小米發布會上，坐在陳年旁邊的王興興略顯和一眾老登企業家格格不入。

雷軍56歲，王傳福60歲，何小鵬49歲，李想45歲，陳年57歲。36歲的王興興比他們平均年齡還要小近20歲。

正在相親的王興興之所以有資格出現在這樣的流量老男人天團，機器人茶館拆解宇樹的財報，有了更深的感悟。

480人創造17億營收，人均創收356萬，毛利率高達60%；2025年前三季度銷售費用率僅6.5%

王興興并非只是一個英語不好而只會做機器人的勵志青年，他還是一個把“降本增效”發揮到極致的企業家。

中國，正需要這樣的青年企業家樣本。

一份招股書里隱藏的“成本賬單”

近日，宇樹科技科創板IPO申請獲上交所受理。

在這份招股書中，有一組數據格外吸引了機器人茶館的關注：2025年，宇樹科技實現營收17.08億元，同比增長335.36%；扣非后歸母凈利潤高達6.00億元，同比飆升674.29%。

更令人意外的是，這一盈利成績是在產品持續降價的背景下取得的。

2025年2月，宇樹在京東上架G1人形機器人，起售價9.9萬元；而到了年底，其線下門店的折后價已降至8.5萬元起 。其消費級機器狗Go2 Air的起售價更是下探至不足萬元。

在人形機器人賽道普遍“燒錢虧損”的當下，宇樹科技憑什么能做到“一邊降價、一邊大賺”？，通過這份長達數百頁的招股書，機器人茶館看到了這家明星機器人公司透露出的“成本神話”。

全棧自研：把核心部件成本“打下來”

機器人行業有一條公認的“成本鐵律”：核心零部件通常占據整機成本的50%-70%，而其中很大一部分利潤長期被海外供應商攫取。

通過招股書，機器人茶館發現，宇樹科技的破局方法是：全棧自研。

招股書顯示，宇樹科技已實現覆蓋高性能電機、減速器、編碼器、散熱系統、能源系統等核心部件的自主研發與生產 。這意味著，宇樹不需要向外部供應商支付高昂的采購費用，也不需要忍受供應商的交付周期限制。

以電機為例，宇樹自研的高功率密度電機具備大扭矩和輕量化的特點，最大瞬時扭矩范圍可達20-400N·m，為機器人提供了強勁的動力支持 。而在激光雷達領域，宇樹自研的仿生4D激光雷達L1，視場角達到360°×90°，重量僅230g，點云頻率高達21600點/秒——這些參數并不遜色于專業傳感器廠商的產品，但成本卻遠低于外采。

宇樹科技核心零部件的國產化率已超過70%，部分關鍵部件自產比例高達90%以上，這種“把核心技術握在自己手里”的策略，使其能夠將關節模組成本顯著降低。

“我們不一定用最高端的芯片，要看需求。”宇樹科技CMO王其鑫在接受采訪時曾如此表示。在芯片選擇上，宇樹采用通用級芯片而非高規格芯片，進一步降低了硬件門檻 。

這正是宇樹“成本控制”的第一重邏輯：自研降本，而非采購議價。

規模效應：5500臺出貨量背后的“降價-放量”正循環

如果說自研是宇樹降本的“因”，那么規模就是其降本的“果”，也是進一步降本的“催化劑”。

招股書顯示，2025年，宇樹科技人形機器人出貨量超過5500臺（不含輪式雙臂），位居全球首位 。其四足機器人累計銷量已超3萬臺，全球市場份額多年保持第一，2024年銷量約占全球的69.75% 。

而海外主要廠商Figure、Agility Robotics的同期出貨量僅在150臺左右，量產規模上的絕對領先，為宇樹帶來了兩大優勢：

其一，攤薄固定成本。研發投入、模具開發、生產線建設等前期成本，被分攤到越來越多的產品上，單位成本自然下降。

其二，增強供應鏈話語權。招股書披露，宇樹通過核心部組件的自研自產，逐步建立自有產線，實現對供應鏈的深度掌控 。當采購量足夠大時，即便是向外采購的原材料，也能獲得更優的價格。

值得注意的是，宇樹的降價并沒有侵蝕利潤，反而帶來了更高的毛利率。數據顯示，公司主營業務毛利率從2023年的44.2%一路攀升至2025年的60.27% 。2025年前三季度，其扣非凈利率高達36.88% 。

