阿里漲瘋了，其他中國科技公司呢？

10月底，美聯儲公布了今年的第二次降息（25個基點）并宣布12月開始停止QT。受此影響，美股接連攀升，納斯達克指數一度創下24019.99的新高，頭部科技股上漲勢頭持續，在創新高后有小幅調整，但市值依然十分可觀：英偉達、蘋果、谷歌、微軟市值達4萬億美元級，四家公司市值超過A股總體量（*截至2025年10月28日，A股上市公司總數達5444家，總市值突破118萬億元，約合16.6萬億美元）。在四大天王后，亞馬遜、博通、Meta、臺積電、特斯拉市值也來到了2萬億美元級。

回看中國科技公司股價表現，從絕對值看距離美國科技公司有不小的差距，迄今為止還未出現萬億美元公司，不過從股價漲幅來看，25年也堪稱“豐收大年”，截至11月26日港股收盤，阿里巴巴累積漲幅達92.42%，市值達到3799億美元。此外，小鵬、中芯國際、地平線、騰訊、寒武紀等中國科技公司均都蔚為可觀的漲幅（分別高達76.53%、116.04%、110%、50.55%、99.8%）。

25年中國科技公司集體復蘇與全球資本回流有著密切關系，前段時間納斯達克迎來了面向中國優質科技公司的指數ETF產品CNQQ（Rayliant-ChinaAMC Transformative China Tech ETF），阿里、騰訊、寧德時代、寒武紀等公司為其重倉成分股，這體現出中國科技公司在全球市場已成為優質標的的趨勢。對全球投資者來說，是否要投資中國科技產業已不是問題，問題是投資哪些科技公司？全球投資者已在討論：中國科技產業是否會出現類似于“美股七姐妹”這樣的頭部組合？

科技行業一枝獨放不是春，百花齊放春滿園

科技產業在資本市場的興衰，向來是“與榮俱榮”。早在2013年美國知名財經節目主持人Jim Cramer就提出了FANG概念，他認為Facebook、亞馬遜、奈飛、谷歌“四大天王”濃縮了科技產業的未來，當時互聯網被稱為“風口”，FANG分別對應社交網絡、電商、流媒體和搜索引擎四大核心賽道。2017年，Jim Cramer又引入了靠著移動互聯網賺得缽滿盆滿的蘋果，將“FANG”延展成“FAANG”，自此，FAANG“五朵金花”一直擔綱科技產業的風向標，華爾街長年跟蹤五大巨頭對市場的影響，在最鼎盛的2022年底，“FAANG”市值占標普500指數總市值的比重超過25%。

風水輪流轉，隨著移動互聯網紅利消失，“FAANG”五朵金花的市場表現也走向分化。2021年10月，激進押注XR、區塊鏈與元宇宙的Facebook更名Meta，2022年全年股價暴跌76%。幸虧Meta審時度勢，及時放棄元宇宙戰略轉而All in AI，在接下來更波瀾壯闊的AI潮流中占了一席之地。

2022年底ChatGPT橫空出世，AI由此接管了科技產業的統治權。2023年5月，美國銀行提出“七巨頭（Magnificent 7）”一詞，以描述推動標普500指數上漲的七只表現最好的大型科技股。曾經的關鍵玩家奈飛出局——其市值已低于5000億美元，微軟、特斯拉與英偉達成功上位，“美股七姐妹”均為AI驅動的科技公司，合計市值已高達21.24萬億美元。

不難發現，科技股大漲總會呈現出“多巨頭共舞”的現象，根本原因在于，科技產業上下游分工明確，科技進步離不開開放的生態與產業的協作，不可能成為任何一家公司的獨角戲。被淘汰出局的“奈飛”表明，一支獨放不是春，百花齊放春滿園。而風頭正勁的“美股七姐妹”則圍繞著AI技術將蛋糕越做越大，且聯手瓜分最多的市場份額，2025年麥肯錫報告顯示，“美股七姐妹”們控制著全球70%的云計算份額和85%的AI專利。

其實中國科技產業的發展也呈現出類似的“與榮俱榮”的規律。當年互聯網行業一直橫亙著BAT“三座大山”，移動互聯網時代TMD（字節、美團、滴滴）一度被視作科技新貴組合，再到后來隨著抖音的崛起，字節跳動一夜之間躋身舞臺重要，新BAT（字節、阿里、騰訊）成為中國科技公司三巨頭。這些年，中國的頭部科技公司一直在競爭中壯大，并組團前進。

問題來了，AI時代，中國科技股的關鍵玩家組合又是由哪些構成？哪些公司又有機會成為中國科技公司的“七姐妹”？從25年中概股的表現來看，堅定布局AI研發與應用落地的公司均表現良好，AI也成了中國科技產業的增長驅動。CNQQ指數中的成分股阿里、寒武紀等在25年均有可觀漲幅，這表明重注研發的新興科技公司更具增長潛力。

“中國版納指100 ETF”，CNQQ如何連接全球投資者？

CNQQ立志成為中國版的納指100 ETF，在成分股篩選上采用非傳統的市值加權法，于公司總市值和流通市值的計算中融入三年研發支出占比，并根據調整后的總市值，選擇排名前100位的股票作為成分股，同時按照調整后的流通市值確定成分股權重，且確保所有成分股權重以10%為上限。

