富凱摘要：進入山姆系統能否改觀基本面？

作者|歐文

自從披露產品入駐山姆超市消息引爆股價后，海欣食品已在8個交易日內錄得7個漲停，累計漲幅達75.55%。最新總市值達53.08億元，流通市值近44億元。

對于海欣食品而言，利好消息遠不僅于此。在本輪行情啟動之際，工信部聯合其他五部門發布的促進消費方案中提及3個萬億級消費領域和10個千億級消費熱點。疊加近期“海峽兩岸概念股”備受關注，這些都給資金提供了炒作題材，尤其是像海欣食品這樣的小盤股自然成為游資青睞的標的。

11月28日早盤，海欣食品股價低開跳水至跌停板后，主力又快速拉升封板，上演了“地天板”行情。12月4日雖以跌停價收盤，主力資金凈流出3.38億元，但12月5日盤中快速反彈并再度漲停。

山姆的“救贖”

作為沃爾瑪旗下高端品牌，山姆近年來在中國迅速擴張，截至今年11月已擁有近900萬的會員。山姆中國去年交易額破千億，今年前11月更是增至超1200億元。

海欣食品此番行情或許正和山姆超市有關。早在11月27日，公司披露投資者關系活動記錄表顯示，在新渠道拓展取得戰略性突破，公司產品“魚極 五福到家”成功進入山姆超市系統，當前處于銷售考核期。

海欣食品表示，目前公司已進入山姆超市系統一個多月，該產品在山姆火鍋丸滑類目中銷量位居前列，并已產生一些銷售收入，預計對年報業績產生影響。后續公司將持續圍繞山姆等優質商超業態，深化爆品開發與推廣力度。

與胖東來、特斯拉、蘋果等概念股一樣，當海欣食品貼上山姆的標簽后，不僅股價上漲更受到機構的關注。記錄顯示，在該消息公布一周內，中金公司便到公司進行調研，并專門對此時進行了解，包括是否經過考核期、是否能持續供貨等。

除此之外，市場上對預制菜概念和大消費板塊的關注也成為海欣食品被炒作的原因，當前火鍋消費旺季到來，公司作為速凍食品龍頭企業，成為投資者關注的對象。

公開資料顯示，海欣食品形成了以速凍魚糜制品系列產品為核心，兼顧速凍肉制品等其他速凍食品的整體業務體系。該品牌創立于1903年，是業內享有聲譽的百年歷史傳承的老字號，曾榮獲“中國名牌產品”稱號。

特別是近十年來，海欣食品致力于用現代科技改造傳統海產品加工業，將先進的食品工程技術、生物技術應用于海洋水產品的精深和高值化加工方面并取得突出成績，擁有多項自主創新的發明專利技術。

雖然重重利好加持，但是市場上對此或許是另一種看法，此前提到的“地天板”和12月4日的“熄火”就足以證明。有分析稱，公司股價在大幅上漲后，獲利盤回吐壓力明顯增大。

“惡化”的基本面

在拿下4個漲停板后，便有聲音喊出“海欣食品拿下山姆，實現逆襲”。現實情況真的如此嗎？還得從近幾年公司的業績說起。

最新數據顯示，海欣食品2025年前三季度實現營收9.70億元，同比下降15.05%；歸母凈利潤虧損2818.58萬元，同比下降17.94%；扣非凈利潤虧損3526.98萬元，同比下降29.06%。

單從營收上看，此次下降是近8年來首次出現前三季度營收同比下降的局面。此前雖然在2021年、2024年出現過全年營收下降的情況，但是在前三季度仍保持了緩慢增長。

凈利潤方面，自2021年出現虧損后，2024年再度出現大額虧損，從前三季度盈利情況看，有分析預測，大概率會出現連續兩年虧損。

對于近期出現的業績下滑，海欣食品將主因歸咎于傳統火鍋丸滑業務疲軟，而新業務占比不足20%，難以彌補傳統業務下滑缺口。資料顯示，公司速凍魚肉制品及肉制品占比60.76%，速凍菜肴制品占比25.32%，常溫休閑食品占比11.47%，速凍米面制品占比1.36%

營收凈利波動的同時，海欣食品的毛利率也下降了一個層次。早在2018年，公司毛利率高達33.3%。隨后一路下滑，2021年跌至不足20%。近5年基本上在20%左右波動。

這樣的業績使得海欣食品在行業排名相對靠后。今年前三季度公司營收規模遠低于安井食品和三全食品，位列11家公司第9位，毛利率為19.72，甚至低于行業平均水平的21.98%。

在公司財務方面，今年前三季度經營活動產生的現金流量凈額大幅下滑320.32%至-8444.71萬元，同比由正轉負。

海欣食品解釋稱，主要系本報告期業績下降，銷售商品、提供勞務收到的現金減少，以及2024年度經銷商合同周期調整為自然年度，去年年底已加速了資金回籠等因素所致。此外，海欣食品的貨幣資金也較年初將近腰斬，降至7824萬元。

反觀速凍食品行業現狀，公開資料顯示，2025年市場規模將達4500億元，同比增長12.3%，是食品行業增長最快的細分領域。同行業企業都在尋找自己的增長的，如三全食品通過預制菜實現營收上升18%，一些新興品牌則通過社區團購等加速崛起。作為老牌速凍魚糜制品企業，海欣食品的市占率約15%，其僅占速凍食品市場3%。

因此，海欣食品亟需拓展業務領域來實現基本面的好轉，常溫休閑食品成為公司發展的重點方向。上半年該項業務營收6949.78萬元，同比增長顯著，但在公司整體業務中占比僅一成多。海欣食品表示，正全力聚焦主營業務，通過優化產品結構、深化渠道建設、嚴控成本費用等多重舉措，致力于改善經營基本面，提升持續盈利能力和內在價值。

值得一提的是，作為海欣食品控股股東滕氏家族自上市以來已累計套現約7.6億元，而其上市13年總利潤僅約2億元。

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