內(nèi)容提要：

伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致美國(guó)3月汽油價(jià)格飆升21.2%，CPI環(huán)比大漲0.9%，同比上漲3.3%。通脹預(yù)期惡化導(dǎo)致消費(fèi)者信心暴跌至歷史新低47.6。能源推動(dòng)的通脹回升將迫使美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，9月前降息基本無(wú)望，年內(nèi)降息可能性也大幅降低。

一、在月初新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期反彈后，周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)3月通脹顯著回升。

月初，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。報(bào)告顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈，2026年3月美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后增長(zhǎng)了17.8萬(wàn)人，這一數(shù)字與2月份的減少13.3萬(wàn)人形成趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，也高于道瓊斯5.9萬(wàn)人的市場(chǎng)預(yù)估。使得一季度美國(guó)月度新增非農(nóng)就業(yè)平均數(shù)字約為6.8萬(wàn)人，3月份的失業(yè)率略降至4.3%。

美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在權(quán)衡就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，以規(guī)劃他們對(duì)政策利率的意向。隨著超預(yù)期的新增就業(yè)數(shù)據(jù)顯示了無(wú)需降息刺激投資增加就業(yè)后，持續(xù)的伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)推動(dòng)的能源價(jià)格飆升如何影響美國(guó)的通脹，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)槿绻浕厣粌H9月份之前降息無(wú)望，9月份以后美聯(lián)儲(chǔ)的降息行動(dòng)也將大概率受限。

市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)如約而至。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，隨著伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致能源成本飆升，消費(fèi)者物價(jià)在3月顯著回升，并使通脹遠(yuǎn)離美聯(lián)儲(chǔ)的控制目標(biāo)。

4月10日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了最新的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)報(bào)告。3月美國(guó)的CPI環(huán)比上漲了0.9%，是2月份環(huán)比漲幅0.3%的3倍。這是自2022年5月以來(lái)美國(guó)最大的一次月度通脹增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)正值新冠疫情引發(fā)的生活成本危機(jī)高峰期。

二、汽油價(jià)格飆漲五分之一，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)成為美國(guó)通脹回升的主要推手。

3月的通脹主要由能源價(jià)格推動(dòng)，盡管有了停火協(xié)議，汽油價(jià)格環(huán)比仍然上漲了21.2%，價(jià)格仍高于每加侖4美元。燃油價(jià)格環(huán)比上漲了30%以上。

2月28日，美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)全面戰(zhàn)爭(zhēng)，炸死了伊朗最高領(lǐng)袖阿里·哈梅內(nèi)伊，隨后德黑蘭關(guān)閉了霍爾木茲海峽，導(dǎo)致全球油氣價(jià)格飆升。戰(zhàn)爭(zhēng)期間，一桶石油的價(jià)格最高達(dá)到120美元，較2月27日的約70美元大幅上漲。

在美國(guó)，一加侖（3.8升）的汽油價(jià)格超過(guò)4.1美元。戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始前還不到3美元。

在油氣價(jià)格的推動(dòng)下，整個(gè)能源類(lèi)價(jià)格指數(shù)在3月環(huán)比上漲了10.9%，是自2005年9月以來(lái)能源價(jià)格的最大月度漲幅。能源價(jià)格上漲推動(dòng)了3月份美國(guó)CPI環(huán)比總漲幅近四分之三。

3月份，美國(guó)按年計(jì)算的通脹率達(dá)到3.3%，主要受能源價(jià)格上漲的推動(dòng)。

剔除食品和能源后，3月美國(guó)的核心價(jià)格環(huán)比僅上漲0.2%，同比上漲2.6%，均低于預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)表明基礎(chǔ)通脹已被控制，有些類(lèi)別甚至出現(xiàn)了明顯的價(jià)格下跌。比如醫(yī)療、個(gè)人護(hù)理以及二手車(chē)和卡車(chē)價(jià)格在本月內(nèi)均有所下跌。

美聯(lián)儲(chǔ)尤其關(guān)注服務(wù)價(jià)格，視其為不包括關(guān)稅影響和戰(zhàn)爭(zhēng)的通脹信號(hào)。

3月份，扣除能源的服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3%。同樣，住房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.3%，按年增長(zhǎng)3%，與2021年8月以來(lái)的最低水平持平。

