導(dǎo)語(yǔ)：在2025年年報(bào)中，寧德時(shí)代首次提出要推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從“局部突破”走向“全域增量”，在低空、船舶與數(shù)據(jù)中心等新興市場(chǎng)尋找增量，繼續(xù)拓展新能源的應(yīng)用邊界。

李平/作者 礪石商業(yè)評(píng)論/出品

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四季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期

最近幾年，每一年寧德時(shí)代的年度財(cái)務(wù)報(bào)告都不會(huì)讓投資者失望。

2025年全年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4237.02億元，同比增長(zhǎng)17.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)722.01億元，同比增長(zhǎng)42.28%。按天計(jì)算，寧德時(shí)代2025年平均每天盈利約1.98億元，堪稱(chēng)一臺(tái)驚人的超級(jí)印鈔機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，寧德時(shí)代鋰電池出貨量為661GWh，同比增長(zhǎng)39%。其中，動(dòng)力電池板塊出貨量達(dá)到541GWh，同比增長(zhǎng)42%。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2025年全球動(dòng)力電池使用量為1187GWh，同比增長(zhǎng)31.7%。由此計(jì)算，寧德時(shí)代動(dòng)力電池全球市占率達(dá)到39.2%，同比提升了1.2個(gè)百分點(diǎn)，市占率連續(xù)九年位居全球第一。

其中，2025年第四季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1406億元，同比增長(zhǎng)37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)232億元，同比增長(zhǎng)57%，銷(xiāo)售毛利率達(dá)到28.21%。對(duì)比看，2025年前三季度，寧德時(shí)代營(yíng)收增速分別為6.19%、8.26%和12.90%，凈利潤(rùn)同比增速分別為32.85%、33.73%和41.21%，銷(xiāo)售毛利率分別為25.58%、25.8%和28.21%。

不難看出，寧德時(shí)代第四季度營(yíng)收增速以及毛利率水平均明顯超出了此前的三個(gè)季度，成為公司2025年全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期的關(guān)鍵。這其中，碳酸鋰等原材料價(jià)格的上行成為公司四季度營(yíng)收增長(zhǎng)提速的一個(gè)關(guān)鍵因素。

公開(kāi)資料顯示，國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格自2025年下半年開(kāi)始觸底回升，而在第四季度開(kāi)始迎來(lái)加速上漲。截至2025年年末，國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格在年末重返10萬(wàn)元/噸以上，與年中低點(diǎn)相比（5.85萬(wàn)元）漲幅超過(guò)70%。在此背景下，國(guó)內(nèi)鋰電池價(jià)格從2025年11月以來(lái)經(jīng)歷了一波上行周期，成為寧德時(shí)代營(yíng)收提速的一個(gè)關(guān)鍵因素。

事實(shí)上，就在寧德時(shí)代年報(bào)公布之前，二級(jí)市場(chǎng)投資者一度擔(dān)憂鋰價(jià)的上漲會(huì)侵蝕下游動(dòng)力電池廠商的利潤(rùn)，這也導(dǎo)致“寧王”股價(jià)在財(cái)報(bào)公布之前經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)五個(gè)月的調(diào)整。從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，寧德時(shí)代毛利率不降反升，這說(shuō)明公司具備著強(qiáng)大的成本傳導(dǎo)能力。

也有分析認(rèn)為，寧德時(shí)代四季度使用了部分此前儲(chǔ)備的?低價(jià)原材料?，應(yīng)該是公司毛利率環(huán)比提升的一個(gè)關(guān)鍵因素。進(jìn)入到2026年以來(lái)，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格仍在上行區(qū)間，電解液、磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格均有明顯上漲，寧德時(shí)代的原材料成本壓力仍不容小覷。

對(duì)此，寧德時(shí)代管理層在業(yè)績(jī)交流會(huì)中表示，針對(duì)碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲，公司通過(guò)與客戶的價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制、上游資源布局、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益及技術(shù)創(chuàng)新（如推廣鈉電池）等多重措施應(yīng)對(duì)，其影響遠(yuǎn)小于上一輪周期。因此，2026年公司單位凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。

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動(dòng)力電池全球市占率接近40%

從營(yíng)收構(gòu)成上看，寧德時(shí)代主營(yíng)業(yè)務(wù)主要以動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池以及電池材料及回收三部分組成。2025年全年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3165.1億元，同比增加25.08%，營(yíng)收占比74.70%；儲(chǔ)能電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收624.4億元，同比增加8.99%，營(yíng)收占比為14.74%；電池材料及回收業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收218.6億元，同比下降23.83%，營(yíng)收占比為5.16%。

