高增長、高投入：地平線的2025，是在燒錢還是在筑墻？

一場關于未來的豪賭，正在地平線的賬本上清晰顯現。

3月19日，地平線機器人發布了2025年業績公告。這份財報呈現出一個鮮明的對比：一方面，公司全年營收達到37.6億元，同比增長57.7%；另一方面，年內出現虧損，而2024年還錄得利潤23.47億元。

地平線2025年業績摘要

乍看之下，這顯然不是一份傳統意義上的“漂亮財報”，但增收不增利背后，藏著這家智能駕駛芯片公司的真實戰略圖景：高增長、高投入、強兌現，在高階智駕量產普及關鍵期，“燒錢”先把技術和市場的位子占住。

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財務賬本：高增長與高投入的“矛盾體”

先看最核心的營收數據。

2025年，地平線實現營業收入37.58億元，同比增長57.7%。在車企價格戰愈演愈烈、供應鏈普遍承壓的大環境下，這個增速實屬不易。

更值得關注的是收入的“含金量”。

地平線收入主要來源于兩大板塊，產品解決方案、授權及服務業務。

地平線各業務收入

2025年，地平線產品及解決方案收入達到16.22億元，同比大增144.2%。這意味著，地平線不再僅僅依靠授權收“門票錢”，而是真正賣出了大量的硬件和軟硬一體方案。這部分收入在總營收中的占比，從去年的28%大幅提升至43%。

授權及服務收入為19.35億元，同比增長17.4%。增速雖放緩，但依然提供了穩定的現金流底座。地平線CEO余凱在業績會上透露，除了和大眾合資公司酷睿程的合作外，日本最大的汽車零部件集團也與公司開啟了算法和軟件上的授權合作，并在2025年成為地平線的前五大客戶。

“這反映出隨著中高階智能輔助駕駛解決方案邁入量產周期之后，收入來源實現結構性優化。”余凱如是說。

毛利方面，地平線2025年毛利潤為24.3億元，綜合毛利率維持在64.5%的高位。其中，核心的汽車業務毛利率達到了67.2%。盡管較去年有所下滑，但也可以看到，在激烈的市場競爭中，地平線的產品仍擁有一定的定價權和技術溢價。

然而，硬幣的另一面是巨額虧損。

2025年，地平線的年內虧損達到了104.69億元。相比之下，2024年公司還錄得了23.47億元的利潤。

為什么賺了錢，反而虧得更多了？

財報顯示，虧損擴大的主要原因在于高強度的研發投入、市場擴張成本以及優先股公允價值變動等非現金因素。簡單來說，地平線正在把賺來的錢，全部砸向未來。

地平線研發投入加大

財報顯示，2025年地平線研發開支達51.54億元，同比增長63.3%。這些投入主要用于云服務費及其他技術服務采購，重點支持全場景城區導航輔助駕駛解決方案HSD以及基于征程6的高級輔助駕駛系統開發。

現金流方面，截至2025年末，現金及現金等價物約202億元，較2024年末的153.71億元增長31.3%，這或許是地平線敢于“燒錢”換未來的底氣。

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業務層面：不僅“走量”，更是“向上”

相比財務數據的起伏，業務層面的突破更令人驚喜。

2025年，中國乘用車中高階智駕滲透率翻倍，地平線精準抓住了這一波紅利。

根據行業數據，2025年中國乘用車市場智能輔助駕駛滲透率達67.6%，其中搭載NOA的汽車占比從2024年的21.6%快速攀升至42.6%。在20萬元以下的主流市場，中高階智駕滲透率從年初5%升至年末50%以上。而地平線在這一價格區間占據44%的市場份額，排名第一。

財報顯示，2025年，地平線征程系列芯片總出貨量達到401萬套，同比增長38.8%。其中，支持高速NOA、城區NOA等功能的中高階芯片出貨量達到了180萬套，同比增長近5倍。

這意味著每賣出10顆芯片，就有4.5顆是用來跑高階智駕的。中高階芯片對整體產品與解決方案收入的貢獻率超過了80%。

征程6系列的成功量產是地平線搶占市場的重要武器。單顆征程6M方案的應用，將城區NOA帶入10萬元級國民車市場，實現了從普惠到高端的全階覆蓋。

在基礎級ADAS市場，地平線也是以47.7%的份額蟬聯冠軍。在支持NOA功能的芯片出貨中，超過95%是通過生態合作伙伴共同交付完成的。

地平線顯然不滿足于此，它要繼續“向上而行”。

2025年11月，地平線HSD正式量產，成為中國首個量產的基于一段式端到端技術的智能駕駛大模型，被率先部署于人民幣15萬元左右的主流車型市場，一個多月內交付超過2.2萬套。

2025年11月地平線HSD量產

余凱在業績會上表示，HSD的成功量產及熱烈的市場反響，已證明公司研發投入的成效。他堅信，HSD不僅僅是地平線打贏城區智駕的核心戰略級產品，也是未來通往L4、L5級別自動駕駛的技術底座。“其底層的AI基座模型，后續更會成為機器人等行業的賦能技術底座”。

截至報告期末，地平線新增定點車型超過110款，覆蓋主流自主品牌及合資車企。其中HSD解決方案已經定點超過20款車型。余凱補充稱：“這只是去年年底的截面數據，今年地平線會迎來HSD解決方案定點數的大爆發。”

此外，地平線的全球化步伐也在加速。截至2025年，地平線累計助力11家車企、40余款車型走向海外，覆蓋亞洲、歐洲、南美等五大地區。基于征程6系列，地平線已拿下多家日系車企的海外定點，全生命周期出貨量預計相當可觀。

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新年規劃：單價提升與新賽道布局

對于2026年的業績展望，余凱表現出充分信心：“2025年汽車部分收入增速是54%，2026年有信心會進一步加速做到60%左右的增速。”

這一信心來自兩方面支撐。出貨量方面，地平線2025年拿下上百款新車定點，其中絕大部分是中高階車型，將于2026年開始量產落地。余凱預計今年出貨量會在2025年400萬套基礎上，再有35%左右的增速。

更重要的是產品單價提升。AD芯片出貨量將從45%進一步提高到55%以上。AD的產品單價遠超過ADAS產品，AD芯片的高增速同樣也會帶來價格上面的積極影響。

地平線CEO余凱

余凱進一步透露，盡管芯片相關業務在2025年增長超75%，但平均售價不到60美金，這一水平較高速NOA產品的平均售價仍有50%的提升空間，較城區NOA產品的平均售價還有10倍提升空間。“產品的單價提升在未來幾年對我們的收入增長的貢獻甚至還高于出貨量的貢獻。”

在L4級自動駕駛領域，地平線也已有布局。公司計劃于2026年下半年聯合生態合作伙伴，依托HSD解決方案背后的基座模型，在國內特定城市開展Robotaxi的試點運營 。

新產品部署方面，地平線今年將會推出中國第一款艙駕融合全車智能體芯片（AgenticCARSoC）和智能體操作系統（AgenticCAROS） 。余凱認為，“艙駕融合是技術跟產品演進的必然結果”，地平線希望借此把汽車發展成一個超越手機的AI助手。

技術投入與商業回報之間的平衡，始終是科技創新企業面臨的核心命題。地平線用一份營收增長57.7%、研發投入增長63.3%的財報，展示了它對后者的傾斜。

在城區NOA正在成為下一代車型核心競爭力的當下，地平線選擇重注押注技術研發，這最終會成為護城河還是負擔，市場會用時間檢驗。