文丨周銘

出品丨大V商業(yè)

王振輝重回京東物流擔(dān)任CEO。

正如當(dāng)年王振輝在京東物流上市前夕辭任帶給行業(yè)的震驚，如今重回京東物流擔(dān)任CEO再次給業(yè)界帶來了疑惑。

2025年11月13日，京東物流發(fā)布了一則震動(dòng)業(yè)界的人事公告：胡偉已辭任執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官，自當(dāng)日起生效，并將于京東集團(tuán)擔(dān)任其他職務(wù)。

接替他的，是王振輝。

這位在上市前夕關(guān)鍵時(shí)刻離開了自己一手帶大的京東物流前CEO，如今在京東多方出擊、多個(gè)業(yè)務(wù)面臨“危”和“難”的關(guān)鍵時(shí)刻，再次回歸對(duì)京東物流來說意味著什么？

我們認(rèn)為，出海歐洲成為京東的重要戰(zhàn)略后，海外物流的建設(shè)會(huì)成為主攻方向，這也是京東在歐洲市場(chǎng)和已經(jīng)建立起規(guī)模的速賣通AliExpress以及TEMU、Shein差異化競(jìng)爭的優(yōu)勢(shì)。

一個(gè)關(guān)鍵的信息是，京東物流在2025H1報(bào)告中首次提到了在中東推出了快遞品牌JoyExpress，這也是京東物流在海外開始從倉到配的轉(zhuǎn)變。

那么誰來打這場(chǎng)仗，王振輝可能是不二人選。

作為京東物流的原CEO，也是劉強(qiáng)東復(fù)出后啟用的老將之一，有意思的是，原先的京東3C負(fù)責(zé)人閆小兵也在23年回歸，這讓劉強(qiáng)東的這次用人調(diào)任變得有意思。

▌1、劉強(qiáng)東的“老兄弟”

在京東有這么一群人，他們可能才是劉強(qiáng)東口中真正的”老兄弟”們，他們?cè)诰〇|多個(gè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)為劉強(qiáng)東打下京東的江山，卻在過去5年相繼離去。

王振輝的離開和回歸，是劉強(qiáng)東這場(chǎng)用人之戰(zhàn)中的關(guān)鍵注腳。

2020年12月，在京東物流上市前的關(guān)鍵時(shí)刻，王振輝辭任京東物流CEO，并由余睿接任。

這兩個(gè)人的“換防”在當(dāng)時(shí)的京東有著關(guān)鍵的象征意義。

王振輝是多年來跟著劉強(qiáng)東的“老人”，京東物流可以說是其一手帶起來的。

王振輝2010年就加入了京東，在京東內(nèi)部他歷經(jīng)多個(gè)核心崗位輪換，歷任華北區(qū)域分公司總經(jīng)理、倉儲(chǔ)部負(fù)責(zé)人、京東智能總裁、運(yùn)營體系負(fù)責(zé)人，2016年王振輝還升任京東商城運(yùn)營體系負(fù)責(zé)人。

2017年4月，京東物流集團(tuán)成立，王振輝任京東物流CEO。

王振輝參與和主導(dǎo)了京東物流的多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)制定，比如“京準(zhǔn)達(dá)”、“京尊達(dá)”、“無人倉”等物流服務(wù)新模式，打造了京東“亞洲一號(hào)”智慧物流中心。

可以說王振輝的離開，當(dāng)時(shí)對(duì)于京東物流來說是一次重大的變動(dòng)，尤其是接任者余睿的身份，被認(rèn)為是管培生體系正在成為京東的第二代管理層，余睿由管培生身份加入到京東，接任王振輝之前擔(dān)任首席人力資源官。

作為當(dāng)時(shí)劉強(qiáng)東的左膀右臂，王振輝的離開引發(fā)行業(yè)關(guān)注，并且同一時(shí)期，京東有多位高管離開。

京東數(shù)科（前京東金融）CEO陳生強(qiáng)同樣在京東數(shù)科籌備上市的關(guān)鍵時(shí)刻離開，接任者為李婭云，此前擔(dān)任京東首席合規(guī)官。

2020年到2021年，京東離開的眾多高管里，有陳生強(qiáng)、王振輝，還有京東物流X事業(yè)部總裁肖軍、人工智能研究院院長周伯文、京東數(shù)科副總裁白條之父許凌，還有京東零售條線的重磅元老3C事業(yè)部閆小兵、胡勝利、首席戰(zhàn)略官廖建文等。