不難看出，作為公司的核心基本盤(pán)，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速最快，這主要得益于全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的持續(xù)攀升以及單車(chē)帶電量的提升。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2025年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量2147.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.5%。全球動(dòng)力電池使用量達(dá)1187GWh，同比增長(zhǎng)31.7%，較上一年同期（27.2%?）提升了4.5個(gè)百分點(diǎn)。

得益于全球領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力以及客戶資源優(yōu)勢(shì)，寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。2025年全年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池銷(xiāo)量達(dá)到541GWh，同比增長(zhǎng)41.85%。據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年，寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池使用量市占率提升至39.2%，同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)九年位居全球第一。

分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)市占率為43.42%。其中商用車(chē)裝機(jī)量為79.74GWh，同比增長(zhǎng)93.64%。據(jù)悉，在2025年福布斯中國(guó)智能純電汽車(chē)新豪華度評(píng)選榜單中，超6成上榜車(chē)型搭載了寧德時(shí)代的動(dòng)力電池，凸顯出寧德時(shí)代在高端動(dòng)力電池市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位的同時(shí)，寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)也取得了明顯的進(jìn)步。數(shù)據(jù)顯示，2025年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池海外市場(chǎng)裝機(jī)達(dá)到131.73GWh，全球市占率提升至30%。據(jù)年報(bào)披露，2025年以來(lái)，寧德時(shí)代持續(xù)獲得VW、BMW、Stellantis、Volvo、DMG等海外客戶諸多定點(diǎn)。

持續(xù)的研發(fā)投入以及“技術(shù)溢價(jià)”成為寧德時(shí)代持續(xù)獲得頭部車(chē)企青睞的主要原因。過(guò)去十年來(lái)，寧德時(shí)代累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)900億元。其中，2025年度，寧德時(shí)代研發(fā)投入為221億元?，再創(chuàng)歷史新高。

在乘用車(chē)領(lǐng)域，寧德時(shí)代相繼發(fā)布了二代神行超充電池、神行Pro電池、驍遙雙核電池、鈉新乘用車(chē)動(dòng)力電池等多款新產(chǎn)品。其中，二代神行超充電池是全球首款兼具800公里續(xù)航和峰值12C超充速度的磷酸鐵鋰電池；神行Pro電池主要面向歐洲市場(chǎng)，憑借其先進(jìn)的NP3.0技術(shù)在安全、續(xù)航、快充、壽命四大維度均實(shí)現(xiàn)突破，針對(duì)歐洲市場(chǎng)低溫、長(zhǎng)途、租賃等多元化的需求可提供百萬(wàn)公里長(zhǎng)壽命版本和12C超充版本。

此外，寧德時(shí)代在鈉離子電池領(lǐng)域也已取得多項(xiàng)關(guān)鍵進(jìn)展。2025年4月，寧德時(shí)代在首個(gè)“超級(jí)科技日”正式發(fā)布全球首款車(chē)規(guī)級(jí)、大規(guī)模量產(chǎn)的鈉離子電池品牌——?“鈉新電池”?，涵蓋乘用車(chē)高壓動(dòng)力電池和24V重卡啟駐一體蓄電池兩大系列。此外，寧德時(shí)代還推出超混電池，通過(guò)材料層級(jí)的混合創(chuàng)新，超越單一化學(xué)體系，實(shí)現(xiàn)性能全面提升，可滿足乘用車(chē)細(xì)分市場(chǎng)的性價(jià)比要求。

據(jù)業(yè)績(jī)交流會(huì)披露，目前寧德時(shí)代多款創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)提速，在公司乘用車(chē)、商用車(chē)產(chǎn)品解決方案交付中占比持續(xù)提升，其中逍遙增混電池在EREV市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，部分高附加值產(chǎn)品（如麒麟電池、神行超充電池）銷(xiāo)量的提升，也在一定程度上帶動(dòng)了寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率的提升。

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“全域增量”拓寬護(hù)城河

在動(dòng)力電池領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，寧德時(shí)代在儲(chǔ)能領(lǐng)域也取得了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2025年全年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量約121GWh，同比增長(zhǎng)29.1%。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2025年公司儲(chǔ)能電池出貨量連續(xù)五年位居全球第一。

