過去一段時間，“數(shù)十萬億高息定存到期，資金或?qū)⒋笠?guī)模涌入股市”的說法在市場上反復出現(xiàn)。

今天，我們來聊聊這個話題。

鑒于資本市場正在展現(xiàn)出“長牛”“慢牛”的氣質(zhì)，高息定存到期的款項當中，確實會有一部分進入股市，但規(guī)模，其實遠沒有輿論渲染得那么樂觀。

實際上，最終進入股市的規(guī)模非常有限。

我們先來看“數(shù)十萬億高息定存到期”這個結(jié)論是怎么得出的。

目前，銀行體系并不會公布“未來一年將到期多少定期存款”的官方口徑，因此，市場上流傳的所有數(shù)字，全部來自機構(gòu)測算。

不同機構(gòu)給出的區(qū)間大致是：
保守估算約30萬億元；
中性估算約50萬億元；
激進測算甚至接近70萬億元。

這些測算的基礎邏輯是：

用當前住戶定期存款總規(guī)模 × 不同期限結(jié)構(gòu)比例 × 歷史滾動規(guī)律，反推出一年內(nèi)可能到期的規(guī)模。

而截至2025年底，中國居民存款總規(guī)模約167萬億元，其中定期及類定期占比超過70%，約122萬億元。

因此，從數(shù)量級上看，一年內(nèi)有數(shù)十萬億存款到期，并不算夸張。

例如，中金公司測算認為，將有約70萬億元定存陸續(xù)到期。

因此，從數(shù)量級上看，一年內(nèi)有數(shù)十萬億存款到期，還算是合理的測算。

那么問題來了——這些錢到期之后，會去哪里？

當前市場的主流敘事非常容易讓人形成一種錯覺：只要存款到期，錢就會離開銀行體系，進而流入資本市場。

這個邏輯聽起來也頗有說服力。

過去三年，一年期定存利率從3%以上下降到接近1%，三年期定存持續(xù)下調(diào)，五年期定存甚至在不少銀行“下架”；

貨幣基金、短債基金、銀行理財?shù)念A期收益率，也整體回落到2%左右；

高息老定存到期后，幾乎很難再找到等價替代品。

與此同時，過去一年資本市場從3000點走向4000點，展現(xiàn)出“慢牛”特征；養(yǎng)老金、保險資金、長期資金入市的政策信號不斷釋放，股市在敘事層面被重新包裝為“長期資產(chǎn)配置工具”。

在這些因素疊加之下，“存款搬家進股市”在邏輯上似乎順理成章。

但現(xiàn)實并不支持這種推論。

從歷史數(shù)據(jù)和銀行負債結(jié)構(gòu)來看，超過90%的定存到期資金，仍然會留在銀行體系內(nèi)部。

這一比例相當穩(wěn)定。

存款留存率測算（圖源：中金公司）

根據(jù)中金公司的測算，大多數(shù)年份銀行存款留存率都在90%以上。個別年份如2024年，由于部分資金向理財產(chǎn)品和債券基金遷移，留存率降至約93%；而2025年，存款留存率又回到96%的高位。

也就是說，每年真正離開銀行體系的資金規(guī)模，大致只在3萬億至12萬億元之間波動。

更重要的是，這些離開銀行體系的資金，也并不會首選股市。

回到更貼近生活的視角：在你的人生經(jīng)歷中，什么時候會動用大額存款？

答案往往是買車、買房、裝修、子女教育、醫(yī)療支出等重大消費。即便房地產(chǎn)市場整體低迷，這幾萬億資金中，仍會有相當一部分流向車企、房企及相關產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，近年來還有一個重要去向——提前還貸。

在剔除這些剛性或準剛性支出之后，剩余資金才會進入金融配置領域，而其首選通常仍是貨幣基金、債券基金等低風險產(chǎn)品，其次是保險、養(yǎng)老金類產(chǎn)品，最后才是股票、混合基金或權(quán)益類基金等高風險資產(chǎn)。

原因很簡單：大多數(shù)人的風險偏好并不會輕易改變。

即便發(fā)生風險偏好遷移，也往往是梯度遷移，而不是跳躍式遷移。

就像你不會因為工資下降，就突然選擇創(chuàng)業(yè)一樣——大多數(shù)人的第一反應是跳槽，或者被動接受，而不是高風險搏命。

從歷史經(jīng)驗看，真正具備風險偏好、且有能力直接入市的資金，占到期存款規(guī)模的比例通常不到1%。

也就是說，即便按60萬億元到期測算，直接進入股市的規(guī)模，也可能只有數(shù)千億元。

而且，這些資金并不會集中爆發(fā)，而是分布在多個季度逐步發(fā)生。

因此，定存到期不會引爆牛市，頂多只能算是“邊際改善流動性”。

更何況，從監(jiān)管與政策取向看，官方也并不希望出現(xiàn)任何“引爆式”牛市，這并不符合“慢牛”的整體調(diào)性。

央廣財評：要慢牛 （圖源：財聯(lián)社）

分析到這里，答案其實已經(jīng)非常清晰：

“數(shù)十萬億定存到期”是一個真實存在的事實；定存到期之后，也確實會有極小一部分資金“搬家進股市”；但“大規(guī)模搬家進股市”屬于夸張敘事；“邊際改善資本市場流動性”，才是更接近真實的結(jié)果。

那么，為什么媒體和輿論仍然如此熱衷強調(diào)這波“到期潮”？

想必大家也司空見慣了，因為這是一個極其好用的市場敘事工具。

對券商來說，這是解釋股市流動性預期的邏輯支點；對銀行來說，這是壓縮高息負債的輿論環(huán)境；對市場來說，這是構(gòu)建牛市想象力的素材；對營銷號來說，這是一個自帶流量、容易賣課和收割情緒的標題。

所以，與其期待“存款搬家引爆牛市”，不如接受一個更理性的現(xiàn)實：定存到期，只是流動性的一個小水龍頭。

而慢牛，才是當前的敘事主線。