撰文：滕霄

編輯：叩叩財經編輯部

隨著中國資本市場對“專精特新”小巨人的扶持力度不斷加大，位于浙江的汽車傳動系統核心零部件領軍企業——浙江科馬摩擦材料股份有限公司即將正式登陸北所。

這不僅是科馬材料發展史上的里程碑，也標志著國產摩擦材料行業在高端化、國際化征程中邁出了堅實一步。

作為工信部認定的“專精特新”小巨人企業，科馬材料長期深耕汽車離合器摩擦片。在產業變革的當下，公司憑借穩健的財務表現、深厚的技術護城河以及對新能源賽道的精準卡位，展現出了強悍的成長性。

此次IPO，科馬材料擬公開發行不超過2092萬股，計劃募集資金約2.06億元。這筆資金將精準投向干式擠浸環保型摩擦片生產線及研發中心建設，助力產能升級與研發迭代。

通過資本市場的賦能，公司正試圖在穩固傳統商用車“基本盤”的同時，借濕式技術與混動化趨勢開啟企業價值躍遷的“第二曲線”。

1）韌性增長的基本面

在評估科馬材料的投資價值時，首先需要破除“燃油車零部件即下行”的刻板印象。摩擦材料行業，特別是以商用車為主的細分賽道，正展現出不同于乘用車市場的獨立行情。

從經營業績來看，科馬材料展現了極佳的成長性。根據招股書及最新披露數據，2022年度至2024年度，公司營業收入從約2.02億元持續攀升至約2.49億元。其中，2024年營收同比增長達25.16%，顯示出強勁的市場擴張動能。

進入2025年，公司的增長勢頭不僅沒有放緩，反而呈現出加速態勢。

2025年1-6月，科馬材料實現營業收入1.39億元，同比增長達11.37%，歸母凈利潤4550.31萬元，同比增長30.68%。僅半年時間，營收已達2023年全年的69.5%，利潤表現更是亮眼。

這一數據充分證明了科馬材料在復雜市場環境下的盈利韌性。2024年，公司歸母凈利潤約為7103.41萬元，扣非后凈利潤同比攀升55.22%。

利潤增速顯著高于營收增速，直接折射出經營效率的提升以及高附加值產品占比的擴大。

毛利率數據進一步印證了公司的產品競爭力。報告期內，科馬材料的主營業務毛利率持續走高。2024年，公司綜合毛利率已達47.39%，其中境外業務毛利率更是高達58.8%，顯著優于約26%的廣義汽車零部件行業平均水平。

2025年上半年，公司綜合毛利率仍維持49.86%的高位，盈利能力穩固。

這種優異的盈利能力，得益于公司自主研發的材料配方、精細化采購管理及“以銷定產”模式。即便在原材料價格波動頻發的背景下，公司依然能通過技術溢價和成本控制維持極高的毛利空間。

從市場邏輯分析，商用車是典型的生產工具，離合器面片作為核心易損件，具有天然的“耗材”屬性。

這意味著只要商用車保有量在，科馬材料的售后替換市場就擁有極其穩固的現金流底座。此外，燃油及混動商用車在長途貨運和重載領域的優勢短期內不可撼動。

科馬材料通過深度綁定國內主流商用車主機廠，確保了新車配套市場的份額，形成了主機配套與售后替換雙輪驅動的穩健格局。

2）濕式紙基的藍海

在干式摩擦材料領域站穩腳跟后，科馬材料將戰略目光投向了市場應用更豐富、利潤空間更廣闊的濕式紙基摩擦材料。這一領域長期以來被美、日巨頭所把持，是國內產業“卡脖子”的關鍵環節。

濕式紙基摩擦片廣泛應用于自動變速器（AT）、雙離合變速器（DCT）以及重型工程機械、農機、海事裝備等傳動系統中。相比干式面片，它要求在油潤滑環境下保持極高的摩擦系數穩定性。

這種材料對纖維配比、樹脂浸漬工藝有著十分苛刻的要求。科馬材料依托省級高新技術研究開發中心，投入大量資源進行底層攻關，目前已成功掌握紙基材料的核心生產工藝及配方。

目前，相關產品已進入濰柴動力、法士特傳動、蒙沃變速器等知名企業供應鏈。其中，供應濰柴動力的產品更應用于被譽為“國之重器”的M33/M55型號高端柴油機，打破了國外品牌的壟斷。

這一技術突破不僅填補了國內相關領域的空白，更為公司打開了廣闊的進口替代空間。隨著國內工程機械高端化和自動擋化趨勢的加強，濕式摩擦片的市場需求正處于爆發前夜，將成為公司未來的核心增長點。

3）布局新能源可期

面對新能源轉型的浪潮，科馬材料并未感到焦慮，反而敏銳地捕捉到了混合動力（PHEV/HEV）市場帶來的結構性紅利。混合動力系統需要頻繁處理動力耦合，對傳動系統的平順性提出了新要求。

扭矩減振器是混動系統的核心部件，而其中的摩擦片則是控制動力沖擊、優化NVH（噪聲、振動與聲振粗糙度）表現的關鍵。

科馬材料前瞻性研發的扭矩減振器摩擦片，正是為了解決這一技術痛點。

該產品技術附加值極高，其單車用量和規格要求均高于傳統燃油車面片。

據2024年年報披露，科馬材料的扭矩減振器摩擦片已裝配于超過50萬輛新能源混合動力汽車。公司成功配套了華為鴻蒙智行賽力斯問界M5/M7/M9系列、長安深藍、奇瑞風云等熱門車型，新能源布局初見成效。

同時，公司已進入比亞迪、吉利汽車、上汽通用等主機廠的新能源混動車型工裝樣件（OTS）階段。這意味著隨著這些主流車企混動車型的大量交付，科馬材料的新能源業務有望在2025年及以后迎來更大規模的放量。

這種技術遷移能力，證明了摩擦材料科學的通用性與延展性。科馬材料正從商用車領域向中高端乘用車、新能源汽車及特種裝備領域全面滲透。這種“多點開花”的布局，極大提升了公司業績的抗風險能力。

科馬材料此次上市，是其在摩擦材料領域二十余年深耕后的厚積薄發。擬募集的2.06億元資金，將直接轉化為公司向高端化轉型的硬核戰斗力，進一步夯實其在行業內的領先地位。

公司并非在存量市場中簡單“內卷”，而是通過持續的技術投入，在濕式紙基和新能源混動這兩個增量賽道中尋找“藍海”。這種從低端替代向高端創新的轉變，正是中國制造業轉型升級的縮影。

隨著募投項目的落地和新能源配套份額的提升，公司的規模效應將進一步顯現，或將帶來長期穩定的回報價值。

對于長期價值投資者而言，科馬材料展示了一個傳統零部件企業如何通過科技創新在變局中開新局。其堅實的技術底色和穩健的經營作風，使其成為汽車產業鏈細分賽道中極具吸引力的優質標的