常州三協電機股份有限公司（以下簡稱“三協電機”，股票代碼920100.BJ）目前已正式登陸北交所，開啟資本市場新征程。作為控制類電機領域領先企業，公司上市以來，吸引了眾多投資者調研。估值之家注意到，公司近期接待了中金公司、中信建投等十余家機構，調研內容包括業績增長表現、無刷電機、減速機、機器人進展等等。

深耕微特電機領域二十載，仍處快速成長期

三協電機成立于2002年，是一家專注于控制類電機（包括步進電機、伺服電機、無刷電機等）研發、制造和銷售的高新技術企業，產品具有體積小、功率密度大、綠色節能的特點。公司根據客戶需求定制化生產，提供穩定、高效的運動控制解決方案。

圖：公司收入結構（%，2024年數據）

從微特電機行業格局來看，國際電機巨頭通用電氣（GE）、西門子（SIEMENS）、ABB、東芝三菱（TMEIC）、安川電機、松下電機等大型跨國集團以絕對的電機收入規模處于行業第一梯隊。國內的電機行業近些年通過合作、引進等方式提升了設計及制造水平，但受限于國內基礎工業（主要為絕緣材料和電加工設備）的發展水平，以及基礎研究及有限元數值分析手段的缺乏，與國際巨頭還有一定差距。此外，國內微特電機領域行業集中度仍較低，后續隨著行業持續發展及結構調整，有進一步提升的空間，但難免歷經日趨激烈的競爭。

隨著全球制造業工業自動化程度的不斷加深，加之醫療器械行業的不斷發展，全球微特電機行業呈現穩步發展態勢。據AlliedMarketResearch數據預計，全球微特電機市場規模將由2020年的約364.8億美元增長至2025年的446.0億美元；國內市場方面，根據WIND數據顯示，我國微特電機市場規模從2018年的1024億元增長到了2023年的1610億元，期間復合增長率為9.5%。值得一提的是，中國現已成長為全球微特電機的第一大生產國，2023年年產銷量約為151億臺。

三協電機作為在伺服電機、步進電機和無刷電機等細分領域具備較強競爭力的企業，伴隨著下游需求增長、疊加客戶拓展固本開新，近幾年財務數據表現強勁：2022年至2024年實現營業收入分別為2.87億元、3.62億元和4.20億元，三年復合增長率達到21.0%；同期凈利潤分別則為0.27億元、0.49億元和0.56億元，更是實現累計翻倍增長。

值得一提的是，三協電機今年前三季度實現營業收入4.07億元，同比增長38%，延續高成長之態。公司管理層在本次調研中透露，營業收入增長較大的領域來自3D打印領域、光伏新能源、工業自動化板塊的客戶需求提升。公司產品正從成本驅動向技術驅動轉型，正深化與下游客戶的協同開發。目前，公司步進電機在3D打印機領域，無刷電機在機器人和新能源汽車熱管理系統、太陽能光伏等領域已形成收入。

持續研發提升競爭力，產品榮獲廣泛認可

無刷電機方面，公司緊抓無刷電機替代有刷電機的產業趨勢，服務好工業自動化及消費品頭部客戶并推動其產品升級。當前重點產品包括無框力矩電機、外轉子、軸向磁通電機等，重點突破高密度繞線、輕量化結構設計與一體化集成技術，應用方向為高端紡織設備、光伏新能源、電動化汽摩，機器人等領域。

除了無刷電機，三協電機另一大重點產品是減速機。公司今年9月成立三思傳動科技（常州）有限公司，專注于精密行星減速機，目標是與公司電機形成匹配的產品，向客戶提供機器人領域整體解決方案。

截止目前，三協電機現已形成拼塊定子結構設計技術、轉子結構設計技術、步進電機自動組裝裝備技術、定子轉子磁路優化設計技術、太陽能電機設計技術、端蓋兩面加工一次性裝夾組件技術等一系列具有自主知識產權的核心技術，從而為公司持續發展提供了強大支持與保障。而這，與公司長期從事微特電機產品的研發，并持續加大研發投入息息相關：例如在過去的2022年至2024年，公司研發費用分別為1064萬元、1254萬元和1502萬元，保持穩健增長之勢。此外，公司研發團隊經驗豐富，專業涵蓋電機電器及其電氣自動化、機電一體化、機械設計制造及其自動化、工業設計、數控應用與維護等專業。

圖：公司2022年至2024年研發投入情況（萬元）

與此同時，公司憑借高質量的產品和優質的服務，在控制類電機領域樹立了良好口碑及自主品牌，得到了運動控制廠商及自動化工業化設備廠商的認可。公司目前已與海康威視、大華股份、大豪科技、睿能科技、日發紡機、慈星股份、浙江可勝、中信博、雷賽智能、威孚高科等細分領域的龍頭企業客戶開展穩定合作。在機器人領域，公司與海康威視、大華股份、法奧機器人已完成測試定型，獲得批量訂單。

值得一提的是，公司目前部分微特電機產品一定程度上實現進口替代和國際競爭。例如，公司自主研發的微特電機在轉速、力矩、功率密度、防護等級等核心技術指標已達到日本美蓓亞、日本松下電機等國際龍頭企業水平；應用于智能一體無縫內衣機的142系列伺服電機產品，產品質量、穩定性等要求達到進口品牌伺服電機的水平。公司依托電機加精密行星減速機的組合方案實現彎道超車，已切入外資品牌占據核心的打印機、繡花機行業。