2025年以來(lái)，在各國(guó)清潔能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)推動(dòng)下，隨著風(fēng)電光伏裝機(jī)比例提升、電力系統(tǒng)靈活性要求提高、儲(chǔ)能技術(shù)進(jìn)步及系統(tǒng)成本下降、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域需求拉動(dòng)，儲(chǔ)能電池市場(chǎng)需求持續(xù)快速增長(zhǎng)。根據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)，2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量550GWh，同比增長(zhǎng)79%。

不難看出，單從出貨量數(shù)據(jù)來(lái)看，寧德時(shí)代2025年度儲(chǔ)能電池增速并不及行業(yè)增速。對(duì)此，寧德時(shí)代董秘蔣理在業(yè)績(jī)溝通會(huì)中表示，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)側(cè)的交付周期需要一點(diǎn)時(shí)間，確認(rèn)收入可能比傳統(tǒng)的動(dòng)力或者電芯稍微時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)。另外，由于公司產(chǎn)能利用率打得非常滿，導(dǎo)致部分儲(chǔ)能（甚至一些動(dòng)力的電池）交付面臨到一些損失。為此，寧德時(shí)代自去年以來(lái)已經(jīng)加大了產(chǎn)能建設(shè)的力度。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，寧德時(shí)代鋰電池總產(chǎn)能達(dá)772GWh，產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到96.9%，較上一年同期（76.33%）有了顯著提升，已經(jīng)接近滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

據(jù)年報(bào)披露，為應(yīng)對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的訂單需求，寧德時(shí)代正在穩(wěn)步推進(jìn)中州基地、濟(jì)寧基地、福鼎基地、溧陽(yáng)基地、宜賓基地、匈牙利工廠及印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈等項(xiàng)目的建設(shè)。截至2025年年末，寧德時(shí)代在建產(chǎn)能高達(dá)321GWh。其中，山東濟(jì)寧基地預(yù)計(jì)2026年即可新增超過(guò)100GWh的儲(chǔ)能電池產(chǎn)能。

從合同負(fù)債這一指標(biāo)來(lái)看，寧德時(shí)代的目前訂單應(yīng)該非常飽滿，這也是公司進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建的底氣所在。截至2025年年末，寧德時(shí)代合同負(fù)債金額為492.33億元，較上一年同期（278.34億元）增長(zhǎng)214億元，同比增幅高達(dá)77%。

值得注意的是，寧德時(shí)代在2025年年報(bào)中還首次提出要推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從“局部突破”走向“全域增量”。為此，寧德時(shí)代已經(jīng)將電動(dòng)化延伸至低空、船舶等更廣闊領(lǐng)域。據(jù)年報(bào)披露，搭載寧德時(shí)代電池的船舶已近900艘，純電船舶將在不久的將來(lái)駛向遠(yuǎn)洋。旗下峰飛航空的2噸級(jí)eVTOL已完成多次復(fù)雜環(huán)境飛行驗(yàn)證。

與此同時(shí)，寧德時(shí)代巧克力換電、騏驥換電等創(chuàng)新解決方案也在快速拓展，為全面電動(dòng)化注入持續(xù)動(dòng)能。截至2025年年底，寧德時(shí)代累計(jì)建成換電站達(dá)1325座，其中巧克力換電突破1000座，騏驥換電突破300座，并與廣汽、長(zhǎng)安、一汽、上汽、奇瑞、一汽解放、陜重汽等多家企業(yè)聯(lián)合推出換電車(chē)型。據(jù)悉，寧德時(shí)代巧克力換電已率先在重慶實(shí)現(xiàn)盈利，實(shí)現(xiàn)商業(yè)循環(huán)。

整體來(lái)看，寧德時(shí)代在過(guò)去的2025年實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的發(fā)展，營(yíng)收規(guī)模、凈利潤(rùn)以及全球市占率均創(chuàng)出歷史新高，再次凸顯出公司的技術(shù)硬核實(shí)力以及碾壓全行業(yè)的盈利能力。隨著鋰電行業(yè)新一輪上升周期的開(kāi)啟，寧德時(shí)代積極擴(kuò)建產(chǎn)能，繼續(xù)在全球范圍內(nèi)開(kāi)疆拓土。“全域增量”概念的提出則說(shuō)明寧德時(shí)代不再局限于動(dòng)力電池及儲(chǔ)能等傳統(tǒng)領(lǐng)域，而是要在低空、船舶、數(shù)據(jù)中心等新興市場(chǎng)尋找增量，再次拓展了新能源的邊界，同時(shí)也拓寬了公司的生態(tài)護(hù)城河。