作為中國建筑陶瓷行業的龍頭企業，馬可波羅控股股份有限公司（以下簡稱“馬可波羅”或“公司”，證券代碼：001386.SZ）近期于深交所主板上市。公司主營建筑陶瓷產品，旗下擁有“馬可波羅瓷磚”與“唯美L&D陶瓷”兩大知名品牌，形成了覆蓋中高端與高端時尚市場的雙品牌戰略格局。

公司產品體系全面，具備拋釉磚、仿古磚、巖板等全品類生產能力，花色開發逾萬種，是國內產品系列最齊全的陶瓷企業之一。依托五大核心生產基地、超2億平方米年產能及8,200余個銷售終端，公司構建了深度覆蓋國內省、市、縣三級市場以及海外市場的渠道網絡，并連續十一年榮獲房建供應鏈品牌首選率第一。

在房地產行業這幾年整體承壓的背景下，馬可波羅展現出卓越的經營韌性。2025年10月30日公司發布三季度報告，數據顯示，公司毛利率達39.12%，較2022年的35.14%和2023年的35.99%持續提升，更亮眼的是凈利潤率達到了21.52%，創下近幾年新高。從數據來看，公司不僅有效抵御了房地產周期波動的影響，更是做到了盈利能力的不斷強化。

展望未來，伴隨“產品出海”步伐加快與雙品牌高端化戰略深入推進，馬可波羅有望在夯實國內市場優勢的基礎上，進一步提升國際影響力，向全球高端陶瓷品牌陣營邁進。

一、業務情況

公司是一家瓷磚品牌商，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌。

公司產品主要為有釉磚，有釉磚主要包括拋釉磚、仿古磚、巖板、瓷片和文化陶瓷等多種類型的瓷磚，其表面有一層釉，圖案、顏色非常豐富，能表達出很強的藝術效果。

此外，有少量收入來自無釉磚，主要指拋光磚，該類瓷磚耐磨性和防滑性較好，但花色相對單調，不如釉面磚那么豐富多彩。

產品收入構成如下：

資料來源：公司招股書

瓷磚由粘土、長石和石英等為主要原料，經成型、燒成等工藝制作而成，主要應用于住宅裝修裝飾、公共建筑裝修裝飾等領域。

在家庭裝修中，瓷磚材料廣泛應用于客廳、臥室、廚房、衛生間、陽臺等空間的地面和墻面裝飾。同時，它也越來越多地被用于家居、家電領域，例如巖板材質的櫥柜門板、餐桌臺面，甚至冰箱面板等。此外，在商業和公共空間中，如茶館、酒店、辦公樓以及市政建筑等，也常被用作高檔裝飾材料。

公司采購的原材料主要為泥砂料、化工色輔料、包裝材料等，以自主生產為主。公司以直銷與經銷相結合的方式進行銷售，截至2024年末，公司經銷商1,447家，銷售終端8,276家，已在全國內地31個省、自治區、直轄市建立了經銷網絡。

二、業績情況

公司近年來營業收入有所波動。2021年之前，業績是增長態勢，但自2021年起，受國內房地產行業宏觀調控持續加碼及整體景氣度下行的影響，下游地產開發商經營承壓，投資意愿減弱，導致對上游建材需求萎縮。作為房地產行業的上游供應商，公司不可避免地受到行業調整的沖擊。

盡管如此，在行業整體下行的背景下，公司依托作為國內建筑陶瓷龍頭企業的品牌、渠道網絡、產品及技術等多維優勢，展現出較強的抗風險能力。雖然營收有所回落，但業績體量和基本盤依然穩固。

同期，扣非歸母凈利潤走勢與營業收入變化趨同。

盡管近年來公司收入存在一定波動，但凈利率始終保持穩健。通過強化成本管控、提升運營效率并優化高附加值產品結構，公司有效維持了良好的毛利率和凈利率水平，保障了盈利能力的健康與穩定。

根據公司2025年三季度報告，公司毛利率已提升至39.12%，凈利潤率進一步達到21.52%，創近年來新高。最近三年凈利率的持續提升充分表明，在行業普遍承壓的背景下，公司憑借運營提效與精細化管理，不僅成功化解了外部壓力，更實現了盈利能力的穩步提升。

三、主要關注點

1、公司是國內建筑陶瓷行業龍頭，營收規模位居行業首位

我國建筑陶瓷行業長期以來呈現“大行業、小企業”的競爭格局，市場集中度較低，多數中小型企業品牌建設意識薄弱，缺乏持續投入，常常陷入價格競爭的泥潭。而行業領先企業則通過長期深耕產品矩陣、品牌定位與渠道，已構建強大的競爭優勢。

目前，馬可波羅的國內營收規模已位居建筑陶瓷行業首位，銷售網絡覆蓋全國所有省級城市和地級市，并進一步滲透至縣級區域，形成了深度與廣度兼具的渠道體系。而產品方面，公司產品矩陣全面覆蓋拋釉磚、拋光磚、仿古磚、瓷片、巖板、崗巖及文化陶瓷等全品類，已開發花色逾萬種，是行業內產品系列最為齊全的企業之一。

產能優勢同樣出色，公司在廣東東莞、廣東清遠、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州布局了五大生產基地，年產能超過2億平方米，自有產能規模居于行業前列。

