投資于“人”，為什么是重估平安的關鍵？

文 | 山核桃

為什么絕大多數企業總是難以穿越市場周期的往復？

答案并不復雜。

多數企業本質是聚焦一種產品、一個行業，一旦產品迭代、行業下行，企業不可避免經受影響，那些穿越周期的企業，往往能跳出產品行業的桎梏，創造一種更深層次的鏈接：

和“人”的鏈接。

就像管理學家德魯克總結的那樣：“凡是深度關于人的，都是好生意、好公司。”

只有“人”的生命周期，沒有漲跌起落，也只有圍繞用戶全生命周期所構建的生意，才能跳出一次性交易，走向生生不息的信任鏈接。

這也是為什么，最新的“十五五”規劃、政府報告等多處強調了“投資于人”的價值，鼓勵資金資源更多投向教育、醫療、養老等民生領域，創造更多圍繞用戶全生命周期的優質服務生態。

將視角轉向中國企業，中國平安正是這樣一個“投資于人”的企業。

正如平安集團董事長馬明哲在人民日報最新發表的署名文章《以更高水平服務守護人民美好生活里》所說：

“金融工作要始終堅持以人民為中心的價值取向，精準把握人民群眾對金融服務的新期待。”

不難發現，在交上一份“歸母營運利潤同比增長10.3%、壽險新業務價值大漲29.3%、歸母股東權益首破萬億”的硬核年度成績后，平安打出了一張更專業、更具溫度的服務牌。

在近期中國平安服務升級發布會上，以服務年為契機，平安集團聯席首席執行官郭曉濤提出了“專業，您心中的平安”的新服務主張。駛入服務深海的平安，正以“綜合金融+醫療養老”雙輪驅動，從金融巨擘躍變為一家生生不息的“全生命周期品牌”。

1、重倉“人心行業”，中國平安找到新曲線

一個人的生命周期，對應著衣食住行生老病死的無窮需求。

把握何種需求，才真正算是投資于人？

答案或許是重倉“人心行業”。

所謂的“人心行業”，不是眼前的需求滿足，也不是短期的情緒慰藉，而是從人的成長、需求和全生命周期所需要的服務出發，去緩解時代里最深層的焦慮。

對應“財富”與“健康”，中國平安前瞻性布局的綜合金融和醫療養老，無疑正是這樣的“人心行業”。

隨著世界金融業步入“低利率、低增長、低回報、高風險”的新常態，綜合金融已是行業大勢所趨。

中國中產規模的擴大和資產財富多元化，拉動了居民對專業化、個性化、綜合化金融服務的強烈需求。放眼全球，綜合金融也是包括摩根大通、富國等全球金融巨鱷熨平周期波動的關鍵。

醫療養老，更是如此。

在醫療養老領域，中國長期面臨需求增長與資源配置錯配的問題，中國人均醫養支出遠低于發達國家水平。隨著中國進入中度老齡化階段，市場迫切需要高質量醫養服務，相比之下國內產業還處于規模化發展初期，服務產品、標準和人才等方面均有廣闊的提升空間。

換言之，綜合金融和醫療養老，不僅呼應了社會人口結構變化的深層需求，是典型的朝陽賽道，同時也與國家“投資于人”擴內需、興消費的方向高度契合，是和政策共振的長期優質賽道。

早在2021年，馬明哲就首次將“綜合金融+醫療健康”寫進了集團核心戰略的升級方向，強調構建“金融是現在時，醫療是未來時”的雙輪驅動模式。

重倉兩大“人心行業”的先發優勢，也讓中國平安開始兌現增長，劃出看得見的新增長曲線。

宏觀來看，平安新業務價值的超預期增長是最好的印證。

作為險企內含的價值增長引擎，新業務價值是判斷險企成長性的關鍵指標，當它開始大幅增長，意味著險企未來有了更穩健和更可靠的利潤活水。

年報顯示，過去一年，平安壽險及健康險業務新業務價值同比增長29.3%，連續三年兩位數高增，不只是量的增長，還有質的提升，去年平安新業務價值利潤率達28.5%，同比大幅提升5.8個百分點，領先行業水平。

分渠道表現同樣呈現出高質發展的成色，多元均衡的渠道結構為平安帶來了新增長空間。

代理人個險渠道新業務價值同比增長10.4%，人均新業務價值同比增長17.2%；非個險銀保渠道新業務價值同比大增138.0%，連續兩年保持跨越式增長的同時，銀保新業務價值率更是達到了28.8%，領先行業第二名8個百分點。

微觀來看，醫療養老正加速成為平安一條強勁的新增長曲線。

貼近客戶的一線，這種變化尤為直觀，醫養服務正轉化為看得見的客戶保障意愿與保單價值。

過去一年，平安使用醫養服務的客戶加保率提升4個百分點，醫療健康權益客戶壽險新單件均提升至1.5倍，居家養老權益客戶壽險新單件均提升至5.2倍，高品質養老權益客戶壽險新單件均提升至23.4倍。