（京東2023年前離開的高管，大V商業(yè)根據(jù)公開資料整理）

京東這些元老的離開基本上和劉強(qiáng)東的“隱退”時(shí)間上保持一致。2019年到2020年，劉強(qiáng)東因?yàn)楸娝苤脑蛐度瘟硕嗉易庸镜亩鄠€(gè)職位，這也被看作是放權(quán)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)同步進(jìn)行。

徐雷、陳生強(qiáng)、王振輝作為京東集團(tuán)旗下三大業(yè)務(wù)掌門人，徐、陳、王在京東內(nèi)部形成了一個(gè)管理梯隊(duì)。

蹊蹺的是王振輝和陳生強(qiáng)的離職，2020年底年年底京東物流CEO王振輝、京東數(shù)科陳生強(qiáng)不到10天的時(shí)間里相繼離職。

值得注意的是，京東大批的高管離開后，京東的第二任集團(tuán)CEO徐雷在2022年初正式接任劉強(qiáng)東，開啟短短只有一年的“徐雷時(shí)代”。

▌2、BOSS的野心

隨著劉強(qiáng)東的回歸，最近京東的老將們又有回歸之趨勢(shì)。

比如閆小兵曾經(jīng)是京東3C事業(yè)部的“肱股之臣”，其所帶領(lǐng)的京東3C事業(yè)部，重要性對(duì)于京東這個(gè)家電3C優(yōu)勢(shì)的企業(yè)不言而喻。

2021年底，閆小兵宣布退休，2023年6月?lián)嘎堕Z小兵回歸并擔(dān)任新成立的創(chuàng)新零售部負(fù)責(zé)人，將整合七鮮、拼拼等業(yè)務(wù)成為獨(dú)立業(yè)務(wù)單元。

閆小兵的在京東的履歷包括京東零售家電事業(yè)部、電子文娛事業(yè)群、3C家電零售事業(yè)群、京東國際負(fù)責(zé)人。

我們認(rèn)為，這其中有一個(gè)關(guān)鍵詞，是京東國際。

過去幾年京東在阿里、拼多多、抖音（TikTok）、京東四家國內(nèi)電商平臺(tái)中，國際業(yè)務(wù)算是做的最差的。

但是，今年以來通過收購德國消費(fèi)電子零售巨頭CECONOMY以及上線歐洲零售品牌Joybuy，京東也在發(fā)力國際業(yè)務(wù)，并且有望成為京東體系下最具有實(shí)質(zhì)性增長的業(yè)務(wù)。

和王振輝類似，閆小兵回歸京東熟悉工作后，可能未來會(huì)重新回到京東零售國際化的業(yè)務(wù)中。畢竟目前來看京東體系內(nèi)新零售和美團(tuán)正面對(duì)陣的可能是郭慶，像閆小兵這樣對(duì)3C家電熟悉的關(guān)鍵人物，不放在歐洲家電市場(chǎng)就可惜了。

還有王振輝，京東物流的財(cái)報(bào)中近兩年頻頻提及海外業(yè)務(wù)，包括在2025年中期業(yè)績的時(shí)候首次提到了在中東推出了快遞品牌JoyExpress，之前京東物流的海外業(yè)務(wù)都只提到了海外倉，現(xiàn)在是從倉儲(chǔ)到快遞品牌的一個(gè)跨越。

尤其是，京東未來的國際業(yè)務(wù)都要仿照國內(nèi)的模式重建。

2025年6月的一次內(nèi)部講話中，劉強(qiáng)東明確提到，

京東的國際業(yè)務(wù)不會(huì)走跨境電商模式，將會(huì)做成本地基建、本地員工、本地采購、本地發(fā)貨，只賣品牌商品的本地電商模式。

所以國際業(yè)務(wù)的本地配送從0到1的構(gòu)建，可能是王振輝未來的工作重點(diǎn)。

▌3、京東物流想成為誰？

那為什么說京東物流要從胡偉換到王振輝，那么京東許多的老將回歸，主要還是三個(gè)方面：

現(xiàn)任管理層做的不夠好、對(duì)手跑的太快、方向和BOSS不一致。

余睿和胡偉都只擔(dān)任了兩年的CEO就辭任，二位對(duì)于京東物流來說有功，但是可能不夠。

京東物流的基礎(chǔ)作用有兩點(diǎn)，第一是為京東零售業(yè)務(wù)提供物流配送上的護(hù)城河，第二是獲取外部訂單，自給自足。

從這兩個(gè)角度來看，余睿和胡偉算是基本完成任務(wù)。

整體上，京東物流在過去5年的時(shí)間里獲得了不錯(cuò)的增長，收入從734億元增長到1828億元，但不容忽視的是增速也從2021年的42.68%逐漸放緩到2024年的9.73%。

