新能源觀（ID：xinnengyuanqianzhan）原創

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近日，比亞迪交出了一份史上營收最高的成績單。

8039.6億元，這是比亞迪2025年全年的營業收入。數字很漂亮，第一次跨過了8000億門檻。但翻開財報的另一頁，數字就沒那么亮眼了。

凈利潤326.2億元，比去年少了將近70億，同比下滑近19%。這是比亞迪近四年來首次出現盈利倒退。

圖/2025年比亞迪部分營收數據

來源/互聯網 新能源觀截圖

賣的車更多了，賺的錢卻更少了。

毛利率也壓到了17.74%，是五年來的最低點。國內新能源汽車滲透率已經超過一半，市場不缺人買車，缺的是誰能穩住價格。

用王傳福的話來說就是，行業正經歷殘酷的“淘汰賽”。在這份8000億營收的財報背后，這家中國新能源汽車的領頭羊，究竟在經歷怎樣的結構性陣痛？2026年開年，1-2月銷量同比暴跌30%以上，是否預示著比亞迪的“臨界時刻”已經來臨？

1.從“賺差價”到“催回款”

現金流減速與庫存堰塞湖

營收增長，不等于賺錢能力增長。

2025年比亞迪的財報把這個道理講得很清楚。全年營收漲了3.46%，但凈利潤反而跌了近19%。這中間的落差，是價格戰留下的痕跡。

按照汽車業務收入6486.46億元、全年銷售了460.24萬輛的數據來看，比亞迪單車平均售價已經降到了14.1萬元，同比下滑2.42%。每輛車賺的錢變少了，這是比亞迪無法回避的現實。即便它擁有業內最完整的垂直整合能力，從電池到芯片大部分自己造，也扛不住整個行業“內卷”帶來的壓力。

圖/2025年比亞迪汽車業務收入

來源/互聯網 新能源觀截圖

比利潤下滑更值得關注的信號，藏在現金流里。

2025年前三季度，比亞迪經營活動產生的現金流量凈額同比下降了27.42%。到了2025全年，這個降幅更是擴大到了55.69%。

圖/2025年比亞迪經營活動現金流凈額

來源/互聯網 新能源觀截圖

這不只是“錢不好掙了”的問題，更關鍵的是“錢回不來了”。打個比方，一個人的血液循環在變慢，雖然身體看著還強壯，但手腳已經開始發涼。現金流是企業的血液，流速放緩意味著資金周轉效率在下降。

為什么會這樣？

一方面是供應鏈投入在增加。比亞迪主動縮短了供應商的賬期，用更多現金支付來換取更穩定的零部件供應。這是好事，但對自身現金流是實打實的消耗。

另一方面，庫存正在快速堆積。比亞迪的存貨周轉為72天，而2024年全年的存貨周轉天數為58天，整整差了兩個禮拜。這不是說車子賣不動了，但倉庫里堆著的車，確實比以前多了。

到了2026年，這種壓力開始顯性化。

3月1日，比亞迪公布了今年2月的產銷數據。2月銷量為190190輛，同比下跌41.1%；1-2月累計銷量400241輛，同比下降35.8%，均創下2022年以來最大跌幅。

圖/2026年2月比亞迪銷量

來源/互聯網 新能源觀截圖

這將意味著其庫存周轉率進一步降低，車子在倉庫里待的時間更長了。為了回籠資金，比亞迪在2026年上半年大概率將被迫維持“以價換量”的策略。這又會直接壓縮本就微薄的單車利潤，形成一個不太好打破的循環。

供應鏈那邊也在起變化。雖然比亞迪恢復了部分現金支付，改善了過去“壓賬期”的做法，但在銷量下滑的背景下，它對上游供應商的議價能力會受到考驗。

過去比亞迪量大，供應商愿意接受較低的單價。現在如果銷量持續低迷，這種壓力會像多米諾骨牌一樣傳導至整個供應鏈，甚至影響零部件的供貨穩定性。畢竟，壓價太狠，供應商的日子也不好過。這個平衡，正在變得微妙。

2.變守擂者陷入無限戰爭

“一超獨大”格局松動

2026年1月，一個數據震動了汽車圈：吉利汽車當月總銷量270167輛，比亞迪210051輛。吉利反超了比亞迪。這種趨勢在2月得以延續，吉利為206160輛。

圖/2026年1-2月比亞迪銷量

來源/互聯網 新能源觀截圖

雖然比亞迪可能重回榜首，但這個信號極具象征意義。它標志著國內新能源汽車市場從“一超獨大”進入了“雙雄爭霸、多強并立”的新階段。

比亞迪銷量下滑的真相，需要拆開來看。

短期因素確實存在。2026年春節假期影響了銷售節奏。更重要的是，新能源汽車購置稅政策從“全額免征”變成了“減半征收”，很多消費者趕在2025年底前買車，需求被提前透支了。

