近期，山東漢方制藥股份有限公司（下稱“漢方制藥”）向港交所遞交招股書。招股書顯示，截至2025年9月30日，旗艦產品復方黃柏液涂劑的銷售額占總收入99.7%。同時提示，能否成功實現收入來源多元化以擺脫對復方黃柏液涂劑的依賴，取決于其經典配方中成藥產品及化妝品能否取得商業成功。

然而，相對于企業招股書規劃的“豐滿”，產品營銷端卻略顯“骨感”。風口財經記者以消費者身份咨詢漢方制藥旗下美妝品牌汐萊朵主打產品汐萊朵黃柏液祛痘凝露祛痘效果時，電商平臺客服給出了“1小時就能見效”“涂上去很快就能感受到消炎舒緩的效果”等“功效承諾”。但當進一步索要清晰的單張檢測報告時，信息卻從之前的“秒讀”轉入長時間的“未讀”狀態，再無回復。

截圖自某電商平臺

網絡經營化妝品已經成為化妝品質量安全問題的重災區。藥企背書闖入美妝賽道的漢方制藥，能否守住合規營銷底線，突破“單腿走路”困局？

01

瓶頸：

保護期倒計時與醫保控費雙重夾擊

據招股書披露，漢方制藥收入主要來自三類產品，分別是復方黃柏液涂劑、化妝品、安宮牛黃丸。其中，收入來源高度集中于旗艦產品“復方黃柏液涂劑”。2023年、2024年及2025年1-9月，公司總收入分別為10.53億元、9.92億元和8.03億元。其中，復方黃柏液涂劑的銷售額占比分別高達99.8%、99.8%及99.7%，是絕對的營收支柱。

公司對此解釋稱，該產品是國內外用中成藥領域唯一獲批的涂劑劑型，且被認定為國家二級中藥保護品種，具備“較高的替代門檻”和“不受經濟周期影響的剛性需求”，從而支撐了高毛利率。

然而，這道看似堅固的“護城河”實則已進入倒計時。招股書明確披露，復方黃柏液涂劑的二級中藥保護品種資格將于2030年7月20日屆滿。這意味著，留給漢方制藥享受“獨家壟斷”紅利的時間僅剩4年多。對于此負面影響，招股說明書中也坦承，多項因素或會對復方黃柏液涂劑的銷售造成不利影響，包括但不限于賦予其市場獨家地位的國家二級中藥保護品種資格屆滿或未獲續期。

此外，盡管該產品已納入《國家醫保目錄》，但這并非一勞永逸的“免死金牌”。招股書風險提示指出，若未來被調出目錄、報銷等級下調，或因醫保談判導致價格大幅降低，都將直接壓縮利潤空間。

02

現狀：

電商銷量不及競品十分之一，高定價成攔路虎

相比之下，公司寄予厚望的第二增長曲線——化妝品及安宮牛黃丸業務，表現乏力。

同期，這兩類產品的綜合銷售額占比僅為0.2%、0.2%及0.3%。更值得關注的是，招股書明確指出，2023年，化妝品及安宮牛黃丸的毛利及毛利率均為負值，主要系化妝品業務產生毛損所致。考慮到該板塊營收占比至今仍僅為0.3%，其是否已實現真正的自我造血并貢獻利潤，仍是市場關注的焦點。

記者調查發現，漢方制藥旗下美妝品牌汐萊朵推出了黃柏液祛痘凝露、面膜、洗面奶、精華液等系列產品。公開信息顯示，汐萊朵在部分主流電商渠道的正式運營時間尚不足一年。

作為新品牌，其銷量表現略顯低迷。從各家主要電商平臺的公開信息來看，銷量最好的單品是汐萊朵黃柏液祛痘凝露，截至3月19日，SLAOR汐萊朵旗艦店單品頁面顯示的最高已售數量為1000+，其他幾款產品則只有幾百甚至個位數的銷量。對比同期各電商平臺發布的祛痘凝膠爆款榜、祛痘面部精華好評榜等，TOP20產品頁面已售量多在大幾千、幾萬、甚至十幾萬，差距明顯。

業內人士分析，“生不逢時”并非主因，“高價低配”的策略才是關鍵阻礙。 據悉，汐萊朵黃柏液祛痘凝露15g單支裝基準價233元，日常券后售價約198元，遠高于同類目主流祛痘產品。對于一個缺乏市場認知的新品牌而言，如此高昂的定價本就難以獲客，也成為制約其銷量的一個因素。

