12月24日，上海浦東新區人民法院的一份刑事判決書，撕開A股“研報賄賂”黑色產業鏈的一角。

判決書顯示，東方財富證券原電子行業首席分析師鄒杰、高級分析師程某，因受賄撰寫“定制研報”，分別被判處有期徒刑十個月和八個月。而花費23萬元“買”研報的金主，正是上市公司利通電子。

這不是一起簡單的商業賄賂案。回溯時間線，2023年4月，也就是鄒杰收錢寫研報的時間點，利通電子的股價恰好啟動了一輪瘋狂的暴漲，短短兩個月內從12元飆升至40元以上。在股價沖頂的狂歡中，利通電子的股東和高管們并沒有選擇“堅守價值”，而是迫不及待地開啟減持模式，套現離場。這一切，難道真的只是巧合？

更耐人尋味的是，這并非利通電子首次卷入“操縱股價”的漩渦。早在2021年，私募大V葉飛就曾公開點名利通電子涉嫌“坐莊”。從葉飛的爆料到如今的判決書，利通電子似乎一直游走在合規的邊緣，將“市值管理”玩成了“割韭菜”的利器。

18萬買來的“看多”，換來股東精準逃頂

這起案件，簡單但觸目驚心。

根據法院查明的事實，2023年4月，鄒杰和程某接受了中間人宋某甲的請托。他們的任務很明確：利用東方財富證券首席分析師的身份，為利通電子撰寫研報，“以增加該公司股票的市場關注度”。

為此，利通電子方面支付了23萬元好處費。其中，鄒杰作為首席，負責組織撰寫，分得18萬元；程某負責聯絡和送錢，分得5萬元。

18萬元，對于年薪百萬的券商首席來說或許不算多，但它卻成了撬動利通電子股價的杠桿。2023年4月，一篇《利通電子(603629)：面板產業觸底反彈 LCD精密金屬結構件龍頭有望充分受益》》的研報橫空出世。在研報的加持下，利通電子被包裝成了從傳統制造業轉型AI算力的“明日之星”。

資本市場的反應立竿見影。2023年5月，利通電子股價如同坐上了火箭。5月底至6月中旬，公司股價連續拉出多個漲停板，從17元左右一路飆升至最高40.7元，市值在短短一個月內翻倍。

然而，就在散戶們看著研報、做著發財夢沖進去的時候，利通電子的“自己人”卻在悄悄撤退。6月6日晚，股價正處于高位，利通電子發布公告稱，第三大股東北京泰德圣于當日通過大宗交易減持222.31萬股，減持均價為32.7元/股，一舉套現約7300萬元。

更絕的是，這次減持后，北京泰德圣的持股比例降至4.99%。這意味著，它成功退出了持股5%以上的大股東行列，以后再怎么減持，都不需要提前公告了。這簡直是一次教科書式的“精準逃頂”和“金蟬脫殼”。與此同時，公司一眾高管也不甘落后。副總經理施佶在6月2日和6日分別減持了5萬股和3.7萬股，精準踩在了股價的主升浪上。

投資者質疑公司“放利好配合出貨”并非毫無根據。畢竟，利通電子在“市值管理”上是有“前科”的。

2021年5月，私募大V葉飛的一場爆料震驚A股。他公開宣稱，利通電子等上市公司與操盤方合謀進行“偽市值管理”，即通過坐莊拉抬股價，幫助大股東套現。

雖然當時利通電子矢口否認，但隨后證監會的通報卻狠狠打了臉。2021年7月，證監會通報了操縱利通電子股價案的調查進展，指出史某等團伙控制數十個賬戶，交易金額達30余億元，涉嫌操縱股價。

從2021年的“葉飛門”到2023年的“研報門”，利通電子似乎總是與“操縱”、“內幕”、“套現”這些敏感詞糾纏不清。這不禁讓人懷疑：這究竟是一家專注主業的實業公司，還是一家深諳資本財技的“莊股”？

跨界算力的“遮羞布”：利通電子的經營困局

如果回歸企業的基本面，會發現利通電子的“焦慮”幾乎寫在臉上。

利通電子成立于1991年，總部位于江蘇宜興。它的主業其實非常傳統——做電視機的金屬結構件，也就是電視機的后殼、底座這些東西。

在那個電視機還是家庭大件的年代，利通電子憑借著海信、TCL、小米等大客戶，日子過得還算滋潤。2018年，公司成功登陸上交所主板，實控人邵樹偉家族也因此身價倍增。

然而，好景不長。隨著電視機行業的日薄西山，以及面板價格的波動，利通電子陷入了典型的“代工困境”：營收雖然還在增長，但利潤卻越來越薄。

數據顯示，2019年至2021年，利通電子的扣非凈利潤連續三年下滑。到了2023年一季度，公司凈利潤更是同比下降13.7%，僅為1500萬元。

面對主業的頹勢，利通電子急需一個新的故事來提振股價，也為大股東的減持創造條件。于是，在2023年ChatGPT火遍全球的春天，利通電子精準踩中了“AI算力”的風口。6月1日，公司宣布擬斥資4.5億元，與世紀華通旗下的世紀瓏騰合作，跨界進入AI算力租賃市場。

一個做電視機鐵殼子的公司，突然要做高大上的AI算力，這跨度不可謂不大。更有意思的是，合作方世紀華通自己就是算力圈的玩家，為什么要把這塊肥肉分給“小白”利通電子？

盡管上交所火速下發監管工作函，質疑其跨界的合理性，但市場依然買賬。畢竟，對于那時的A股來說，只要沾上AI，豬都能飛上天。那份花費23萬“買”來的研報，更是為這把火添油加醋。它將利通電子描繪成“算力租賃新貴”，成功掩蓋了公司主業的疲軟和跨界的不確定性。

如今，潮水退去。利通電子的算力業務雖然在2025年貢獻了一定的利潤增長（前三季度凈利潤大增300%），但其股價卻早已被打回原形。截至目前，公司股價在26元/股左右徘徊，距離40元的高點已去甚遠。

那些在高位接盤的散戶，成了這場“市值管理”游戲的買單者。而邵樹偉家族和減持的股東們，早已落袋為安。

18萬的研報費，給所有試圖通過“黑嘴”研報操縱市場的機構和上市公司敲響了警鐘。但對于利通電子來說，比法律制裁更可怕的，是信用的破產。當一家上市公司習慣了用“財技”代替“科技”，用“故事”代替“業績”，它離被市場拋棄的日子，也就不遠了。