也就是說，CNQQ指數既會關注市值等基本面表現，同時也關注對應公司的科技創新實力，前者代表著過去，后者才會決定明天。在目前倉位前十的公司中，除了阿里、騰訊等有機會成長為萬億美元市值的互聯網巨頭外，還有寧德時代、寒武紀等明星公司，這些公司均重注研發，且在各自賽道擔綱創新領導者的角色。另外，它們都在不約而同戰略布局AI。可以說CNQQ成分股中有許多公司堪稱谷歌、Meta、特斯拉、蘋果、OpenAI的中國版，也極有可能長出中國的“七姐妹”巨頭組合。

相較于投資單一科技公司“潛在收益高，潛在風險大”而言，允許投資者“投資賽道，而非賽馬”的ETF受到越來越多投資者的青睞。在港股有著恒生科技指數ETF這樣的產品，25年至今漲幅高達25.6%，可以說表現既穩又好。而CNQQ則讓全球投資者可直連分布在A股、港股等不同市場的優質科技公司資產，且可實現跨時段投資（在美西時間的白天可關注CNQQ，在晚上則可投資雙創/恒科）。

CNQQ讓中國優質科技公司資產實現了全天24小時的“日不落”交易，既拓寬了中國科技企業的融資通道，也給全球投資者帶來了高效率投資中國最具顛覆性的創新型公司組合的機會。實際上，CNQQ的出現并非偶然，25年中國科技公司資產的價值正在被更多投資者看到。

中國科技產業潛力被看見，“七姐妹”呼之欲出

25年中國科技公司在資本市場獲得了良好表現，除了二級市場上市公司股價的全面復蘇外，準上市巨頭字節跳動、小紅書、螞蟻們的公開估值也節節攀升。與此同時，全球投資者紛紛表達了中國科技公司的看好，并在行動上加倉乃至重注中國科技產業。

比如從“電商巨頭”轉型成“AI科技公司”的阿里就獲得了諸多世界頂尖投資者的青睞。最新披露的數據顯示，“木頭姐”凱茜?伍德（Cathie Wood）管理的方舟投資（Ark Investment）四年來首次買入阿里巴巴；好萊塢電影《大空頭》原型、全球知名對沖基金經理邁克爾·巴里(Michael Burry)則在今年二季度買入阿里巴巴的看漲期權；截至三季度，張磊旗下的高瓴資本大舉加倉阿里，使其一舉成為第二大重倉。25年，阿里高頻露出的業務不再是淘寶天貓等傳統業務，反而是夸克、千問等AI業務，AI正在讓資本市場重新審視阿里的價值。

被全球投資者刮目相看的不只是阿里巴巴，而是中國科技產業。花旗集團近日將中國股票評級上調至“增持”，同時把歐洲股票評級從“增持”降至“中性”。花旗集團在報告中表示，目前更看好中國股市而非歐洲股市，因其對人工智能持樂觀看法，且本地股市資金流入勢頭強勁。摩根士丹利中國首席策略師王瀅則對媒體表示，2024年6月之后，中國上市公司的企業盈利逐漸改善，金融、互聯網板塊、硬核科技、制藥、原材料、高端制造、自動化等行業中絕大部分上市公司盈利預期調整呈現樂觀態勢。

我認為中國科技板塊之所以被全球投資者關注，原因源自多個方面：

1、因貿易摩擦等諸多內外部因素，中國資產曾長期處在價值洼地，25年朱嘯虎在朋友圈寫下“2025年中國資產全面重估的開始”，這也代表了許多投資者的心聲，于是我們看到25年春節后市場出現了一波轟轟烈烈的“中國資產重估潮”。

2、中國市場AI落地前景廣闊，中國科技公司是AI牌桌上的關鍵玩家。在AI浪潮中，中國市場可提供豐富的場景、數據、人才等關鍵資源。在基礎技術層面，百度、阿里等公司布局深度學習、大模型等AI技術的時間并不比美國巨頭晚，同時涌現出DeepSeek等新銳公司；在應用落地層面，中國科技公司更接地氣、更善于面向客戶真實需求創新，同時擁有更友好的政策與市場環境，因此我們看到，從AI汽車、RoboTaxi、動力電池，到AI硬件、智能家電、人形機器人，再到芯片、大模型等底層技術，中國總能涌現出超出外界預期的黑馬玩家或創新應用。

11月，英偉達創始人兼CEO黃仁勛對媒體直言，“得益于中國本土科技企業能以更低的成本采用國產AI芯片替代品作業，且中國具備更有利的數據中心監管環境和更低的能源成本，預期中國將在AI競賽中擊敗美國。”

3、中國本土市場規模大，質量高。作為世界規模最大的單體市場之一，中國市場本身就有巨大的投資潛力。與此同時，在堅持高質量發展的態勢下，中國堅決“反內卷”、持續提高增長質量，這意味著中國市場更具長期投資價值。

4、全球化實力顯著增加，中國創新正在加速輸出全球。移動互聯網時代，中國科技公司均“偏安一隅”，以本土市場為核心。AI時代，字節（TikTok）、Temu（拼多多）、Shein、追覓、赤子城、小鵬等全球化公司涌現，出海成為越來越多企業的共識，這將顯著拉高中國資產的增長天花板。

相信隨著中國科技特別是AI產業的爆發，中國企業全球化的推進，更多全球投資者會關注甚至重注中國科技公司資產，而類似CNQQ這樣的面向中國優質資產的指數也將涌現出來，這將大幅降低全球投資者投資中國資產的門檻，助力中國企業更高效地獲取全球資源，進而實現更高質量的增長。

特別提示：投資須謹慎，本文僅代表個人觀點，不構成任何投資建議。