03

調查：

宣傳“1小時見效”遭備案數據打臉

銷量承壓之下，汐萊朵在營銷端卻頻頻打出“速效”牌。

在電商平臺的商品詳情頁中，汐萊朵黃柏液祛痘凝露（魯G妝網備字2021502418）地標注著“突發痘痘，1H顯著有效”；黃柏液祛痘面膜（魯G妝網備字2024000542）則宣稱“+乘祛痘修護，一片褪紅”。客服人員在咨詢中也明確表示：“1小時見效有檢測報告，指的是泛紅會減少”，“1小時就能見效的，特別是突發的大紅痘，涂上去很快就能感受到消炎舒緩的效果。”

《化妝品網絡經營監督管理辦法》第二十一條規定，平臺內化妝品經營者披露的其他有關產品安全、功效宣稱的信息應當與其所經營化妝品的注冊或者備案資料中標簽信息和功效宣稱依據摘要的相關內容一致。然而，記者通過國家藥品監督管理局國產普通化妝品備案信息平臺查詢發現，上述宣傳內容與備案的功效評價試驗結果存在出入。

汐萊朵黃柏液祛痘凝露人體功效評價試驗結果簡述顯示，“相比于使用產品前，試驗側產品使用4周后皮膚紅區面積占比顯著性降低（P<0.05），表明相比于使用產品前，試驗側使用 4 周后皮膚泛紅區域面積顯著性減少”，并沒有“1H顯著有效”的描述；而汐萊朵黃柏液祛痘面膜的人體功效評價實驗結果簡述顯示，“該樣品使用3d后，與使用樣品前對比，皮膚色素EI值顯著降低”，同樣沒有“一片褪紅”的描述。

此外，相關功效宣傳內容，不同平臺不同宣傳頁用小字做的引證說明存在“自相矛盾”。例如，“1H顯著有效”的宣傳頁引證文字，一家平臺為“數據來源于第三方臨床檢測報告，32例受試者按照皮膚科醫師說明使用汐萊朵黃柏液祛痘凝露，單次使用3小時后，痘痘紅區減少32.56%，痘痘體積檢測值降低1.67%”，另一家平臺上則為“數據來源于第三方臨床檢測報告，32例受試者按照皮膚科醫師說明使用汐菜朵黃柏液祛痘凝露，單次使用1小時后，痘痘紅區減少32.56%，痘痘體積檢測值降低1.67%”。

為了進一步求證，記者逐一通過上述電商平臺的官方店鋪聯系了客服，表示希望獲取檢測結果清晰的檢測報告單頁。其中一家電商平臺的店鋪客服起初反應迅速，并發送了一張拼圖形式的“檢測報告”。但該圖片模糊不清，無法辨識任何文字信息。當記者明確提出需要“更清晰的單張檢測報告原件”以核實數據真實性時，此前回復迅速的客服突然陷入沉默，直至發稿未再回應。其他電商平臺的客服同樣沒有提供。

對于大字標注“1小時顯著有效”，但小字引證的數據卻是“3小時后”的宣傳頁，北京嘉濰律師事務所合伙人趙占領律師認為，這本身就存在邏輯矛盾。更關鍵的是，該宣稱直接與國家藥監局備案的《人體功效評價試驗報告》結論相沖突。實質是利用信息不對稱誤導消費者，屬于典型的虛假或者引人誤解的商業宣傳。它侵害了消費者的知情權，若消費者因此購買，商家則構成欺詐，不僅違反《廣告法》，還可能面臨行政處罰及消費者的懲罰性賠償訴訟。

此外，消費者完全有權要求商家提供清晰的檢測報告。根據《消費者權益保護法》，消費者享有知情權，有權要求經營者提供商品功效的相關證明材料。商家在詳情頁展示模糊的檢測報告，又在消費者明確索要時不予回應，這種“猶抱琵琶半遮面”的做法，實際上是在拒絕履行信息披露義務，變相阻礙消費者行使知情權。

需要說明的是，消費者要求商家提供檢測報告原件，如果是在訴訟程序中則商家必須提供原件以供核對。但是訴訟程序之外，商家可能會因各種原因包括實際操作便捷性拒絕提供檢測報告原件。

至于法律后果，如果商家無法提供與宣傳對應的清晰檢測報告，或者提供的報告無法支持其“1小時見效”的宣傳，那么其宣傳就失去了依據，進一步佐證了虛假宣傳的性質。更嚴重的是，如果商家提供的是偽造或變造的報告，根據司法實踐，這屬于典型的欺詐行為，消費者有權依據《消費者權益保護法》第五十五條主張“退一賠三”的懲罰性賠償 。

記者圍繞業務經營與財務表現、產品宣傳與備案一致性、內控管理與合規響應等問題致電并發送采訪函，但截至發稿尚未獲回復。