增速均較第一季度有所回升。其中，城商行累計(jì)凈利潤(rùn)增速為-1.10%，北京銀行利潤(rùn)增幅優(yōu)于行業(yè)大勢(shì)。

雖然上半年利潤(rùn)有了可喜的改善，但是北京銀行上半年凈息差降幅大于同業(yè)，還是為其企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)蒙上了一層陰影。

具體來(lái)看，上半年，凈息差1.31%，同比下降16個(gè)基點(diǎn)。該行在半年報(bào)中解釋稱，凈息差下滑主要受年初貸款重定價(jià)、存量房貸利率調(diào)整影響持續(xù)，LPR下調(diào)等因素影響，資產(chǎn)收益率持續(xù)走低。

相比之下，國(guó)家金融監(jiān)管總局2025年二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，商業(yè)銀行凈息差為1.42%，較2024年末1.52下降10個(gè)基點(diǎn)。上半年，北京銀行凈息差不及行業(yè)均值，且凈息差降幅高于行業(yè)均值。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，北京銀行對(duì)息差類傳統(tǒng)收入依賴較大。上半年，北京銀行實(shí)現(xiàn)利息凈收入258.48億元，占比71.37%，非息凈收入103.70億元，占比28.63%。

值得肯定的是，作為衡量銀行中間業(yè)務(wù)含金量的關(guān)鍵指標(biāo)，上半年北京銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入25.08億元，同比增長(zhǎng)20.40%。其中，代理與委托、結(jié)算與清算等業(yè)務(wù)支撐非利息收入增長(zhǎng)的主力軍，為該行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與增長(zhǎng)韌性提供了有力支撐。

資產(chǎn)規(guī)模方面，截至上半年末，北京銀行資產(chǎn)總額為4.75萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)12.53%。該行資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張的同時(shí)，市場(chǎng)較為關(guān)注的城商行一哥之爭(zhēng)也有了結(jié)果。

江蘇銀行半年報(bào)顯示，截至2025年6月末，該行資產(chǎn)總額為47884.8億元，較上年末增長(zhǎng)21.16%。江蘇銀行資產(chǎn)總額以小幅優(yōu)勢(shì)反超北京銀行，完成了營(yíng)收、凈利、資產(chǎn)總額三大核心指標(biāo)的同步超越，正式晉升為城商一哥。

對(duì)于北京銀行而言，背靠京津冀協(xié)同發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略，坐擁首都金融圈的資源稟賦，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”“綠色金融”“科技創(chuàng)新”這些戰(zhàn)略共同構(gòu)成了其發(fā)展的黃金機(jī)遇期，使其在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)時(shí)具備了獨(dú)特的“主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”。

資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)從來(lái)都是一場(chǎng)馬拉松。對(duì)于北京銀行而言，短期內(nèi)的規(guī)模排名波動(dòng)和息差壓力雖是挑戰(zhàn)，也是倒逼其更快地?cái)[脫對(duì)傳統(tǒng)路徑依賴的助力。相比于短期得失，成功穿越周期，才是衡量其是不是一家“好銀行”的價(jià)值標(biāo)志。

資產(chǎn)質(zhì)量“一半海水一半火焰”

金融高質(zhì)量發(fā)展的當(dāng)下，相較于資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的快慢，夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量才是真正實(shí)現(xiàn)“深蹲起跳”、構(gòu)筑長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

財(cái)報(bào)顯示，不良貸款方面，上半年末，北京銀行不良貸款率1.30%，較年初下降0.01%。基本保持穩(wěn)定。但深入細(xì)分指標(biāo)來(lái)看，該行貸款遷徙出現(xiàn)矛盾趨勢(shì)值得深究。

具體來(lái)看，萬(wàn)點(diǎn)研究翻閱北京銀行半年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，在關(guān)注類貸款遷徙率、次級(jí)類貸款遷徙率、可疑類貸款遷徙率三項(xiàng)關(guān)鍵動(dòng)態(tài)指標(biāo)上，該行上半年數(shù)值分別達(dá)到49.35%、116.20%和106.62%。較2024年末，這三項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，預(yù)示資產(chǎn)質(zhì)量仍有下行壓力。

具體而言，關(guān)注類貸款遷徙率大幅上升，說(shuō)明原本處于違約邊緣狀態(tài)的信貸資產(chǎn)正在加速向下遷徙為不良；而次級(jí)類和可疑類貸款遷徙率雙雙突破100%，則意味著現(xiàn)有不良貸款中仍有相當(dāng)一部分繼續(xù)惡化、尚未企穩(wěn)，銀行仍面臨“不良生成—處置—再生成”的壓力循環(huán)。

不良類貸款遷徙率攀升的同時(shí)，該行正常類貸款遷徙率卻呈現(xiàn)相反走勢(shì)——上半年該指標(biāo)為1.08，較2024年末的1.21出現(xiàn)明顯下降。正常類貸款作為銀行資產(chǎn)池中占比最高、質(zhì)量最優(yōu)的部分，其遷徙率下降意味著資產(chǎn)質(zhì)量的“基本盤(pán)”正在趨于穩(wěn)定，新增不良的生成壓力有所緩解。

這種“好壞交織”的背離走勢(shì)背后，揭示出北京銀行正采取更為審慎、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，一方面加速確認(rèn)和暴露潛在不良，將關(guān)注類、次級(jí)類貸款中風(fēng)險(xiǎn)隱患更早劃入不良，以盡早實(shí)現(xiàn)“應(yīng)劃盡劃、應(yīng)處盡處”；但另一方面，正常類貸款表現(xiàn)穩(wěn)健，說(shuō)明全口徑資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)篩查和客戶分級(jí)管理正在起效。