這一現象印證了“降價-放量-降本”的正循環邏輯：價格降低刺激銷量增長，銷量增長帶來規模效應，規模效應反過來降低單位成本，為繼續降價留出空間。

宇樹2026年的目標是出貨量達到1-2萬臺，如果這一目標實現，其成本優勢將進一步擴大。

盈利結構：人形機器人已成“現金牛”

在許多人印象中，人形機器人仍是“燒錢的未來故事”，但宇樹的財報講述了一個不同的版本。

2025年前三季度，宇樹科技人形機器人收入達5.95億元，占主營業務收入的51.53%，首次超越四足機器人成為第一大收入來源 。而在2023年，這一比例還只有1.88%。

這意味著，人形機器人已經從實驗室走進了市場，成為了宇樹的“現金牛”。

從毛利率來看，人形機器人業務依然保持強勁。盡管從2023年的87.67%回落至2025年前三季度的62.91%，但仍遠高于行業平均水平 。相比之下，已上市的人形機器人公司優必選2024年的毛利率為28.65% 。

四足機器人則扮演著“穩定器”的角色，報告期內累計銷量超3萬臺，雖然單價從2022年的3.86萬元/臺降至2025年前三季度的2.72萬元/臺，但銷量增長完全對沖了價格下降，收入仍在擴張 。

兩條腿走路的業務結構，讓宇樹在保持增長的同時，也具備了更強的抗風險能力。

運營效率：480人創造17億營收

成本控制的另一面，是宇樹的運營效率。

招股書顯示，截至2025年9月，宇樹科技僅有480名員工 。按2025年營收17.08億元計算，相當于每位員工一年創造約356萬元的營收。

從人員構成來看，研發人員175人，占比36.5%；銷售人員142人，占比29.6% 。研發與銷售并重的人員結構，既保證了技術創新能力，又支撐了市場拓展。

在營銷投入上，宇樹同樣精打細算。2025年前三季度銷售費用為7600萬元，銷售費用率僅6.51% 。這意味著，宇樹并沒有依賴“燒錢換流量”的方式獲取客戶。

那它是如何獲客的？

可能很多人已經和機器人茶館一樣，想到了2024年的春晚，16臺H1人形機器人同臺表演《秧BOT》，讓宇樹一夜之間家喻戶曉 。

2025年，其機器人再次登上春晚，完成了全球首次集群快速跑位、彈射空翻 。這些現象級的傳播事件，本質上是通過展示技術實力來獲取品牌曝光，營銷效率遠超傳統的廣告投放。

“春晚這個舞臺是不允許有任何一點失誤的，”王其鑫回憶道，“內地能讓機器人在那個時間點通過大幅度移動，同時上肢要做各種舞蹈動作的廠家，可能只有我們。”

全球視野：境外收入占比近四成

宇樹的成本優勢不僅在國內市場奏效，在全球市場同樣具備競爭力。

招股書顯示，2025年前三季度，宇樹科技境外收入達4.53億元，占總收入的39.2% 。其產品已覆蓋全球20多個國家和地區，市場占有率超70% 。

在海外市場，宇樹的性價比優勢尤為突出。據海通國際研報分析，宇樹工業級機型的售價僅為波士頓動力Spot的1/5至1/3，消費級機型起售價不足萬元 。這種價格優勢，使得宇樹在全球開發者社區獲得了廣泛認可，知名大學和科研機構均有采購其產品 。

從“中國制造”到“中國智造”，宇樹正在走出一條以性價比為支點、以技術實力為支撐的全球化路徑。

結語：成本優勢能否持續？

當然，宇樹的“成本神話”并非沒有隱憂。

招股書顯示，公司2025年前三季度人形機器人毛利率為62.91%，較2023年的87.67%已明顯回落 。隨著市場競爭加劇、產品價格繼續下探，毛利率仍有進一步下降的可能。

此外，宇樹本次IPO擬募資42.02億元，其中近一半（20.22億元）投向“智能機器人模型研發項目”。這意味著，公司正在將戰略重心從硬件降本轉向軟件能力的構建。未來，要在“大腦”層面與特斯拉、OpenAI等科技巨頭競爭，需要的投入將遠超硬件領域。

但至少從目前來看，宇樹已經用一份亮眼的成績單，回答了市場最關心的問題：人形機器人不僅能造出來，還能賺錢。

當人形機器人從實驗室走向春晚舞臺，從賽事冠軍到工廠產線，技術指標與出貨量的“雙料第一”能否轉化為持續的商業價值，是科創板對這棵‘科技樹’最根本的拷問。

宇樹給出的答案是：可以。

作者：王佩