近期，隨著公募基金年報的集中登場，頭部基金公司的業績逐一公之于眾，接受市場和基民檢視。

2025年，公募基金全行業主動權益基金平均漲幅達26.19%，53只產品年內業績翻倍，一些頭部機構的年報數據錄得“滿堂紅”。

這其中，華夏基金凈利潤高達24億，同比增長11%，工銀瑞信更是以30億元凈利、同比暴增42.51%的增速強勢反超，而富國基金則重回“20億俱樂部”，同比增長9.7%。

然而，一片歡騰背后，匯添富基金卻顯得格外落寞。

2025年，匯添富雖全年營收超過56億元，但凈利潤僅14億，同比下滑8.14%。在同行集體“報喜”的背景下，匯添富凈利潤逆勢下跌格外刺眼。

表面看，匯添富2025年的業績不乏亮點。

2025全年，匯添富有2只基金實現業績翻倍，10只漲幅超過70%，39只漲幅超過50%。

其中，匯添富香港優勢精選A以112.69%的收益率成為“翻倍基”，匯添富自主核心科技一年持有A漲幅也達到102%。

但這些高光時刻，幾乎全部來自賽道型產品的結構性行情。剔除港股創新藥、有色金屬等階段性主題基金后，匯添富主動權益的核心陣營只能用“慘淡”來形容。

最具代表性的，是名星基金經理胡昕煒管理的匯添富消費行業混合。

這只2013年成立的老牌消費主題基金，在2025年科技股牛市的背景下，全年僅錄得1.89%的凈值增長率，在同類4442只基金中排名第4267位，幾近墊底。

截至2025年末，該基金規模已縮水至89億元，較2021年高峰時的219億元蒸發近130億。

同時，匯添富中證主要消費ETF聯接A在2025年的同類排名僅為3114/3148，幾乎處于同類墊底位置，而匯添富新興消費股票在同類排名中也處于后半段。

這些數據揭示了一個殘酷現實：無論是主動管理還是被動跟蹤，匯添富在消費行業的投資能力已全面落后于市場。

一個典型的例子：匯添富明星基金經理—— 胡昕煒，其個人在管基金規模從2021年6月的722億元，縮水至2025年末的292.51億元，5年蒸發超過429億元。

胡昕煒的敗因，可以用四個字概括——路徑依賴。

2025年，AI、機器人、半導體主導了科技牛市，算力鏈核心標的中際旭創單月漲幅達63%，新易盛漲幅超88%。

但匯添富消費行業混合的前十大重倉股中，貴州茅臺全年下跌約9.63%，瀘州老窖下跌約7.17%，海爾智家下跌約8.36%，格力電器下跌約11.51%。

更令人扼腕的是，該基金在一季報時還持有寧德時代，但后續被調出，而寧德時代全年漲幅約38%。

胡昕煒之外，匯添富其他曾經的明星基金經理也陷入困境，勞杰男就是典型一例。

與胡昕煒不同，勞杰男的代表作是匯添富價值精選混合，風格更為穩健、偏向大盤價值。2010年加入匯添富，曾任研究總監，2015年起執掌匯添富價值精選，一度是匯添富動權益規模基金的壓艙石。

然而2025年，勞杰男也深陷困局。

截至2025年末，勞杰男管理基金總規模約125億元，代表產品匯添富價值精選混合規模86億元，較2020年高峰時的193億元已蒸發超100億元。更致命的是，其管理的匯添富創新未來任職回報虧損超過47%。

勞杰男困境，折射出的是匯添富自身價值投資理念面臨的嚴峻考驗。

2025年的A股是典型的“賽道市”，AI、創新藥、北交所等熱點板塊輪番登臺，而消費等傳統價值板塊一蹶不振，市場分化堪稱“冰火兩重天”。

而勞杰男所倚重的價值藍籌——金融、地產、傳統制造業——幾乎全面缺席于2025年的結構性牛市。

當市場偏愛高成長、高彈性的科技股時，勞杰男堅守的“低估值+高股息”策略完全處于逆風之中。

但是，這并非僅是匯添富明星基金經理的個人能力退化，而是一整套投資框架在市場風格劇變面前的失靈。

2021年，A股核心資產泡沫破裂后，曾經備受追捧的“茅指數”不再受寵，取而代之的是微盤股的崛起和量化交易的盛行，而胡昕煒、勞杰男的持倉策略，始終難以從這種范式轉移中掙脫出來。

如果說胡昕煒和勞杰男還在牌桌上掙扎，那么匯添富的另一明星基金經理鄭磊在2025年幾乎被“擠下牌桌”。

作為匯添富醫藥投資領域的代表人物，鄭磊自2017年從中海基金跳槽至匯添富后，曾一度是公司醫藥投資的核心支柱。2025年末，其管理總規模已萎縮至67.5億元。

但真正宣告其“退場”的，是匯添富2025年5月23日的一紙公告——鄭磊管理近7年、規模達92億元的匯添富創新醫藥基金，正式交由任職年限剛過4年的張韡單獨管理。

鄭磊在這7年里經歷了牛熊轉換，最近3年業績大幅下滑，最大回撤超過67%。

三位明星老將同時凋謝，絕非偶然，其背后是匯添富基金面臨的多重困境，互相交織：

匯添富管理基金規模過大，胡昕煒、勞杰男巔峰規模均超200億元，船大難掉頭，調倉效率低，選股靈活性喪失。

同時，匯添富多產品同質化，基金老將們旗下多只基金持倉高度重合，一榮俱榮、一損俱損，無風險分散效果。

更可怕的則是匯添富投研體系的路徑依賴。 匯添富長期以“選股專家”自居，其倡導的“研究員入職前三年主要看商業模式，三年之后才看估值”的價值投資理念深入骨髓。

這套方法論在核心資產牛市中無往不利，但在市場風格劇變時卻成了沉重負擔，因為這一理念培養的是“價值發現者”，但也可能成為“高位站崗者”。

匯添富基金總經理張暉曾在2020年的內部信中警醒：“我怕在行業發生變局的時候，我們的思維還是停留在了過去的范式中。”不幸的是，張暉的警醒在2025年一語成讖。

匯添富，曾經的“選股專家”正在褪色，而明星老將的集體凋謝，既是這場失落中最令人唏噓的注腳，也是這家萬億公募必須正視的一場結構性危機。

如果匯添富不能在投研體系的底層邏輯上完成革新，那今天凋謝的是胡昕煒，明天凋謝的可能就將是匯添富自身。

免責聲明：

本文數據及觀點均基于公開信息所作個人分析，均不構成對投資的任何建議！