不過(guò)，在不良資產(chǎn)趨勢(shì)尚未完全明朗之前，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力尤為關(guān)鍵。上半年，北京銀行撥備覆蓋率為195.74%，較2024年末的208.75%有所下滑，也低于同期銀行業(yè)平均水平211.97%。撥備覆蓋率的小幅回落，既可能與不良加速暴露、消耗撥備有關(guān)，也反映出該行在未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊的構(gòu)建上仍面臨壓力。

此外，在資本充足水平方面，北京銀行呈現(xiàn)“兩升一降”的分化格局：核心一級(jí)資本充足率為8.59%，較上年末下降0.36個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)資本充足率和資本充足率則分別升至12.08%和13.06%。核心一級(jí)資本充足率的回落，提示內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力仍待加強(qiáng)，在不良處置消耗資本的背景下，維持資本充足水平穩(wěn)中有進(jìn)挑戰(zhàn)不小。

綜合來(lái)看，北京銀行資產(chǎn)質(zhì)量正處在“以時(shí)間換空間”的吃勁階段。該行通過(guò)加速不良確認(rèn)和暴露，來(lái)夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量基礎(chǔ)，但撥備與資本方面仍存在一定壓力。下半年業(yè)績(jī)能否真正實(shí)現(xiàn)“深蹲起跳”，取決于其后續(xù)能否在嚴(yán)控新增不良的同時(shí)，更加高效處置存量風(fēng)險(xiǎn)，2025年北京銀行不良資產(chǎn)能否如愿“趕底”，萬(wàn)點(diǎn)研究將持續(xù)保持跟蹤。

中期分紅“爽約”背后的長(zhǎng)期邏輯

北京銀行的分紅穩(wěn)定性在銀行業(yè)中表現(xiàn)突出，近年來(lái)通過(guò)持續(xù)的高比例分紅和中期分紅常態(tài)化，展現(xiàn)了較強(qiáng)的可持續(xù)性。可是2025年中報(bào)，該行并未披露中期分紅方案。

北京銀行中報(bào)發(fā)布之前，便有投資者在互動(dòng)平臺(tái)問(wèn)詢?cè)撔惺欠裼兄衅诜旨t的計(jì)劃。對(duì)此，北京銀行表示，北京銀行自2017年以來(lái)現(xiàn)金分紅比例均保持在30%以上，持續(xù)為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，北京銀行將綜合考慮公司盈利情況、資本情況、監(jiān)管要求和未來(lái)可持續(xù)發(fā)展多方面因素，積極研究中期分紅計(jì)劃。

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，wind數(shù)據(jù)顯示，2021年北京銀行分紅方案為10派3.05元（含稅），累計(jì)派現(xiàn)金額為64.49億元；2022年北京銀行分紅方案為10派10派3.1元（含稅）；累計(jì)派現(xiàn)金額為65.54億元；2023年北京銀行分紅方案為10派3.2元（含稅）累計(jì)派現(xiàn)67.66億元，現(xiàn)金分紅規(guī)模逐年小幅遞增。

2024年北京銀行開(kāi)始中期分化，中期分紅方案為10派1.2元（含稅），現(xiàn)金分紅規(guī)模為25.37億元，年末北京銀行再次公布分紅方案為10派2元（含稅），分紅規(guī)模為42.29億元，全年累計(jì)分紅規(guī)模為67.66億元，與2023年分紅規(guī)模持平。

由此可見(jiàn)，即便是增加了中期分紅，銀行營(yíng)收、凈利潤(rùn)保持低速增長(zhǎng)下，北京銀行年度分紅總規(guī)模也會(huì)保持在相對(duì)穩(wěn)定水平。2025年缺席中報(bào)分紅，并不意味著北京銀行全年股東回報(bào)將出現(xiàn)較大縮水。

2024年“國(guó)九條”實(shí)施以來(lái)，銀行業(yè)普遍積極響應(yīng)“一年多次分紅”的監(jiān)管導(dǎo)向，分紅機(jī)制正逐步從“一年一次”向“年度+中期”的雙軌模式轉(zhuǎn)變，有助于提升投資者現(xiàn)金流預(yù)期的穩(wěn)定性和獲得感。

北京銀行長(zhǎng)期以來(lái)穩(wěn)定的分紅政策，反映了其穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和對(duì)股東回報(bào)的高度重視。盡管2025年未進(jìn)行中期分紅，可能出于資本規(guī)劃或階段性經(jīng)營(yíng)需求的考慮，但其良好的分紅記錄和清晰的溝通態(tài)度，全年回報(bào)仍具預(yù)期韌性。

隨著下半年該行持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其在不良資產(chǎn)消化及結(jié)構(gòu)性業(yè)務(wù)調(diào)整方面的成效，尤其是能否取得關(guān)鍵突破，將成為影響該行長(zhǎng)期盈利能力和股東回報(bào)能力的重要決定因素。

總結(jié)而言，北京銀行上半年的表現(xiàn)可謂機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。展望未來(lái)，隨著國(guó)家戰(zhàn)略賦能和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，該行能否在規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)與質(zhì)量把控之間取得平衡，成功穿越周期，將是決定其能否真正兌現(xiàn)長(zhǎng)期股東價(jià)值的關(guān)鍵。

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