平安的醫療養老生態圈也正成長為能獨立貢獻價值的營收板塊，平安旗下北大醫療、平安健康等核心平臺穩步發展，從戰略投入逐步轉向價值兌現——北大醫療去年收入達57.23億元，平安健康營收達54.68億元、凈利為3.80億元。

隨著“綜合金融+醫療養老”戰略的深化，反映在平安基本面上，不僅帶來了新業務價值的“規模+質量”的雙重提升，助力企業在波動周期中交出了優質的增長答卷，更進一步優化了中國平安的成長邏輯，從傳統金融業務驅動到服務用戶的全生命周期。

2、以人為本，中國平安的“人心法則”

長期來看，敢于“投資于人”是做對的事，但如何“把事做對”，則需要以人為本，構建差異化護城河。

投資和布局長期優質賽道既靠耐心，與時間做朋友，也依賴企業自身構建能產生復利價值的生態閉環，這是今天我們重新理解一家企業、重塑其估值體系的關鍵。

如果說“綜合金融+醫療養老”是平安戰略上長期堅守的“道”，是一家企業對社會需求的深刻研判和敏銳下注，那么如何將戰略層的“道”落地，仍離不開具體布局的配合。

而平安領先的綜合金融基礎、先發的醫養布局以及AI科技能力，正構建了一張覆蓋客戶全生命周期的“金融+服務”生態網絡，這張以人為本的網絡，為平安帶來了極高的競爭壁壘和盈利的確定性。

首先，綜合金融是平安連接“人”的“超級支付入口”。

今天的險企早已從“供給驅動”邁向“需求驅動”，客戶在不同生命的周期的差異化和高端化需求，也推動了“保險+健康管理”、“保險+居家養老”、“保險+高端養老”等多元化業務模式。

多年深耕綜合金融的平安，很早就看到了醫療養老服務與金融產品融合的可能，綜合金融這一“超級支付入口”，不僅能顯著提升效率、降低醫養獲客成本，還能反哺平安不斷深化和迭代自身的差異化服務。

數據顯示也印證了這一點。截至2025年末，平安客戶價值客戶較年初增長6%，內部獲客成本相比外部獲客成本平均節省35-45%，衡量綜合金融的“三數”——客戶數、客均合同數和客均產品數依舊穩健增長。

截至去年年末，平安個人客戶數2.51億，較年初增長3.5%；客均合同數達2.94個，較年初增長0.7%；持有2類產品的客戶留存率達97%；3類及以上產品的留存率高達99%。

而直觀理解平安綜合金融連接人的優勢，年報里還有個細節。

不同于傳統險企“按公司業務線”劃分的內部視角，平安從客戶需求出發來劃分業務，2025年報首次披露了包括保障類、信貸類、資產類和服務類四大類別綜合金融的產品增長。

服務類產品也大大提升了客戶粘性，平安去年享有醫療養老生態圈服務權益的客戶留存率達93%。

這說明，來自綜合金融龐大的用戶規模和廣泛的市場覆蓋，平安能聚合強大的支付能力，既為客戶帶來了極大的便利，也為自身的醫療養老布局贏來了極強的議價優勢和資源整合優勢。

金融支付是一切真實需求的終點，得益于“金融+服務”的協同優勢，平安能高效鏈接優質養老資源和客戶，構建起一個一體化支付和一站式健康管理的醫養服務平臺。

其次，醫療養老是平安服務“人”的“關鍵生態節點”。

和其他企業線下建醫院、養老院等重資產布局不同，平安選擇成為醫養行業里的關鍵生態節點。

今天，橫亙在醫養行業最大的挑戰是供需錯配：需求端人們向往品質養老，供給端優質醫療資源分布不均、獲取門檻也高。

看到這一點的平安，通過將醫養能力標準化、產品化，整合醫療、養老供給與金融需求，將差異化的服務節點連點成網，構建更具性價比、可持續的醫養服務。

除了綜合金融帶來的便利外，平安在醫養領域里服務能力的拓展，也為廣大用戶帶來了親身可感的體驗升級。

在最關鍵的“四到、五最”的布局上，平安沒有停下自己的腳步。

十余年來，平安逐步構建了“到線、到院、到家、到企”的全場景服務網絡，朝著“最合適的醫院、最合適的醫生、最合適的治療、最合適的藥品、最合適的時間”的“五最”目標不斷前進。

到線上，匯聚了平安健康、北京大學國際醫院超3500名簽約專家醫生，還有秒級響應，7x24小時線上問診的AI醫生。

到院上，醫院醫生網絡涵蓋超1300家海外醫療機構，國內合作理賠服務醫院數超3.7萬家。

到家上，平安采用了“標準－集采－監督”模式，超24萬名客戶獲得居家養老服務資格，將高質量的醫療健康和居家服務送到千家萬戶。

到企上，平安全年服務企業客戶數超9.5萬家，服務企業員工數超6000萬。

無論是線上線下一體化和精準化醫療和健康服務，還是覆蓋居家、社區、機構的差異化養老服務，平安以服務人為出發點，打通過去醫養供需兩端的孤島現象，讓可持續成長成為可能。