利潤上從一直以來的嚴(yán)重虧損，到2024年的盈利71個(gè)億，算是基本上完成了使命。

之所以說基本完成，主要是京東物流的一大部分訂單來自京東零售。

我們拆解下京東物流的三部分收入，就看能看出來其實(shí)增長背后存在多方面的依賴。

京東物流財(cái)報(bào)中對(duì)收入的分類有兩個(gè)方式，第一是按照一體化供應(yīng)鏈和其他，另一種是來自京東零售和其他客戶。

其實(shí)這種分類的方式非常不清晰，無論是按照第一種還是第二種，兩種方式里面的指標(biāo)都有重合。

比如說第一種，一體化供應(yīng)鏈，就包括了最大的客戶京東零售，還有就是京東平臺(tái)的POP商家。

按照第二種的話，京東零售之外的其他客戶，就包括了POP商家和其他普通快遞客戶，而POP商家也在京東平臺(tái)。

所以說，最合理的方式是將京東物流的收入中分為三塊：

1、京東零售，也就是財(cái)報(bào)中來自京東集團(tuán)的訂單，只包括京東自營的物流以及達(dá)達(dá)的訂單；

2、京東平臺(tái)上的POP商家，這部分屬于京東平臺(tái)，但不是自營商品，客戶屬于第三方賣家，這些商家使用京東物流以及京東倉儲(chǔ)；

3、以跨越速運(yùn)和德邦物流為代表的其他客戶，這些客戶來自收購。

那這三部分的收入分別是多少呢。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)并進(jìn)行粗略估算，以2025年第三季度的數(shù)據(jù)來看，來自京東零售的收入為212億元，來自POP的收入為89億元，來自其他客戶的收入是249億元，三者比例為38.5%：16.2%：45.2%。

2024年全年對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是，收入分別為551億元、323億元和955億元，比例為30.1%：17.7%：52.2%。

2020年全年對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是，收入分別為395億元、161億元和178億元，比例為53.8%：21.9%：24.3%。

京東物流在2022年和2024年收購了德邦物流和跨越速運(yùn)，外部客戶這一項(xiàng)大幅增長。

所以可以清晰地看出，京東物流自己掙出來的最大的增量，其實(shí)就是POP商家這一部分，但是收入增長可能并不理想。

2023年來自POP的收入為313億元，2024為323億元只增長了個(gè)位數(shù)。

市場(chǎng)給京東物流的市值并不高，可能主要原因是京東物流最大的增量來自于對(duì)德邦和跨越的收購。

2022年收購了德邦物流，2024年又完成對(duì)跨越速運(yùn)的收購，兩次收購后的并表帶來“其他客戶”收入的大幅增長。

這也導(dǎo)致京東物流從一家自營物流變成了集合原京東物流、德邦物流和跨越速運(yùn)，以及達(dá)達(dá)即時(shí)配送為集合的綜合快遞物流平臺(tái)。

與此同時(shí)，兩個(gè)主要競(jìng)爭對(duì)手順豐和菜鳥，和京東物流走出了不同的路線。

菜鳥作為京東物流的分屬不同電商平臺(tái)下的物流支撐，2025財(cái)年（截至自然年2025年3月底）營收也達(dá)到了1012億元，而且阿里財(cái)報(bào)中提到，增長主要來自于跨境物流履約解決方案的收入增長。

菜鳥這幾年業(yè)務(wù)模式發(fā)生改變后，營收的增速是非常快，2020財(cái)年的時(shí)候只有220億元，到了2025財(cái)年就到達(dá)了1012億元，翻到了5倍。

就算是順豐，2020年的時(shí)候體量已經(jīng)足夠大，當(dāng)時(shí)的收入為1540億元，2024年?duì)I收為2844億元，凈利潤為102億元，順豐的營收都幾乎翻倍了。

順豐現(xiàn)在市值2000億元是京東物流的2倍多，2024年京東物流的凈利潤率甚至比順豐都要高，但是市值上卻只有順豐1/3多。

我們知道，過去中國電商的競(jìng)爭背后是靠著物流體系支撐，阿里扶持的通達(dá)系和京東的自營物流，以及作為第三方的順豐。

如今中國電商平臺(tái)海外競(jìng)爭進(jìn)入白熱化狀態(tài)，物流“焉能不強(qiáng)”？