食品價(jià)格本月持平，年增長(zhǎng)2.7%，家庭食品價(jià)格環(huán)比下降0.2%。肉類(lèi)價(jià)格環(huán)比下跌0.6%，雞蛋價(jià)格環(huán)比下跌3.4%，同比暴跌44.7%，新車(chē)價(jià)格環(huán)比上漲0.1%。

關(guān)稅和戰(zhàn)爭(zhēng)影響出現(xiàn)了一些跡象：航空票價(jià)環(huán)比上漲2.7%，服裝價(jià)格環(huán)比上漲1%。

周二晚間，美國(guó)和伊朗同意為期兩周的停火，伊朗將解除對(duì)霍爾木茲的封鎖。雖然停火為全球能源市場(chǎng)帶來(lái)了相對(duì)緩解，能源價(jià)格最近有所回落，油價(jià)降至不到100美元，但根據(jù)美國(guó)汽車(chē)協(xié)會(huì)（AAA）的數(shù)據(jù)，美國(guó)消費(fèi)者在加油站的平均價(jià)格仍為4.15美元。專(zhuān)家表示，價(jià)格穩(wěn)定還需要數(shù)月時(shí)間。

更重要的是，停火能否從臨時(shí)協(xié)議轉(zhuǎn)換為戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，還需要觀察這個(gè)周末在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行的美伊停戰(zhàn)談判，如果雙方不能達(dá)成協(xié)議，戰(zhàn)爭(zhēng)繼續(xù)，能源價(jià)格還會(huì)繼續(xù)維持在高價(jià)之上，進(jìn)而持久地推動(dòng)商品和服務(wù)成本。

三、通脹預(yù)期升高導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者信心急劇下滑至歷史新低。

周五的一項(xiàng)調(diào)查顯示，面對(duì)這種不確定性和價(jià)格飛漲，美國(guó)消費(fèi)者信心在四月初跌至歷史新低，消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月通脹將大幅上升。

密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查顯示，4月美國(guó)的消費(fèi)者信心指數(shù)從3月的最終讀數(shù)53.3驟降至歷史最低的47.6。遠(yuǎn)低于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的52.0。

該調(diào)查衡量消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年通脹的預(yù)期從三月的3.8%躍升至本月的4.8%。消費(fèi)者對(duì)未來(lái)五年通脹的預(yù)期從上月的3.2%升至3.4%。

市場(chǎng)此前已預(yù)計(jì)2026年剩余時(shí)間內(nèi)降息的可能性較小，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員在3月會(huì)議上表示傾向于降息2.5個(gè)百分點(diǎn)，但具體時(shí)間極不確定。

情緒的惡化體現(xiàn)在年齡、收入方面。消費(fèi)者調(diào)查主任許瓊表示：“開(kāi)放式評(píng)論顯示，許多消費(fèi)者將伊朗沖突歸咎于經(jīng)濟(jì)不利變化……在消費(fèi)者確信伊朗沖突引發(fā)的供應(yīng)中斷結(jié)束、天然氣價(jià)格回落后，經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能會(huì)改善。”

四、伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的通脹推升，將阻止美聯(lián)儲(chǔ)9月份之前降息，年內(nèi)降息的可能性也顯著降低。

在3月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示預(yù)計(jì)今年將降息一次。美聯(lián)儲(chǔ)官員還表示，他們需要保持“靈活”，權(quán)衡戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)通脹的影響，努力使通脹率仍維持在央行2%的目標(biāo)左右。

目前的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的通脹在能源推動(dòng)下遠(yuǎn)超任何人的舒適水平——無(wú)論是消費(fèi)者還是美聯(lián)儲(chǔ)——至少在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，這種情況不會(huì)好轉(zhuǎn)。這導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)有更多的投票者表示，如果伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致持續(xù)上升的通脹，可能需要提高借貸成本——加息。

三郎認(rèn)為，加息的可能性不大，因?yàn)槿上嘈牛灰@些因素持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)忽視能源驅(qū)動(dòng)的價(jià)格噪音。美聯(lián)儲(chǔ)可以因?yàn)橥浕厣龝和＝迪ⅲ^不會(huì)因?yàn)槎唐诘哪茉赐浤孓D(zhuǎn)政策周期——從貨幣寬松周期轉(zhuǎn)向貨幣緊縮周期。

【作者：徐三郎】