本文為食品內參原創

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

前些年，煌上煌一直在爭議聲中跨界、布局鹵味之外的多個食品賽道。如今，整個鹵味行業承壓，那些曾經被認為“不務正業”的跨界行為，反倒救了煌上煌一把。

繼絕味食品之后，從江西走出來的鹵制品上市企業煌上煌昨日晚間也披露了2025年度業績預告。與絕味預告迎來近十年首虧不同，煌上煌雖是四家鹵制品上市公司中體量最小的，但2025年利潤增長卻頗為可觀。

業績預告顯示，2025年，煌上煌預計實現凈利潤7000萬元-9000萬元，同比預增73.57%-123.16%；預計實現扣非凈利潤6500萬元-8500萬元，同比預增59.69%-108.83%。

對于業績大幅度增長的原因，煌上煌表示，公司在在經營醬鹵肉制品和米制品業務的同時，不斷拓寬食品領域新賽道，構建以主品牌“煌上煌”為核心，以米制品品牌“真真老老”支撐，以健康凍干食品品牌“福建立興”為創新動力的多元化產品矩陣。

具體來看，首先，主營的鹵制品業務方面，鴨翅、鴨脖等鴨副產品原料市場價格仍處于低位，拉低了原材料成本；與此同時，生產基地的精益化管理使得生產成本有所回落。兩個因素疊加，帶來醬鹵肉制品業務綜合毛利率同比提升。

第二，公司2025年加強了經營費用的管控，人工成本、銷售費用較上年同期大幅減少，使得公司凈利潤有所增長。

最重要的一點是，公司2025年完成了對國內凍干食品制造企業“福建立興食品”的并購，后者2025年9-12月的經營業績對煌上煌全年凈利潤的大幅增長產生了重要積極影響。

以上幾個因素的疊加，促成了煌上煌2025年凈利潤的大幅度增長。

翻看煌上煌前幾年的財報不難發現，其2025年凈利潤能逆勢增長，跟此前幾年業績嚴重縮水導致基數較小也有關系。從2020年到2024年，煌上煌業績波動十分明顯，門店減少了1500多家，公司凈利潤從高峰時期的2.8億元極速縮水到2024年的4000萬。

不過，總體來看，2025年凈利潤能有所反彈，終究還是多元化布局的奏效——東方不亮西方亮。畢竟如果只押注鹵味一個賽道，即使上一年基數再低，當整個行業陷入困境，2025年的凈利潤水平就有可能更低。

事實上，對比煌上煌前三個季度的業績表現，并非沒有這個可能。此前披露的財報顯示，2025年前三季度，煌上煌的凈利潤水平為1.01 億元，扣非凈利潤為8846萬元。由此推薦，2025年第四季度，煌上煌凈利潤虧損1100萬元-3100萬元，扣非凈利潤也出現了346萬元-2346萬元的虧損。

那第四季度的虧損是怎么來的？

首先，就煌上煌在業績預告中的陳述來看，福建立興食品給煌上煌2025年凈利潤水平增色不少，具體是多少目前不得而知，但是雙方達成并購時是簽訂過對賭協議的。2025年8月，煌上煌以4.95億元的高溢價并購立興食品51%股權，9月完成股權交割并正式并入合并報表。根據協議，立興食品承諾公司2025年、2026年、2027年的扣非凈利潤不低于7500萬元、8900萬元、1億元，三年即累計實現凈利潤為2.64億元。

如果立興食品順利完成了第一年的對賭業績，那意味著第四季度煌上煌的其他業務板塊虧損較大。這一點跟絕味很相似，絕味也是第四季度嚴重虧損拖累了2025年的整體凈利潤表現。

當然，對煌上煌來說，還有一個影響因素不可忽略。公司2025年9月完成對立興食品的收購并表，第四季度可能要承擔股權收購帶來的各項費用攤銷。2025年前三季度，煌上煌的應付賬款、其他應付款、短期借貸等指標數據出現大幅增長，都是因為并表立興食品的影響。

值得一提的是，煌上煌收購立興食品時溢價率達到250%，凍干食品業務作為公司花重金布局的第三板塊，未來能否撐起公司破局重任，暫未可知。但在煌上煌主營鹵制品業務承壓的情況下，立興食品如果能順利完成對賭協議上的業績目標，至少可以短期刺激煌上煌的盈利增長。