最后，持續的科技投入是平安理解“人”的“底層數智基建”。

作為險企為數不多AI in all的代表，平安已通過在算法、數據、算力和場景端的持續投入，不斷優化綜合金融與醫療養老的服務流程，降低運營成本、提升服務精準度。

如在AI“燃料”數據端，平安的數據庫已沉淀33萬億字節數據，覆蓋2.51億個人客戶，累計沉淀超3.2萬億高質量文本語料、50萬小時帶標注語音語料及超85億圖片語料。

平安在AI上的投入分為兩條主線：一是借助現有的基礎開源大模型計算能力，二是將AI應用于金融、醫療、健康、養老等垂直領域，積累豐富的數據去解決客戶的實際問題。

在2026年，平安從AI in all進化位AI for all，郭曉濤解釋：“AI for all是讓科技切實賦能主業，讓科技驅動服務創新，讓平安的服務在客戶面前垂手可拿。”

這也意味著，AI對平安來說，不是炫技的噱頭，對內是產生實際價值的生產力工具，對外則是驅動服務創新的新動能。

在內部，過去一年，平安集團超23萬員工使用內部智能體平臺，開發出超7萬個智能體應用，全年模型調用36.5億次。

面向客戶端和實際應用，平安過去一年將線下十幾個APP全部整合到一個大的入口或平臺上，實現了全集團流量、入口、客戶服務體驗、數據的整合，這被稱為綜合金融“九九歸一”。

“快捷服務”正是平安以科技驅動服務創新的真實縮影。

從人找服務到服務找人，平安將300余項數字化服務全面封裝，圍繞客戶高頻、高價值的真實需求，構建了一套主動服務能力體系。現在，無論是交易、融資，還是理賠、救急，背靠專屬的智能助手，只需一句話就能辦事。

醫療AI也正迎來智能服務的躍遷，平安集團首席技術官王曉航此前在中關村論壇上提出：“醫療AI的核心目標應是解決復雜的臨床問題并產生效果，而非單純追逐流量或展示技術指標。”

不追流量的平安通過規模化、數據飛輪、真實世界對齊三項核心要素，收獲了看得見的醫療AI服務創新成果，名醫數字分身、AI家庭醫生、AI養老管家等AI產品，已貫穿客戶預防、診療、康復全流程。

綜合金融提供超級支付入口，醫療養老聚合關鍵生態節點，科技投入支撐底層韌性，三者形成了強大的協同能力，既帶來了平安穩健的基本面，也深化了其未來的想象力。

3、投資于人，重倉平安的關鍵

眺望未來，當圍繞用戶全生命周期的價值創造正在成為新共識，資本市場也正醞釀一場面向所有企業的價值重估。

以投資于人的視角，重新理解平安，它顯然已不是一家單純的保險公司。

第一，平安的角色定位變了。

“投資于人”讓平安跳出了“金融巨頭”的角色，而是一家服務全人群、全生命周期的企業。

就如馬明哲所言，“服務，成為評價金融機構發展成色的重要標尺”。拿中國平安描摹的“三個一”服務藍圖為例，快捷服務實現“一句話能辦事”、全球急難救援服務實現“一個按鈕能應急”，生命尊嚴保障服務實現“一生尊嚴有守護”，對應了人們對體驗、安全和養老三大長期需求。

第二，平安的經營模式變了。

過去受金融投資周期波動影響，到今天以“人”為核心，圍繞人構建的“金融+醫療+養老+科技”生態驅動業務經營，具備極強的平臺效應與高度的不可替代性。

當客戶一生的保障、健康、財富、養老需求都與平安息息相關，這條由“人”筑起的壁壘，遠比單一業務優勢更加堅固，也為平安長期價值重估提供扎實支撐，實現社會價值、企業價值和股東價值的統一。

第三，平安的估值敘事變了。

在新業務價值、產險成本率、股息率等傳統指標外，國際機構對中國險企的估值定價也發生了變化。

比如大摩多次在研報中看好平安“金融+醫養”綜合金融模式，高盛則指出，中國AI正在成為險企新的投資主流。

與之對應的是，平安也需要一套新的估值體系，對比海外可比公司，“產品+服務”的有效融合將帶來更高的估值水平，這也是為什么已有券商開始采用“綜合金融+醫養服務”的分部估值方法，給予平安新的估值定價。

年報發布后，包括摩根士丹利、高盛、花旗等機構都紛紛給予了中國平安“買入”評級。中信證券提到，憑借“綜合金融+醫療養老”的長期布局，中國平安正在逐步成長為唯一具備“普惠+高端”雙層服務能力的巨頭。

投資于人，既是在種樹，也在孕育新的成長。

理解這一點，平安掌門人馬明哲在年報致辭里的小故事或許更生動。

去年金秋，在潮州鳳凰鎮古茶園調研平安“百千萬工程”的古樹保護項目時，他看到了一株穿越600載春秋的單樅樹在綻放新芽。

“企業發展，猶如樹木，根深方可蒂固。平安之‘根’，是堅持以人民為中心，以客戶和社會需求為核心，與時俱進、推陳出新，以持續創造價值，孕育綿延不絕的生命力。”