但更深層的問題在于，國內市場正在從“增量紅利”轉向“存量博弈”。比亞迪在10-20萬元的核心價格區間滲透已經很深，增量空間變得有限。

同時，行業的競爭格局在急劇惡化，用“上下夾擊”來形容比亞迪的處境，不算夸張。

向上看，20萬元以上的市場，小米、華為系、理想等品牌正在強勢搶占。這些品牌在智能化、用戶生態上具備顯著優勢。比亞迪的高端品牌——騰勢、仰望、方程豹——2025年合計只賣了39.7萬輛，占總銷量不到一成。品牌溢價尚未完全建立，向上突圍的路并不好走。

圖/2025年比亞迪高端品牌銷量

來源/互聯網 新能源觀截圖

向下看，10-15萬元的基本盤也受到擾動。吉利銀河系列、奇瑞、零跑，以及降價的合資品牌豐田、大眾等，正在瘋狂“圍剿”。吉利的雷神電混技術已經無限接近比亞迪的DM-i，技術代差幾乎消失。吉利星愿去年賣了46萬多輛，直接對標比亞迪的海鷗、海豚系列。

圖/2025年吉利星愿銷量

來源/互聯網 新能源觀截圖

比亞迪正在從“進攻者”轉變為“守擂者”。

過去幾年，它用技術和規模優勢快速擴張，完成了從追趕者到行業龍頭的躍遷。但現在，它需要同時應對價格競爭、技術投入和全球化挑戰這三條戰線。

2026年，比亞迪可能無法維持過去那種爆發式的增長，市場份額大概率還會被競爭對手不斷蠶食。比亞迪的“壟斷”優勢正在減弱。

這不是說比亞迪要輸了，而是說游戲規則變了。從“要不要買比亞迪”變成了“為什么要買比亞迪”，消費者有了更多選擇。

3.戰略挪移的雙重賭注

海外求利與技術承壓

國內市場的壓力越大，海外市場就越顯得重要。

2026年2月，比亞迪海外銷量占比首次超過國內，達到52.9%。這是一個歷史性的轉折點。意味著比亞迪賣到國外的車，已經比國內多了。

海外賣車，確實更賺錢。單車價格比國內貴，毛利率超28%，單車利潤是國內的兩倍多。2025年，比亞迪出口了105萬輛車，同比增長145%。2026年，比亞迪定下了海外銷售130-160萬輛的目標。

這意味著，2026年將是比亞迪全球化落地的關鍵年。資源將大幅向海外傾斜——匈牙利工廠、巴西工廠投產，自建船隊投入運營。

圖/2025年比亞迪海外銷量

來源/互聯網 新能源觀截圖

但海外不是天堂。歐盟的反補貼調查雖然暫時放緩，但政策風險依然存在。如果關稅壁壘落地，比亞迪在歐洲的利潤空間會被大幅壓縮。海外售后網點不到國內的三分之一，用戶修個車可能要等很久。這些都是隱形成本。

比亞迪2026年的整體利潤水平，將高度依賴海外市場的表現。如果海外遭遇政策“黑天鵝”，其利潤增長將面臨巨大風險。

與此同時，技術這條腿也在承壓。2025年，比亞迪的研發投入達到了創紀錄的634億元，同比增長17%，近乎是凈利潤的兩倍，而巨額研發主要轉化為了智能駕駛技術、長續航插混技術和第二代刀片電池及閃充技術等。

圖/2025年比亞迪研發投入金額

來源/互聯網 新能源觀截圖

2026年自然也是比亞迪高階智駕“天神之眼”和新一代混動技術落地的關鍵年。上半年預計處于“磨底”期，如果新技術無法打動價格敏感的用戶，其技術護城河將面臨質疑。

特別是最近引發熱議的兆瓦閃充技術。1500kW的充電功率，5分鐘從10%充到70%，9分鐘充到97%。參數確實驚艷，比加油還快。但在實際應用中，更多現實問題有待時間驗證。

第一，適用車型不夠豐富。目前只有首批搭載第二代刀片電池的車型可能享受滿功率閃充，比如宋Ultra EV、方程豹 鈦3閃充版和仰望U7等。值得一提的是，比亞迪大部分現有車主是享受不到新技術的紅利。

圖/二代刀片電池首批搭載車型

來源/互聯網 新能源觀截圖

第二，價格問題。兆瓦閃充樁的電費大約1.2元/度，比其他快充樁貴不少。買比亞迪的車，很多用戶看中的就是用車成本。只要不是特別著急，他們可能會選擇更便宜的普通快充樁。技術的商業價值，需要用戶愿意買單才能兌現。

第三，長期超充對電池健康的影響，目前還沒有足夠的數據來消除用戶的顧慮。雖然比亞迪官方宣稱閃充不影響電池壽命，質保容量保持率還提升了2.5%，但“快充傷電池”是很多人的固有認知。改變這個認知，需要時間和實際驗證。

2026年，比亞迪站在了從“規模擴張”轉向“精耕細作”的十字路口。現金流減速、庫存高企暴露了高增長模式的脆弱面；國內競爭從“一超”變“多強”，海外利潤與技術落地則構成兩場不能輸的賭局。

8000億營收的光環之下，是一場關于生存與轉型的極限測試，其答案不在財報里，而在2026年每一天的銷量、每一座海外工廠的運營、每一次用戶對閃充和智駕的真實反饋中。

【頭圖由AI生成】