江蘇
開年最熱的財經(jīng)新聞，無非是一季度50萬億存款集中到期，以及傳說中的國家隊減持。
今天一起聊聊。
01
開篇照例說故事。
2016年，老南已經(jīng)從券商離職2年了，有次出差，正好去了蘇中某市。
當時一兄弟接待老南，他是我老同事，也是當?shù)匾蝗虪I業(yè)部的業(yè)務(wù)副總。
那次之所以印象深刻，是這哥們開著車，沿著城市主干道，如數(shù)家珍的和我說：
這個公司的老板融資虧光了，那個公司老板融資虧光了，反正一路下來，我是感覺看不見但聽得到的血淋淋的感覺。
15年那波行情和06、07的很不一樣，那幾年經(jīng)濟其實并不好，也開始了供給側(cè)改革，但因為互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的場外配資盛行，優(yōu)先劣后的結(jié)構(gòu)下，演繹出一場徹底的，沒有基本面支撐的，波瀾壯闊的水牛行情。
從14年7月到15年6月，不到一年的時間，上證從2000點干到5000多。那個時代的領(lǐng)軍人物，是公募一姐王茹遠。
直到監(jiān)管按下傘型信托的暫停鍵，6月中旬開始，不到20個交易日，30%的回撤，緩了不到一個月，7個交易日，4000點到跌破3000，然后是16年初的熔斷。
半年時間，指數(shù)腰斬，更別說個股，尤其那波瘋狂的融資盤。
所以，缺乏基本面支撐的炒作，瘋牛，早晚會出問題。
02
回到A股，先疊個buff，我們的老粉絲都記得，老南是24年上半年，就反復(fù)在文章中、視頻里，還有直播中提醒：
A股估值低估了，要敢于標配了，即使不知道什么時候漲。
當時我們文章后的留言全是罵我的，包括罵A股是騙子的。
如今4000多點了，當我謹慎的時候，也請諒解。
去年國慶前后，老南已經(jīng)不敢建議大家加倉，更多是建議持有為主，也在文章里反復(fù)提醒，A股進入了行情下半場，更多是估值驅(qū)動，情緒驅(qū)動，而非基本面驅(qū)動。
包括在《2026 年如何理財》中，更多的建議都是持有為主。
但開年沖這么猛，中證500都15%了，這下壓力都到了后面，畢竟風險是漲出來的，機會是跌出來的。
03
說到最近寬基ETF的大幅流出，有媒體做了很專業(yè)的數(shù)據(jù)分析：
相信大家都能看明白。
時間回到23年10月，國家隊在破3000，開始增持時，老南寫了《國家隊今晚宣布入市》，提到：
過去20年每次國家隊真金白銀入市，不一定是最低點，但一定是底部區(qū)域，長期看都是賺錢的。而且04、08、11-13、18，都是抄到了大底。但老南還是要提醒下，目前從基本面看，A股并不具備牛市的基礎(chǔ)，更多是超跌后的修復(fù)。但修復(fù)行情，收益也還可以的。
后續(xù)最低到了2600，國家隊也多次增持，直到24年9月，一年后迎來質(zhì)變。
不過當時這篇文章最值得現(xiàn)在一看的，是下面的留言，在這個火熱的時候看看那時的留言，反而會更清醒點。
但也不得不說，一方面，即使國家隊減持，也不代表行情馬上就會立刻結(jié)束了，但也表明了國家隊對當前估值的態(tài)度，這個信號是大家一定要牢牢記住的。
包括前兩天，《證券時報》發(fā)了篇文章，提醒散戶不要炒作題材股。
結(jié)果被大V罵：
被散戶罵：
你看，這情緒，是不是和23、24年截然相反？
另一方面，如果按照目前的減持速度，一周以內(nèi)，國家隊手上也沒貨了，做空力量也就消失了，市場到時候能否理解，且壓得住，就未可知了。
雖然從目前的數(shù)據(jù)看，當前的股民活躍度遠不如19、20年的牛市，公募基金的募集熱情，也遠不如19、20年的牛市。
但是，和各家金融機構(gòu)的同業(yè)聊了下，這波散戶，是通過分紅險、理財、固收+ 入市，這個趨勢去年就很明顯了。
無非是散戶什么時候親自下場直接搞個股，基金多慢，哪有一天一個漲停來得刺激。
所以這是上層擔心的，15年的瘋狂重演，之后是一地雞毛。
也是老南這幾個月，轉(zhuǎn)為持有為主的原因，不是擔心不漲，而是擔心瘋起來，以及最后的殘酷。
去年下半年，拜訪個私募朋友，人家拍著老南的肩膀說：
A股從來就沒有慢牛，只會有瘋牛，人性不會變的。
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