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泡泡瑪特(09992.HK),繼前日(3月25日)閃崩后,昨天繼續深度下跌。
3月25日,收盤168.3元,跌22.51%
3月26日,收盤150.1元,跌10.81%
而泡泡瑪特剛剛發布了2025年業績
營收371.2億元,同比+184.7%;
毛利267.6億元,同比+207.4%;
凈利130.1億元,同比+293.3%;
毛利潤率,只有茅臺可以與之比肩,這么好的業績,怎么說都不應該崩盤啊?!
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一個最簡單的事實,資本從來不看過去時,業績只代表過去;股價反映的是資本對泡泡瑪特未來的估值
2025年3月26日,泡泡瑪特的股價收盤139.8元
5個月后的8月26日,泡泡瑪特股價沖高到開市以來的最高點339.8元,收盤價335.4元
毫無疑問,在情緒價值中,泡泡瑪特成為資本追逐的寵兒——2025年年初買入的,至高點的利潤率高達3.6倍之多
然后,泡泡瑪特一路下跌,2025年年末最后一個交易日股價187.7元
資本在2025年殺入又殺出,帶動著韭菜們買入或者殺跌
2026年2月,泡泡瑪特股價短暫回升到2月11日255元的年內高點,但那更像是資本的拉高出貨,而非價值投資
在經歷了2025年資本狂歡后,只能提供情緒價值的泡泡瑪特,或許只能成為泡泡。
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就像小登不理解老登為什么喜歡茅臺一樣,老登也不理解小登為什么會喜歡泡泡瑪特這個小小玩意兒;
盲盒不說,一個還賣69元,約等于五斤梅花肉。
如果非要以經濟學的觀點去理解這個事情,恐怕只有四個字——
悅己經濟
與悅人經濟不同,悅己經濟最大的特點就是“有錢難買我高興”。
之前BBA當道的時候,與奔馳寶馬相同價位的車型不少,但BBA給到的情緒價值更多,開出去是牌面。
后來,經濟有點不景氣,加上國產新勢力鵲起,BBA現在無論國內還是境外都沒了市場;
2025年,奔馳在華銷量為57.5萬輛,同比下滑19%,創近10年最大降幅;全球銷量約216萬輛,同比下滑10%,為2014年以來最低水平。
而迪子2025年全年銷量460.24萬輛,中國汽車市場車企銷量、品牌銷量雙冠軍,海外累計銷量104.96萬輛,同比增加145%。
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同類的事情還有很多,比如奢飾品。
LV2025年營收808億歐元,同比-5%;凈利潤108.78億歐元,同比-13%;
業務板塊中“時裝與皮具”營收377.7億歐元,同比-5%
即便去年黃金價格暴漲,老鳳祥的業績并沒有隨之暴漲,相反2025年總營收528.23億元,同比-6.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤17.55億元,同比-9.99%
你可以說,奢飾品賣不動了,給了泡泡瑪特們翻身的機會,
但,這更像是“悅人經濟”的祛魅——
脫離了高經濟增長模式光環后,給了“悅己經濟”高速增長的時間窗口。
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BBA不買了,換比亞迪照樣開;
大酒店不去了,地攤火鍋的味道更好;
四五星級酒店不住了,民宿和精品酒店除了有家的味道,還更舒適省錢;
經濟下行,幾乎所有人都在一夜之間活明白了——
給別人看的,和自己享受的,完全不一樣!
泡泡瑪特的突起,是悅己經濟發力;
泡泡瑪特的閃崩,和悅己經濟無關,那純粹是資本的重新估值。
聽說泡泡瑪特要和索尼影業拍真人大電影;按照一個多年資深影迷加財經小寫手的經驗,那將噩夢一般的開始。
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房子,在某個時刻,也是悅人經濟。
尤其是在房地產大躍進那幾年,誰家又買了大房子,誰買房子賺了大錢,房子除了居住屬性外,金融屬性和語境話題一點都沒少;
后來這幾年,大家忽然明白了,買房子這個事情可能會賠錢,然后話題就少了很多,房子徹底回歸了居住屬性——自己覺得住的舒服就行,別人怎么看蒜個小鳥。
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