上汽集團2025年凈利暴增506%背后：利潤靠投資與資產處置等支撐

2025年整車銷量450.7萬輛，同比增長12.3%；市場占有率13.1%，同比上升0.3個百分點。反映在財務端，年內該公司實現合并營業總收入6562.44億元，同比增長4.57%；實現歸母凈利潤101.06億元，同比增長506.45%；扣非歸母凈利潤74.23億元，較2024年54.09億元的虧損額實現扭虧。這些亮眼數據來自上汽集團2025年財報。

然而利潤巨幅增長背后，并不是產品盈利能力的顯著增強，而是一次戰略的深度調整。

受燃油車市場持續走弱、行業價格戰不斷加劇影響，上汽集團曾在2025年1月的一則公告中披露，經減值測試判斷，合營企業上汽通用旗下部分車型，未來可產生的現金流現值已低于資產賬面價值，同時存在部分產能閑置情況，相關資產已出現減值跡象。

后續上汽通用將通過減少庫存、按需生產、保護價格體系及降低固定成本等方式，實施業務結構優化，以期補齊智能電動車領域的布局短板。但在2024年第四季度，上汽通用及其控股子公司計提相關資產減值準備232.12億元，導致上汽集團當年歸母凈利潤大幅減少至16.66億元，為2025年凈利潤暴增“準備了”較低的基數。

對比來看，2025年上汽集團整車業務毛利率為4.3%，同比僅提升0.44個百分點。

上汽集團主營業務業績情況（圖/財報截圖）

上汽集團旗下有上汽大眾、上汽通用等合資品牌和上汽乘用車、智己、五菱等自主品牌。2025年9月，其與華為共同打造的尚界品牌發布了首款車型尚界H5，將鴻蒙智行正式帶入20萬元以內市場的同時，也進一步豐富了上汽集團的產品矩陣。

曾經以合資品牌為銷售主力的汽車集團，已經悄然轉變發展邏輯。在上汽集團超450萬輛的總銷量中，旗下自主品牌銷量達到292.8萬輛，同比增長21.6%，占總銷量的比重提升至65%；新能源與海外業務延續增長態勢，新能源銷量同比增長33.1%至164.3萬輛，出口及海外市場銷量較2024年增長3.1%至107.1萬輛。

在4月2日召開的業績說明會上，管理層透露了公司未來的品牌發展規劃：上汽高端品牌要力爭躋身智能電動第一梯隊；做大自主品牌國內市場基本盤，保持國內市占率穩中有進，不斷提升品牌溢價能力；加強海外品牌協同發展，使MG在全球范圍內成為具備一定影響力和競爭力的主流品牌；持續推進戰略性品牌協同，形成“高端突破、主流穩固、全球聯動”的品牌矩陣。

經營現金流腰斬，亮眼的利潤表現并非靠賣車

盡管品牌規劃路徑清晰，但在競爭日趨激烈的行業環境中，各項目標的落地仍面臨一定挑戰。

2025年，上汽集團經營活動產生的現金流量凈額約為343.07億元，同比減少50.47%。該公司在財報中提及，期內其通過狠抓零售，加強資金管理，制造業務經營活動凈現金流得到顯著改善，但由于子公司上汽財務公司汽車金融貸款等業務規模變動，導致公司經營活動產生的現金流量凈額比上年同期減少。

對比上汽集團2024和2025年財報可以發現，上汽財務公司發放貸款金額、筆數由2024年的1428.01億元、126.01萬筆分別降至2025年的1189.69億元、105.22萬筆，規模大幅收窄。

為進一步擴大市場份額、做大基本盤，車企可能會對優質經銷商放寬賒銷信用政策，如延長回款周期、增加授信額度等，繼而導致應收賬款同比增加。賒銷收入已確認為當期收入并增厚凈利潤，但實際現金尚未收回，經營性現金流未同步增長，甚至因資金被占用而減少。截至2025年末，上汽集團現金及現金等價物余額為1404.48億元，較年初減少24.73%。

盡管上汽集團并未進一步說明上汽財務公司汽車金融貸款業務規模變動的原因，但從財報數據可以直觀看到，僅應收賬款一項，就從2024年的696.68億元增至2025年的820.53億元，增長超120億元。

