大模型廠商的中場戰事。

作者 | 周智宇 編輯 | 張曉玲

張予彤，這位一度引起爭議的金沙江創投前主管合伙人，以一個全新身份走向臺前。

近日真格基金在清華大學舉辦的一場交流會上，張予彤首次以“Kimi總裁”的身份公開亮相。她負責的是Kimi整體戰略與商業化。

張予彤也借著這場演講，回應了外界對于“獨角獸資金不足、算力匱乏”的質疑，強調Kimi的效率優勢。從某種程度上來說，這也是場另類路演。

放眼望去，曾經并肩作戰的“大模型六小虎”已在分岔路口漸行漸遠：搶灘上市的急迫、無奈折疊萬億參數雄心的妥協，以及被價格屠夫無情擊穿底線的恐慌，共同交織成一幅殘酷的眾生相。在巨頭圍剿與資本退出的雙重夾擊下，所有的技術信仰最終都必須兌換成財務報表上的數字。

張予彤走向臺前，正是月之暗面試圖穿越這片商業“無人區”的最后一搏，也預示著這場關乎生死的中場戰事，來到重要賽點。

1

走向臺前

楊植麟需要張予彤。或者更準確地說，處于“中場戰事”的月之暗面，急需一位懂資本、懂戰略、更懂如何把技術兌換成商業價值的操盤手。

這是一場跨越十年的重逢，也是一次角色的徹底重塑。作為清華系的“師姐”，張予彤曾是楊植麟上一家創業公司循環智能的伯樂。

如今，她正式成為這家獨角獸的關鍵人物。她的職責清單異常清晰且沉重：負責公司的整體戰略與商業化，包括融資，甚至直接參與新產品的開發。

張予彤的演講也很有針對性，主要回擊的是資本市場對月之暗面“后勁不足”的擔憂。

過去兩年里，市場里一直有一個論調，即大模型是巨頭的游戲，沒有千億資金和百萬張GPU，創業公司注定是陪跑。

張予彤的回應則是，月之暗面即便只有海外巨頭1%的資金和人員投入，依然能重寫訓練范式。

底氣何在？首先便是月之暗面最新的技術底牌——Kimi K2 Thinking。她直言，這款最新的開源思考模型，在HLE和BrowseComp等硬核基準測試中，已經刷新了SOTA（當前最佳）記錄，甚至超越了GPT-5和Grok 4等頂尖模型。

她也亮出了Kimi K2 Thinking的底層秘密——Muon二階優化器。這是一個在AI工業界被視為“理論可行但工程極難”的技術禁區，但月之暗面首次在萬億參數模型上驗證了其可行性。在模型訓練啟動的第一天，算法團隊與Infra團隊就深度耦合。結果是驚人的：Token效率提升了2倍。

最終的模型效果也得到外部認可：全球頂尖的AI搜索應用Perplexity，在其模型列表中，除了閉源模型外，唯一接入的就是Kimi K2 Thinking。

這種高調的技術“秀肌肉”，在當下顯得尤為關鍵。因為月之暗面正處于一個微妙的時刻：一方面，Kimi曾創下月活3600萬的輝煌，但在DeepSeek橫空出世后，用戶增長面臨瓶頸。

QuestMobile數據顯示，去年底，Kimi的月活用戶數還在2101萬，截至今年三季度末，這個數據已下滑至967萬。同期，則是豆包和Deepseek破億。

面對巨頭動輒數十億的投放消耗戰，月之暗面在今年2月收縮了投放預算。此時，張予彤帶來的策略很清晰——既然“燒錢換量”難以持續，那就必須走“技術溢價”的路線。

月之暗面的商業化步伐驟然加速。除了發布K2模型降低推理成本，它更是推出了付費會員服務Kimi Agent模式“OK Computer”。

張予彤在演講中強調，用戶的需求正在呈現摩爾定律式的增長，從簡單的問答轉向“長時任務”（Long-context/Long-horizon tasks）。她試圖通過OK Computer建立一種新的商業契約：用戶為節省下來的時間和解決復雜問題的能力付費，而不是為簡單的Token付費。

這一動作打破了國內大模型長期免費的傳統，是月之暗面從燒錢換量轉向價值變現的關鍵一躍。

眼下，月之暗面正處于一個關鍵時期。消息稱，月之暗面最新一輪融資已接近收尾，估值有望沖至40億美元，并有了IPO的計劃。

這樣一個時間節點，張予彤的高調亮相絕非偶然。她需要將Kimi的技術壁壘、用戶口碑和商業化潛力，打包成一個資本市場無法拒絕的故事。

在這個故事里，月之暗面不再是一個只會寫詩的文科生，而是一個擁有黑科技、懂得精打細算并且開始賺錢的理科生。她試圖在資本寒冬降臨前，帶領月之暗面沖出重圍。

2

生死之戰

張予彤的緊迫感，折射出的是整個中國大模型行業在2025年的集體焦慮。

曾經那個靠幾張PPT、幾個Demo就能融資過億的“草莽時代”，已經徹底結束了。2025年的大模型市場，殘酷地從“百花齊放”固化為“階層分化”。

數據不會說謊。目前的中國AI市場呈現出清晰的“雙寡頭”特征：字節跳動的豆包和深度求索（DeepSeek）憑借各自的極端優勢，切走了近半壁江山。

豆包依靠抖音龐大的流量生態，用日活5000萬的數據筑起了護城河；而DeepSeek則成為了那個可怕的“變量”，用極致的技術效率和價格屠夫的姿態，擊穿了行業的底線。另一旁，阿里攜千問虎視眈眈，攪動著市場格局。

對于月之暗面、智譜 AI、MiniMax這樣的“六小虎”而言，單純靠好用的聊天機器人已經不足以確立生存空間。它們被夾在巨頭的生態霸權和DeepSeek的成本優勢之間，進退維谷。所謂的“中場戰事”，實際上是一場關于差異化生存的淘汰賽。

“六小虎”開始了痛苦的變陣：百川智能在王小川的反思下，重新聚焦醫療垂直領域，試圖避開通用模型的絞肉機；零一萬物甚至放棄了萬億參數超大模型的研發，轉而擁抱DeepSeek模型做To B應用。

大模型公司的資本化進程也在加速，智譜AI已經率先在北京證監局備案輔導，打響了上市第一槍，MiniMax也傳出IPO規劃。這給同賽道的玩家帶來了巨大的心理壓力。大家心里都清楚：留給獨立廠商的時間不多了。

在一級市場融資環境趨冷的當下，誰能先上市，誰就擁有了走向更遠的籌碼。一名私募基金管理人對華爾街見聞表示，大模型市場不會贏家通吃，而是分層共存，這意味著除了通用場景外，在政府和金融等強調安全可控的場景，以及服務企業特定需求的垂直領域，都還有發展機會。關鍵是看誰能找到商業化落地路徑。

野村中國科技及電訊行業分析師段冰也指出，隨著基礎大模型能力的提升，垂直領域在未來1-2年里會有較好的變現機會。

大模型行業的上半場，是關于“Scaling Law”和“AGI信仰”的浪漫敘事；而下半場，則是關于獲客成本、用戶生命周期價值和毛利率的冷酷計算。

這是一場沒有中場休息的戰爭。楊植麟和張予彤必須證明，仰望星空的月之暗面，不僅有探索未知的勇氣，更有在泥濘中賺錢、在寒冬中存活的韌性。因為在商業的修羅場里，只有活下來的，才配談論未來。

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