「核心提示」
王座松動，利潤失守，2026年出海能扛起比亞迪的增長大旗嗎？

作者 | 娜娜

編輯 | 邢昀

銷冠的寶座坐穩了，但口袋里的錢卻少了，這是比亞迪2025年成績單的真實寫照。

2025年，比亞迪全年實現460萬輛銷量，穩坐全球新能源銷冠位置。全年營收突破8000億元，來到歷史新高，并且保持了3.46%的同比增長。

但凈利潤同比下滑近兩成，價格戰打下來的市場，終究要靠利潤來還。

眼看著補貼退坡、銷量波動、高端化尚未真正破局，在積極清理庫存的同時，比亞迪也意識到必須進行下一輪的開源。

品牌升級、出海兩場硬仗在前，比亞迪遠遠沒到能松一口氣的時刻。

1、銷冠的寶座，燙屁股

比亞迪，開始增收不增利了。

從全年數據來看，2025年比亞迪實現營收8039.6億元，同比略增3.46%，但是凈利潤同比下跌了18.9%。

用兩年時間打贏了價格戰，成了銷冠的比亞迪，還是得面臨賣的多但越賺越少的局面。2025年比亞迪銷售毛利率17.74%，近五年最低。其中汽車業務毛利率20.49%，同比下降了1.8個百分點。

按照銷量和對應銷售收入簡單計算，比亞迪2025年單車銷售均價11.92萬元，比2024年有所降低。價格戰雖然保住了銷冠的位置，但每一輛車的利潤空間被壓縮。

國內卷價格傷身，好在海外市場和銷量的拓展，以及更高的利潤空間，給比亞迪輸送了一波新鮮血液。2025年比亞迪來自境外的營收達到3107.4億元，同比增長40.05%，占收入大盤的比重提升到了38.6%。

財報中更為關注的是，比亞迪經營現金流暴跌55.7%，從2024年的1334.5億下降到2025年的591.4億。財報解釋，主要是購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。

這背后一個重要的動作是比亞迪主動償還大量供應商欠款。

2025年，在政策驅動下頭部車企相繼發布供應鏈60天賬期的承諾，比亞迪也不例外。截至2025年底比亞迪的應付賬款從上一年的2416億下降到1867億，減少了549億元；其他應付款也減少了255億元；同時應付票據增加了201億元。綜合來看，這三項共減少了600多億元，意味著比亞迪有意優化落實供應商的賬期問題，消耗了大量現金。

與此同時，比亞迪還得在研發、海外工廠等領域大量投入。

數據顯示，比亞迪Q4研發費用142億，環比微增0.8億元；全年研發投入634億元，同比增加17%。Q4營銷費用環比上季度提高了15.8億元到了77億元。研發、營銷費用的投入，說到底都是為了做品牌升級。

研發費用可能投入到智駕、補能、閃充等方向上。在2026年開年發布會上，比亞迪發布了補能“油電同速”的戰略，實現常溫5分鐘、9分鐘的補能速度；同時要加大充電樁鋪設力度。

營銷費用則用來升級現有渠道，尤其是出海。2025年，比亞迪整車出海突破百萬輛，翻了1.4倍。據海豚投研數據，下半年比亞迪海外賣車的單價高達18.6萬元，顯然也是拉升車單價的主力軍。因此，今年比亞迪會持續加大海外銷售渠道的布局，計劃將歐洲門店數量快速提升至2000家。

2、卷完平價，卷高端

用價格戰拉大銷量是一招險棋，比亞迪也正在食下這顆苦果。

性價比吸引的是對價格最敏感的用戶群體，正是因為對價格敏感，所以價格上的風吹草動也會直接影響他們的決策。

今年元旦開始，實施了十年的新能源汽車購置稅全額免征政策，正式切換到減半征收模式，稅率調整為5%，單車最高減稅額由3萬元減少至1.5萬元。

2025年要退坡的風聲一出來，比亞迪12月的單月銷量達到了42萬輛，但是短暫的瘋搶之后，就是連續地下滑。今年比亞迪2月銷量為19萬輛，同比下跌41.1%；1-2月累計銷量40萬輛，同比下降35.8%。

第二個后遺癥是品牌形象被固化。

如果你經常打車，會發現打到比亞迪的概率非常高，而比亞迪秦則是網約車司機的首選之一。車圈有個默認的規矩，一旦被貼上網約車之神的標簽，品牌升級的難度就增加了一大截。

對價格敏感的用戶，不會為品牌溢價買單；而愿意為品牌買單的用戶，又不愿意自己的座駕和網約車同款。比亞迪卡在了這個尷尬的夾縫里。

因此，品牌向上升級，迫在眉睫。比亞迪也意識到了這一點。

今年3月，比亞迪發布第二代刀片電池配合兆瓦級閃充，5分鐘補能400公里，并計劃2026年底在全國建成2萬座閃充站。這不是簡單的補能升級，而是要通過產品體驗的提升，為品牌向上鋪路。

