截至2026年3月22日，地方債已呈明顯超發局面——

按照企業預警通顯示，2026年1季度，全國36個省級及計劃單列市地方債合計計劃發行27790.93億元，實際發行30804.01億元，完成率（實際與計劃發行比例）達110.84%，即超發10.84%，約3013億元。

各發行主體中，湖南與寧夏超發幅度最大，完成率為：湖南967.56%、寧夏499.77%。

數據表明，2026年開局，地方債發行節奏明顯快于原定計劃，整體融資規模超出預期。

誰超發了

先來看看完成率較高（超發幅度突出）的省份——

湖南967.56%，

寧夏499.77%，

海南154.73%，

廣東149.21%，

江西130.34%，

江蘇122.70%。

此外，5個計劃單列市（大連、青島、寧波、廈門、深圳）中，大連市162.40%、廈門市135.83%。

誰發得少

與超發相對，低完成率省份包括——

陜西51.61%，

內蒙古57.82%，

云南59.81%，

貴州60.44%，

福建63.57%，

黑龍江80.85%。

此外，深圳市完成率只有33.72%。

以上低完成率省（市）大致又可分為3種類型：

債務約束型（貴州、云南、內蒙古）：處于化債嚴監管區域，新增額度受限；

項目儲備型（福建、陜西）：雖有額度，但項目成熟度或收益覆蓋能力不足；

個別異常（深圳）：作為發達地區卻完成率僅33.72%，可能與當地財政節奏或債務結構調整有關，值得單獨關注。

誰最穩當

同時，2026年1季度也出現了4個完成率保持100%的省份，其中包括3個直轄市——

北京100%，

天津100%，

上海100%，

青海100%。

誰臨時發行

有3個省（市）出現了沒有計劃，但出現實際發行的情況——

河南計劃發行0，實際發行1248.64億元；

青島計劃發行0，實際發行468.90億元；

西藏計劃發行0，實際發行93.34億元。

與2025年差異明顯

2026年1季度全國地方債發行的表現，與2025年差異明顯。

1.超發顯著

2025年1~3月，全國各省（市）計劃發行地方債28188.26億元，實際發行28421.01億元，完成率100.83%，實際與計劃差距極小，僅小幅超額。

但截至3月22日，2026年1季度完成率為110.84%，超發10.84%。

2.變化超計劃

在2025年實際與計劃發行基本一致的基礎上，2026年1~3月各省（市）計劃發行為27790.93億元，即低于2025年，但實際情況正好相反。

3.分化顯著

2025年，北京、天津、內蒙古、遼寧、大連、上海、江蘇、福建、青島、河南等近20個省（市）保持或接近100%完成率（足額完成100%9個，10%波動內的20個），即100%完成為主流狀態。

但2026年，僅北京、天津、上海、青海4個省（市）100%完成（10%波動內的15個），即更多省（市）選擇要么超額、要么放緩，“精準按計劃發行”省份變少，顯示各省份根據各自實際情況決策，發行節奏更具主動性。

極端超發案例：湖南、寧夏

2026年1季度地方債發行出現兩個極端超發案例：湖南（967.56%）、寧夏（499.77%）。

這顯然與兩省份發行計劃預估數字過低有關（地方債1季度計劃，一般是去年12月~今年1月編報，年后中央化債額度、再融資額度與很多特殊再融資債、置換債等有實際變化），說明2026年初化債壓力比2025年明顯更大，置換需求超預期。

2026年1季度

湖南計劃發行149億元，實發1441.66億元；

寧夏計劃發行38.96億元，實發194.71億元。

但是，兩省具體情況又有所差異。

湖南

湖南是專項債“自審自發”試點省份，計劃外靈活發行，推高了實際規模。作為中部強省，湖南在2026年1季度集中啟動了一批重大基建、產業園區項目，資金需求迫切。從發行構成看，湖南地方債為6成“防風險”，4成“穩增長”組合。

再融資債（約59.0%），占比近6成，是最大組成部分，主要用于置換到期債務和隱性債務，優化債務結構、降低利息成本。

新增專項債（約38.2%），占比近4成，投向交通基建、市政園區等“十五五”重大項目，體現穩增長訴求。

新增一般債（約2.9%），占比極小，用于彌補公益項目缺口。

寧夏

寧夏是隱性債務化解重點省份，2026年發行了大量特殊再融資專項債（通常由中央單獨下達額度，不納入年初地方自行編制的計劃），此為“計劃外”增長的客觀原因。

從發行構成看，寧夏主要表現為“以新換舊”，通過發行長期低息債務緩解短期償債壓力，為典型風險化解型發行。

化債再融資債（約70.9%），占比超7成，是絕對主力，屬于國家化債試點的特殊再融資專項債，用于置換高息隱性債務。

常規再融資債（約21.4%），用于置換到期一般債和專項債，進一步平滑償債壓力。

新增專項債（約7.7%），占比極低，主要投向民生和小型基建項目。

東部穩健

計劃：12995.81億元

實際：14702.67億元

完成率：113.13%

（若計入青島，實際：15171.57億元；完成率：116.74%）

超額完成：河北、江蘇、浙江、寧波、山東、廣東、廈門、大連

足額完成：北京、天津、上海

未完成：深圳、福建

計劃外發行：青島

東部省（市）整體超額，體現該地區經濟強、項目好、投資者認可，是穩增長主力。

中部完成率最高

計劃：3252.56億元

實際：5774.52億元

完成率：177.54%

（若計入河南，實際：7023.16億元；完成率：215.93%）

超額完成：江西、湖南、安徽、湖北

計劃外發行：河南

中部省份全部超額，平均完成率最高，湖南、江西大幅超發。

西部分化

計劃：8417.72億元

實際：7080.22億元

完成率：84.11%

（若計入西藏，實際：7173.56億元，完成率：85.22%）

超額完成：重慶、四川、甘肅、寧夏

足額完成：青海

未完成：內蒙古、廣西、貴州、云南、陜西

計劃外發行：西藏

西部省（市）分化極大，弱資質地區發行明顯受限。四川、重慶作為西部經濟大省，實際發行與計劃均較高。寧夏、甘肅等為化債省份，超額性質為“化債型超發”。

東北謹慎

計劃：1902.93億元

實際：1846.70億元

完成率：97.05%

超額完成：遼寧

未完成：吉林、黑龍江

東北三省實際發行略低于計劃，整體偏謹慎，只有遼寧超額，吉、黑均未完成。

小結

通俗說，地方債能發多少、快不快，大致可參考以下3種因素：

1.市場買不買（投資者信心）；

2.監管給不給額度、批不批（防風險）；

3.有沒有能立項、能付息的項目。

以此觀察，西部與東北等弱資質省份雖發債需求最強，但市場支持度不足，監管要求嚴格，同時缺少有收益的“合格項目”，在市場與監管的雙重約束下，于當前發債市場中表現較弱。

東部省（市）經濟較強，市場流動性好，發債空間大，“好項目”多，在地方債市場表現活躍，處于主動超發狀態。從體量上講，東部總量也遠超其他區域。

中部省份，正好處于發債與發展之間的平衡點、中間態，各省份全部超額發行，為整體發行較為順暢的區域。

值班編委：蘇志勇

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