2、“馬可波羅瓷磚”與“唯美L&D陶瓷”雙品牌戰略成效顯著

公司作為國內建筑陶瓷行業的龍頭企業，依托“馬可波羅瓷磚”與“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌，形成雙品牌戰略，持續鞏固行業領軍地位。

“馬可波羅”作為連續十三年品牌價值高居行業榜首的中高端全品類品牌，已建立起廣泛的客戶信任和品牌認知，形成了堅實的品牌壁壘。而“唯美L&D陶瓷”則精準定位高端時尚路線，兩者協同構建了覆蓋廣泛需求且具有差異化的品牌矩陣。

面向大型企業級客戶，公司憑借22%的品牌首選指數，連續十一年在《房建供應鏈企業綜合實力TOP500-首選供應商服務商測評報告》中位列建陶品牌供應商第一名。公司產品已廣泛應用于多項“大國工程”與城市地標，包括奧運場館、北京大興國際機場、敦煌國際會展中心、北京中國尊、上海國際金融中心及廣州西塔等工程，在服務國家戰略與城市建設過程中，積累了深厚的品牌聲譽與市場影響力。

強大的品牌力不僅賦予了公司產品更高的溢價空間，也使公司能夠堅持依靠產品品質、設計和服務贏得市場，而非參與低價競爭，極大地保障了優異的盈利水平。

3、全國銷售終端達8,276家，已建立深度下沉的渠道網絡

強大的品牌力離不開高效的渠道體系作為支撐。公司長期深耕渠道建設，秉持“廠商一體化、合作長久化”理念，打造了一支合作穩定、忠誠度高的經銷商隊伍。截至2024年末，全國銷售終端達8,276家，實現省級、地級市全覆蓋，并深入縣級市場，渠道布局行業領先。

同時，公司也積極拓展工程渠道，產品廣泛應用于北京大興國際機場、中國尊、上海國際金融中心等國家級地標項目，并與眾多頭部地產集團建立戰略合作，形成B端與C端協同發力的立體化營銷網絡。

4、規模效應+資源稟賦+工藝創新，打造行業內獨有的成本優勢

公司的盈利能力在業內表現突出，對比其他同行公司來看，公司毛利率水平處于業內領先地位。與同行可比上市公司的主營業務毛利率指標對比如下：

資料來源：公司招股書

除了產品中高端定位和產品技術領先帶來的定價優勢外，公司毛利率高于同行還得益于成本端的突出優勢：

（1）規模效應領先

公司作為國內頭部建筑陶瓷制造商，依托五大生產基地與超2億平方米的年產能，憑借采購規模與良好資信，在原材料及能源采購中擁有較強議價權，持續降低單位采購成本。

（2）生產基地的區位資源與能源優勢

公司五大生產基地布局于廣東東莞、廣東清遠、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州等地區，并非簡單的地理分布，而是基于對區位優勢、產業政策、能源及原料資源的綜合評估所作出的戰略性安排。

例如，清遠基地享受區域電價優惠，江西基地充分利用當地豐富的煤礦焦化氣資源，重慶基地則依托天然氣資源，且各基地周邊均擁有豐富的陶瓷原材料。該布局幫助公司顯著降低占生產成本比重較高的能源和材料支出，構筑起獨特的區域性成本競爭優勢。

（3）持續的工藝與技術創新降本

公司以前瞻性洞察持續引領行業風向，每年推出數百款新品，并在核心工藝上不斷突破。比如，自主研發的曲面巖板、3mmSPT智能拋光亮面巖板、AI隨機無限連紋等產品，成功攻克了生產加工、釉面裝飾與強度韌性等關鍵技術瓶頸，實現了厚度跨2.5mm至15mm、最大規格達1600×3200mm的系列化巖板制造能力。由此，產品應用從傳統墻地面延伸至整體家居空間，通過與定制家居、電器等行業跨界融合，顯著拓寬了應用場景與附加值空間。

在成本控制方面，公司工藝創新成效顯著，比如通過以自制釉替代外購釉降低釉料成本；通過提升尺寸與平整度精度減少磨削損耗；并依托專利技術，實現對拋光渣、尾礦及工地渣土等資源的循環利用，踐行“粗料細作、變廢為寶”的綠色生產模式。這些舉措在降低原材料消耗與能耗的同時，也為行業探索出一條降本增效與綠色可持續發展深度融合的新路徑。

5、“馬可波羅”劍指全球，有望成為建筑陶瓷領域首個具有全球影響力的中國品牌

中國商品憑借優良品質與高性價比，在全球市場持續贏得認可。近年來，隨著國內建筑陶瓷行業競爭格局趨于穩定，越來越多企業將目光投向海外，加速推進“產品出海”。

在此背景下，馬可波羅積極把握全球化機遇，主動調整戰略重心，系統性布局國際市場，實現了境外業務規模的穩步提升。2021年至2024年，公司境外收入占比從3.84%穩步上升至6.34%，海外業務增長動能持續增強。依托在國內市場已建立的優勢產品體系與海外市場靈活的本土化運營策略，公司逐步打開全球市場的局面，品牌知名度不斷提升。

當前，全球供應鏈格局深度重構，中國制造的綜合優勢正加速轉化為國際競爭力。隨著公司海外渠道網絡不斷深化、品牌影響力持續擴大，境外業務有望成為公司下一階段收入的重要增長極。僅將進一步拓寬公司的發展空間，更有望推動“馬可波羅”成長為建筑陶瓷領域首個具有全球影響力的中國品牌。