本文為財富情報局原創

作者丨易烊銘

“量化基金體量越來越大，若崩盤對財富將是毀滅級！”

周末，一則東方港灣董事長但斌對量化基金充滿風險警示的驚人言論直接刷爆投資圈。而其針對量化基金規模擴張的高度不安心理，也將量化投資對股市的潛在隱患再次推至輿論焦點。

事實上，隨著量化基金規模持續攀升、市場滲透率不斷提高，其算法驅動的交易模式在帶來可觀收益的同時，也暗藏多重風險，或將成為影響股市穩定運行的重要變量。

01

規模躍升與隱憂浮現

私募排排網統計數據顯示，截至2025年底，我國百億級私募機構已達112家。其中，一個顯著的行業結構性變化是，百億量化私募的數量首次超越主觀私募，且兩者差距正持續拉大。

這一數據標志著，量化交易已從市場配角開始成為A股市場的主導力量之一。

量化基金規模的快速膨脹給很多投資者帶來了不安。

但斌在接受相關媒體采訪時指出，當前百億級私募數量已超過110家，而新進成員基本都是量化基金，且普遍存在“集中持倉小股票”的策略趨同現象。

“我不確定有沒有崩盤的可能，但一旦崩盤，對整體財富將是毀滅性的打擊。”但斌的言論直指量化策略的同質化風險。

但斌認為，當大量資金通過算法模型扎堆于中小市值股票時，一旦市場環境逆轉或量化策略集體失效，可能引發程序化交易的連鎖反應，導致流動性驟降和市場劇烈波動，其沖擊力或將遠超傳統主動管理型基金的踩踏效應。

02

業內激辯：風險是否可控？

但斌的觀點迅速在業內引發熱議。

其中，百億級私募海南進化論私募基金管理有限公司創始人兼首席投資官王一平就公開提出反駁。王一平認為，但斌的言論有“拉踩同行抬高自己”之嫌。

王一平表示，經過2024年初小盤股流動性危機后，多數百億級量化私募已顯著降低了對小盤風格的暴露。“這些在后來兩年的一些小票特別弱的周度里都是可以通過周度業績跟蹤到的”他指出，專業投資機構能明顯感受到策略迭代后的變化。

王一平同時對但斌的量化高風險論表達了質疑：“如果但斌不了解量化，那么不了解應該少點評謹慎些；但如果了解還這樣潑水，性質就……？”王一平認為，在公開場合散布對量化的恐慌言論，并聲稱自己“戰勝了所有量化基金”，此舉是否符合私募行業的自律規則，值得商榷。

03

數據背后的量化行業真相

雙方激辯的背后，是近年來量化基金狂飆突進的發展現實。

3月3日，東方證券發布的《量化基金2025年回顧及2026年展望》報告勾勒出量化行業的全貌。

報告顯示，公募方面，截至2025年底，公募量化基金數量達到739只，規模攀升至4042億元，占公募股票型基金總規模的7.43%。相較于2024年底，規模增長超1000億元。

回溯13年前，也就是2012年底時，公募量化基金數量還只有48只，規模為698億元，占公募股票型基金總規模約6.23%。也就是說，在13年時間里，公募量化基金規模增長近6倍。

私募方面，2018-2023年，量化私募公司發展從導入期進入加速期。2023年開始行業公司總數增長明顯放緩，行業整體進入成熟期，頭部聚集效應開始顯現。隨著2024年4季度新一輪牛市的到來，百億量化私募陣營顯著擴容。

04

小盤策略的超額收益誘惑

事實上，私募量化基金對中小盤標的的偏好由來已久，這一特征從公私募量化的布局差異中可見一斑。

數據顯示，滬深300指數增強基金數量占比為公募量化基金的11.77%，規模占比為18.9%；而在數據完整的私募量化基金中，滬深300指數增強的數量占比僅為4.83%。

核心原因在于，小盤量化具備更高的超額收益，疊加中證500完善的對沖工具，早期以絕對收益為導向的私募基金更傾向于布局中小盤標的，這種集中偏好仍可能在極端行情下引發局部市場的劇烈波動。

數據顯示，無論公募還是私募，跟蹤中證1000、中證2000等小盤股指數的增強型基金，其年化超額收益均遠超滬深300指數增強基金。

以2018年1月1日至2025年12月31日為統計區間：

• 公募1000指增平均年化超額收益為11.06%，遠超300指增的3.9%、500指增的4.88%；
• 私募1000指增量化基金同期年化超額收益更是高達18.58%，遠超300指增的6.61%、500指增的8.81%。

而在2024年至今的統計周期內，公募2000指增年化超額收益為8.93%，私募2000指增則達到15.96%。

小盤量化在超額收益上的絕對優勢，構成了其規模擴張的核心驅動力。

除了集中持倉的風險，量化基金規模的持續擴張還面臨著策略同質化帶來的共振風險。

當前，量化基金尤其是頭部機構普遍采用相似的多因子模型和趨勢跟蹤策略，算法對標準化數據的依賴，導致板塊批量買入與拋售成為常態，割裂了企業基本面與股價的邏輯關聯，形成“多殺多、空殺空”的踩踏隱患。

東方證券指出，量化基金整體規模繼續穩步向上，私募量化由爆發轉向成熟，但這并不意味著風險的消失。

業內人士提醒，隨著量化基金市場話語權的提升，其對股市的影響已從單一的投資工具升級為生態重塑的重要力量，集中持倉、策略同質化、規模掣肘等多重潛在風險，若不能得到有效防控，可能在極端行情下引發連鎖反應，影響股市穩定運行。