楊德龍：第四次科技革命是AI技術的廣泛應用

為了大力支持科技創新企業的發展，發揮資本市場的功能，吳清主席在兩會記者會上提出，對于科技創新企業要開通綠色通道，進一步放寬科技企業登陸創業板的條件。同時，通過IPO、并購重組、收購等多種形式，支持科技創新企業做大做強，登陸資本市場。這體現出在經濟轉型的背景下，對科技創新行業的政策傾斜較為明顯。

當前很多傳統行業面臨產能過剩、價格戰，甚至經營困難等挑戰；而科技創新行業又缺乏資本支持，許多創新企業沒有固定資產，無法通過銀行傳統渠道融資，所以只能吸引PE/VC等風險資本。如果沒有一個繁榮的二級市場，IPO不通暢，前期投資科技創新企業的PE/VC無法順利退出，他們就缺乏動力繼續投資更多的科技創新企業，甚至許多初創企業可能會半路夭折，無法成長為獨角獸企業。

當前，我國資本市場已逐步走強，雖然短期出現調整，但中長期趨勢仍值得有信心。IPO已恢復正常發行，這兩年已支持了一批芯片半導體等行業的龍頭企業上市，起到了良好的示范效應，也帶動了一級市場投資，包括PE/VC投資、并購重組等，這些都已活躍起來。相關部門出臺的政策也為企業通過并購重組實現外延式增長打下了基礎，這無疑有利于推動科技創新企業發展，符合我國當前經濟轉型的需求，有助于我國的經濟在未來發展過程中找到第二條增長曲線，培育新質生產力。

并購重組也是資本市場一個重要的投資主題。通過外延式增長，相關企業有望實現跨越式發展，在股價上也有較為強勁的表現，吸引了許多資本的關注。相信未來會有更多企業通過并購重組做大做強，為投資者帶來較好的投資機會。

一方面，我們要放開IPO，通過注冊制去支持更多科技創新企業登陸資本市場，如科創板、創業板等；另一方面，也要嚴格執行退市新規，讓不符合上市條件的公司及時退市，形成優勝劣汰。A股歷史上一直存在上市數量多、退市數量少的問題，退市率長期維持在較低水平，與美股市場動輒6%—8%的退市率相比明顯偏低，這就導致市場未能有效實現優勝劣汰，難以整體提高上市公司質量，甚至一些上市公司通過各種手段保殼，成為“不死鳥”，也滋生了炒作重組、題材、概念等問題。未來在退市新規下，對于業績持續虧損、主營業務無翻盤希望或有重大違法違規行為的公司，一旦觸及退市標準，就要及時退市，這將給投資者形成明確預期，即應投資于好企業、投資于不會退市的企業，而不是冒險炒作可能面臨退市的題材股。通過倡導價值投資、長期投資理念，讓資金流入到未來有發展空間的好企業，這正是資本市場發揮資源配置功能的重要體現。只有讓投資者形成明確預期——投資垃圾股、題材股有可能面臨退市風險，而一旦退市，投資者基本血本無歸，更多投資者才會自動走向價值投資之路，去買好股票，即使做短線也應選擇好股票，這樣至少不會面臨退市風險。

新“國九條”出臺后，我國不斷出臺各項措施以提高上市公司整體質量。在上市端，嚴把入口關，對于不符合上市條件的公司堅決擋在門外，從源頭上提高上市公司質量；對于已上市的公司，嚴格監管，鼓勵上市公司通過現金分紅或回購等方式回饋投資者，讓更多投資者愿意成為公司股東，這既增加了對投資者的回報，也體現出上市公司的社會責任感。上市公司以真金白銀分紅給投資者，也說明企業賬上現金真實可靠，這對上市公司的成色也是一個考驗。在退市端，嚴格執行退市新規，有進有出，大浪淘沙，從而提升整體上市公司質量，增強投資者的獲得感，提升A股市場的可投資性，這也是當前資本市場改革的重要方向。

在人工智能時代，哪些行業有望實現持續增長，并培育出更多好企業？首先需要選對方向。“十五五”規劃綱要已審議通過，我們可以重點關注其中提到的行業，這些都屬于國家政策大力支持的領域，例如人工智能應用、芯片半導體、AI算力與算法、人形機器人、固態電池、生物醫藥等。這些行業在AI時代有望通過“人工智能+”行動賦能，培育出更多新質生產力和科技創新企業，也有利于提高我國經濟的“含科量”。在人工智能時代，我國會涌現出更多科技創新企業，就像當年互聯網出現時，通過“互聯網+”行動催生了一批以“BATJ”為代表的科技互聯網巨頭，在高峰期這些科技巨頭的市值絲毫不輸美股“科技七姐妹”。當然，近幾年在AI時代，美股“科技七姐妹”特別是英偉達抓住了AI芯片的機會，實現了市值的跨越，而我國一些科技互聯網公司市值較為落后。因此，下一步我們要通過“AI+”進一步為科技創新企業賦能，培育出中國的英偉達、中國的特斯拉、中國的谷歌，打造中國的“科技七姐妹”，在市值上與美股“科技七姐妹”看齊。只有未來能夠擁抱“AI+”的科技互聯網公司，才有希望在AI時代做大做強。

過去半年，恒生科技指數出現大幅下跌，許多科技互聯網公司股價持續回落，其中一個重要原因是這些公司雖然屬于科技股，但本質上是靠消費賺錢——無論是網上購物、外賣，還是直播帶貨，都主要依賴消費業務。當前我國消費增速明顯下降，這必然會拖累這些科技互聯網公司的業績增長，對其估值產生較大打擊。未來，它們的發展出路在于從消費股逐步轉向科技股，通過擁抱AI提高公司的“含科量”，這樣估值才能提升，恒生科技指數才能真正名副其實成為科技指數，走出較好的上漲行情。目前我們看到，這些科技互聯網巨頭紛紛開發大模型，許多已成為頭部大模型，有的也投入大量資本開發AI芯片，這些都是積極信號，說明它們已意識到在AI時代必須積極擁抱人工智能，將互聯網時代積累的成功經驗復制到人工智能時代，從而找到新的發展曲線。

在人工智能革命到來之際，各行各業、各個公司，包括每一位投資者，都要深刻認識到人工智能的廣泛應用將給工作生活帶來的巨大改變。它確實會顛覆我們的工作生活方式，顛覆許多傳統業態，培育出更多新產業、新業態。這既帶來了新的投資機會，同時也帶來了巨大挑戰。如果一些公司不能積極擁抱AI，就有可能在此次技術革命中面臨被淘汰的風險。因此，在人工智能時代，我們一定要堅持基本面研究，抓住那些真正能夠利用AI賦能的企業，對在AI時代可能被淘汰的企業保持遠離，這才是正確的投資策略。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）