抄底的考量

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最近兩周波動比較大，有讀者問急跌是否適合抄底。

抄底自然是希望價格能反轉，這種反轉有兩個可能的動能來源，一是價值，二是情緒。

我們參考PE、PB等這些估值指標來判斷市場位置，就是根據歷史估值分位來判斷它的合理價值，當估值指標處于較低分位時買入，期待它回歸到正常估值水平，就是期待價值的反轉。

在消息刺激下市場出現快速、大幅的急跌時，我們想要買入博取反彈，更多是考慮情緒反轉，即在急跌中人們因為恐懼非理性地賣出，這種情緒平復后就可能出現回補。

價值和情緒的偏離不是非此即彼的，往往是相互混雜的。顯然，當價值和情緒兩方面都出現機會時，比如在估值歷史低位區域又出現了恐慌性暴跌，那是最理想的抄底機會。

最近一次這樣的好機會，發生在2024年1月末，市場整體估值水平已經處于歷史低位，又出現了連續的暴跌，萬得全A指數6個交易日跌幅14%。

但好機會是很稀缺的，很多時候只有一方面的機會出現。

比如慢熊陰跌，估值水平已經進入了很低的區域，但沒有急跌釋放。此時從價值上看確實是不錯的買入時機，但買入后依然可能陰跌很久、很多，可能面臨很大的時間成本損耗。

再比如上周，雖然跌得比較急，但調整最深時估值水平仍然處于中等偏高區間，從價值上看沒有優勢，完全是消息刺激下的情緒沖擊。此時情緒上是有可能反轉，但下方沒有足夠的價值安全墊，在此位置之下依然可能有很大的跌幅。

是否要去交易這兩類機會，就屬于個人選擇了。

像我的話，會更喜歡能有一些價值上的安全墊，如果陰跌到了估值偏低的區域，我就愿意分步做加倉，因為我可以承受繼續的下跌和漫長的被套。

而像上周這樣的情況，我就不太愿意參與，因為情緒變化可能快速且反復，很難把握好反彈的節奏，加上位置仍然不低，向下的空間很大，如果操作不好被套了，后面就很難處理。

考慮的時候還會結合當前的倉位情況。如果倉位很低，那還湊合的機會就可以考慮動手，如果倉位已經偏高了，那就要等待更好的機會再說。

2026年3月25日估值：

股債利差估值分位20.4%；

A股PE分位91.4%，PB分位53.4%，估值處于高位區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌40.0%，距近15年的中位估值位置，還需跌11.6%。

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