反觀盈利構成：2025年，投資收益和公允價值變動收益成為上汽集團的主要利潤貢獻者，二者分別達到134.33億、66.05億元，較2024年分別增加62.55億、42.50億元。前者增加的主要原因為，上汽集團對聯營企業和合營企業的投資收益同比增加57.76億元，貢獻了投資收益超九成的增幅。

年內，上汽集團轉讓了上海大眾動力總成有限公司、上海上汽清陶能源科技有限公司、上汽大眾聯合汽車改裝有限公司等零部件公司的股權，持續剝離非核心資產，也為當期利潤帶來了相應支撐。

上汽集團董事、總裁賈健旭在業績說明會上表示，2025年，公司聚焦經營提質推進瘦身健體，一是加快“調產能”，上汽大眾、上汽通用優化基地布局，釋放出的產能用于生產尚界等自主品牌產品；二是加力“減虧損”，通過分析研判、分類施策并采取果斷措施，持續縮減虧損企業數量；三是加速“去風險”，上汽大通累計退出近百家直營店，不斷優化網絡渠道提升效率，上汽紅巖司法重整方案獲法院批準，并已啟動實施。

但整體來看，上汽集團2025年亮眼的利潤表現更多來自投資收益、公允價值變動以及資產處置帶來的一次性增益，并非主營業務造血能力的實質性改善。如何在不陷入行業價格競爭的前提下守住市場份額，打通經營現金流的良性循環，是上汽集團必須邁過的一關。

探索海外市場，不能只靠MG

在回復投資者提問時，賈健旭直言：“汽車工業非常注重規模效應，雖然公司去年新能源汽車總銷量達到164.3萬輛，但各品牌的新能源銷量仍有較大提升空間，通過提升銷量規模、合理控制成本費用等措施，公司力爭高端品牌早日盈利，躋身行業第一梯隊。”

2025年，上汽集團旗下高端新能源品牌智己銷售新車8.10萬輛，9-12月連續4個月單月銷量破萬。銷量雖創下品牌歷史新高，但與理想、蔚來、極氪等定位相近的新勢力品牌仍有一定差距。

年內，智己汽車實現總營收154.11億元，營業虧損35.98萬元，尚未實現自身造血。不過賈健旭透露，“智己LS9的靈蜥底盤、恒星增程技術在行業內獨樹一幟，推動智己銷量快速提升，并在（2025年）12月實現單月盈利。后續，公司將加快新技術的研發迭代和上車應用，通過創新賦能提升銷量規模，實現盈利轉化。”

同年9月面世的尚界H5在2025年共售出2.58萬輛（易車數據）。作為鴻蒙智行旗下首款面向20萬元以下主流汽車消費市場的車型，尚界H5搭載華為乾崑智駕ADS 4與鴻蒙座艙，適配年輕家庭的用車需求，售價15.98萬-19.98萬元，也與智己旗下車型形成定位區隔。

2026年3月，尚界品牌旗下全新轎跑、獵裝車型尚界Z7、尚界Z7T實車亮相，全系標配華為896線雙光路圖像級激光雷達、乾崑智駕ADS 4.1，預售價分別為22.98萬、23.98萬元起。新車因外形設計出眾獲得市場廣泛關注。上汽集團和華為方面都表示，要把雙方最新的技術成果應用在這款車型上，形成差異化的競爭優勢，同時加大尚界的渠道拓展力度。

也有業內人士認為，尚界Z7不僅在目標客群上對標小米SU7，也與同屬上汽體系的智己L6存在定位重疊；公司內部如何對兩款車型打造更加明晰的差異化定位，仍有待觀察。

不過在市場布局上，智己已率先搭上上汽集團出海的東風，實現品牌出海。2025年，智己IM5和IM6（分別對應智己L6和智己LS6）相繼登陸泰國、英國、澳大利亞等市場。但相較于上汽集團目前的出海主力MG品牌，智己還有很長的路要走。

年內，上汽集團海外市場營收同比增長15.60%至1521.05億元，增幅遠超國內市場的1.64%；其海外市場毛利率達12.88%，同樣高于國內市場10.82%的水平。MG品牌在歐洲市場銷量超過30萬輛，成為歐洲最暢銷的中國品牌，并在澳新、中東、拉美、東南亞等地區的18個國家乘用車市場排名躋身當地前十。

對于正處于轉型關鍵期的上汽集團而言，海外市場已成為拉動增長、改善盈利的關鍵，而如何理順國內品牌的產品定位、讓高端出海真正形成合力，依舊是擺在其面前的現實考題。