年報披露期，來臨！

源杰科技、佰維存儲、勝宏科技等公司，受益于AIDC擴建和存儲漲價潮，實現業績的快速增長，源杰科技的利潤增速甚至高達3200%。

但華海誠科，卻是個另類！

其產品雖然能應用于AI、存儲領域，但據財報數據，公司營收和凈利潤，呈現出冰火兩重天的局面。

一方面，華海誠科營收創下新高，2025年公司實現收入4.58億，同比大增38.12%；另一方面，凈利潤大幅下滑39.47%，幾近腰斬。

更令人驚訝的是，年報表明華海誠科突增近10億商譽，幾乎占到其凈資產的一半。利潤下降背后，究竟有何隱情？又是一場怎樣的收購，令華海誠科甘愿背上10億巨額商譽？

華海誠科：

HBM擴量的受益者

要理解華海誠科的現狀，先要看清公司在產業鏈中的生態位。

華海誠科是芯片產業鏈下游——封裝材料供應商，90%以上的半導體芯片封裝材料，均采用環氧塑封料。華海誠科是國內一流的環氧塑封料廠商，為長電科技、通富微電、源杰科技、銀河微電等客戶供貨，技術產能雙在線。

此前，環氧塑封材更像半導體封裝過程中的“邊角料”環節。

而AI發展，重塑國內封測行業格局，令其從單純的“芯片保護者”，轉變成“性能創造者”

。HBM存儲的橫空出世，加速了這一現狀。高性能存儲正從DRAM向HBM迭代，堆疊芯片的縫隙中，注入液體EMC（環氧塑封材），才能更好實現固化、保護芯片間電路的作用。

更強悍的功能，對應著更高昂的價格。

這種先進封裝EMC單價是高性能EMC的5-6倍，相較基礎環氧塑封材而言，其價格更是貴了十倍以上。高性能環氧塑封材國產化率僅10%—20%，華海誠科正試圖填補這份空白。

為了承接高端存儲帶來的下游增量，華海誠科同時使出擴產、股權激勵、收購三大法寶。這也是后面，公司利潤、商譽出現波動的原因。

增收不增利的真相

2025年，公司近40%的營收增速和-40%的凈利潤增速，形成鮮明對比。

營收的喧囂，未能掩蓋利潤的尷尬。對此，公司在年報中解釋為“受員工股權激勵費用計提、新增廠房及設備折舊增加、貸款利息支出上升”等因素影響，公司利潤相關指標出現下降。

事實也的確如此。

根據計算，2025年華海誠科股權激勵費用大概在2500萬，從公司經營規模來看，的確不是一筆小數目?？鄢@部分影響后，華海誠科凈利潤為4903萬元，與去年同期相比還增長了10.75%。

另外，公司2023年上市，首發募投的3.46億項目中，有1.84億元用于高密度集成電路和系統級模塊封裝用環氧塑封料項目建設。項目建成后，公司每年固定資產折舊以及無形資產攤銷會相應增加，影響利潤。

2025年，華海誠科利息費用與去年相比增長507.55萬，一定程度上也侵蝕了凈利潤。

10億商譽

反向收購的“代價”

如果說業績下滑是短期陣痛，那突增的10億商譽，則是懸在華海誠科頭頂上的達摩克利斯之劍。

2025年公司完成了一件大事。

以16.58億元的估值，收購衡所華威全部股權。完成對衡所華威的并表后，2025年第四季度，公司財報中激增9.93億商譽。

2025年末，這筆商譽占到公司總資產的31.43%，一旦收購方業績不及預期，高額商譽減值可能會摧毀華海誠科的利潤防線。

這是一場以小吃大的典型收購案例。

數據顯示，2024年度衡所華威環氧塑封料出貨量高達1.28萬噸，位于全國第一、全球第三，同期華海誠科出貨量為1.19萬噸。公司將其收入囊中后，產能將躍遷至25000噸，將自己的出貨量，買到“全球第二”。

而且，此次收購未設置業績補償機制，后續的盈虧表現，都得華海誠科自己承擔。這種看似反?！皼]給自己留后手”的行為，背后原因則是，公司對衡所華威實力的高度信任。

那么，衡所華威到底有多厲害呢？

衡所華威是國內第一家量產環氧塑封料的廠商。它持有的品牌Hysol，數十年經營下，積累了安世半導體、意法半導體、英飛凌、德州儀器等一批全球知名的半導體客戶。

從戰略價值看，華海誠科賭的是高端化和出海。

國內車規級市場，衡所華威擁有絕對主導權，公司為了1200V碳化硅功率模塊開發的產品，已規模化應用于全球前五的功率器件廠商。其韓國子公司，具備開發HBM用環氧塑封材的能力，有望切入AI算力供應鏈。

完成收購后，華海誠科可順勢承接衡所華威在汽車電子、AI存儲領域的材料技術與客戶資源。半導體材料驗證周期，最長可達三年，借助收購行為，能獲得現有客戶跳過驗證步驟。

另外，連云港總部和韓國生產基地，也將助力華海誠科實現從國產替代到全球化供應的華麗轉身。

風浪越大魚越貴。

此次收購固然支付較高溢價，但衡所華威，能更快幫助公司完成自身戰略布局。抉擇正確與否，時間最終給出答案。

三星和海力士的擴產，驗證HBM需求不減，高端產品需求給環氧塑封材帶來新需求空間。華海誠科經營回歸常態化后，利潤表現有望重回上行通道。