同月，英偉達GTC大會上，黃仁勛點名宣布英偉達與比亞迪合作，基于DRIVE Hyperion平臺共同開發L4級自動駕駛車型。這是比亞迪迄今規模最大的海外高階智駕合作，智能化是電車品牌升級的必經之路，英偉達的全球背書，也是比亞迪為出海埋下的伏筆。

但品牌升級的難度，遠不止“發布幾個新技術”這么簡單。

不同價格定位，賣的是完全不同的東西。對性價比敏感的用戶，買的是性能、空間、續航；想買品牌的用戶，追求的是一種身份、生活方式的象征。閃充是補能體驗，英偉達是智駕背書，這些只是品牌升級的“地基”。

地基之上，還需要清晰的品牌定位、跟得上的服務體系、重新設計的渠道，以及從頭講起的品牌故事。每一項，都意味著燒錢。作為對比，2025年四季度蔚來汽車的營銷費用占營收的10%，而比亞迪只有3%左右。

但是比亞迪的盈利能力，已經在承壓了。第四季度比亞迪凈利潤低于市場預期，要系統性做品牌升級，費用還會往上走，利潤只會再吃緊。

外部競爭的壓力也在加大。

今年前兩個月，同樣是傳統汽車轉型的吉利總銷量47.6萬輛，超過了比亞迪。吉利這一波增長，靠的是兩條腿同時走：一條腿是燃油車基本盤中國星系列1月單月賣了13.4萬輛，環比暴漲86%。

另一條腿是高端化品牌極氪承接住了向上的溢出需求，與主品牌形成清晰隔離，2月銷量同比增長70%。

其實比亞迪的騰勢和仰望也是這個邏輯，但目前的支撐點還不明顯。

2025年，方程豹、騰勢、仰望三大高端品牌合計賣出39.7萬輛，同比增速達109%，占總銷量的比重從2024年的約5%提升至近9%。

但這不足一成的占比，顯示比亞迪的高端化尚未真正撐起大盤，全年單車凈利潤同比下滑，說明高端品牌帶來的利潤增量，未能完全對沖低端市場價格戰對盈利能力的侵蝕。

3、出海有機遇，也有問題

品牌升級是比亞迪必須翻越的山，而出海則是另一道繞不開的關卡。

2025年，比亞迪整車出海首次突破百萬輛，成為拉升整體售價的重要引擎。

2026年國際局勢影響之下，油價飆升，直接推高了燃油車的使用成本，這也給中國新能源汽車出海帶來新機遇。此前有媒體報道，越南的比亞迪門店人頭攢動、菲律賓某比亞迪門店兩周訂單已經等于一個月的量。

3月末比亞迪管理層在財報溝通會上，再度上調2026年海外銷量目標，從此前的130萬輛提高至150萬輛。

海外市場迎來重大機遇，但如何接得住，挑戰重重。

從長期戰略來看，海外建廠是規避貿易壁壘、實現本地化扎根的必經之路。此前比亞迪的自建工廠進展不及預期，無論是歐洲還是南美，選址落地、政策審批、供應鏈配套、本地用工等環節都面臨重重障礙。工廠建設周期拉長，導致比亞迪無法在短期內實現海外產能的自主可控，本地化供應的成本優勢和交付效率也難以兌現。

目前來看，2026年，比亞迪在海外本土化生產有望迎來突破。巴西卡馬薩里工廠在2025年7月正式投產后，將逐步根據訂單量擴大產能，預計在2026年下半年提升至30萬輛。

比亞迪位于匈牙利的首家歐洲工廠也在2026年一季度開始試生產，計劃于第二季度量產。這座工廠的產能落地，意味著比亞迪可以規避海路運輸的不可控風險，同時繞過歐盟潛在政策風險。近期歐盟針對中國出口汽車的反補貼審查目標，正在從純電擴大至混動，如果比亞迪匈牙利工廠能夠順利量產，將提升比亞迪在歐洲市場的競爭力。

另一方面，在海外工廠完全接棒之前，比亞迪的出口仍高度依賴海路運輸。

受中東緊張局勢影響，霍爾木茲海峽航運受阻，從亞洲到歐洲、美洲的貨船被迫繞行非洲好望角。雖然比亞迪也在自建海運船隊，但在大背景下，出海的時間成本、資金成本和不確定性都在增加，短期內仍會侵蝕海外利潤。

與此同時， 品牌定位在出海戰略中同樣重要，怎么讓外國消費者接受一個非本土的品牌是出海營銷的重點，比如吉利就是通過收購本土品牌來完成刷臉。

而不走收購路線的比亞迪一切需要從零做起。而且在不同國家和地區，比亞迪還要面臨政策障礙、補能設施不足的問題，這不是短時間內能解決的問題。

2026年，油價助攻是“天時”，工廠落地是“地利”，而真正的“人和”，品牌認可與服務體系，還需要比亞迪自己一步步打出來。卷王出海的答卷，遠未到交卷的時刻，但是這題怎么答，在價格戰勝利果實幾乎吃光，對手窮追不舍的競爭局勢下，對比亞迪至關重要。