為什么各國股市收益率差距那么大？

對于大多數人來說，他們判斷資產預期收益率的辦法都很扯淡，基本就是股價漲了，他們就覺得收益率高；牛市頂部的時候，他們覺得股票的吸引力最大。

比如之前茅臺市盈率50倍的時候，這個時候盈利收益率只有2%，他們覺得茅臺未來預期很高。現在茅臺跌下來了，市盈率只有20倍的時候，大家反而看不上。

其他資產也是一樣，之前房子市盈率七八十倍的時候，大家都一窩蜂去買房，根本看不到租金回報率只有1.5%的尷尬。

這就是普通人評估資產最大的問題，就是“買漲不買跌”，根本不看內在真實價值和現在價格的偏差。可能這也是股市投資者“二八定律”的原因，即20%的人賺走了剩下80%人的錢。

上面說的是本國的股票投資，如果把視線放到全球來看，那么情況就更為復雜了。簡單來說，投資者對不同國家要求的風險溢價是不同的。

比如美國人買美股，他們就覺得很安全。但如果讓他們買海外的股票，他們就會開始考慮匯率風險、資產安全風險、資金流動性風險等等。所以對于美國人而言，其他國家股市收益率必須比美股更高，他們才愿意投資。

不要說其他國家資產了，就算是在美國上市的中概股，美國人也越來越不喜歡。同一個行業的公司，中概股的估值就會比美國本地企業低一些。雖然中概率不會有匯率、資產流動性等風險，但是美國人擔心中美關系惡化后，美國政府拿中概股開刀怎么辦（比如tiktok）？所以對于美國人來說，中概股天然就必須要有更高的風險溢價，股票才有吸引力。

再比如俄羅斯的股票，對于美國人來說風險就更大了。所以俄羅斯的股票必須要有更高的投資回報率，全球資本才會進入。

比如下面這幅圖，就是全球資產對于今年各國股市的風險性溢價一致性預期。

從上圖可以看出，白俄羅斯、黎巴嫩、蘇丹和委內瑞拉的風險溢價最高，達到了30%以上。也就是說，他們的股市得提供30%的超額收益，才能吸引到外資。

全球低于5%的國家只有19個，大都是發達國家，他們的共同特點是:

1.匯率相對穩定;

2.政治穩定;

3.資金自由流動;

4.經濟相對有韌性;

5.本土不發生地緣沖突;

6.金融業發達;

7.發生債務違約的風險相對低等等。

基本上來說，對于發達國家要求的風險溢價是更低的。比如歐美國家，大多數都在5%以內。但是也有例外，就是目前發展不太好的國家，比如歐債危機中表現不那么好的希納、葡萄牙、西班牙、意大利等。

對于欠發達地方，資本就要求更高的風險溢價了，比如非洲、南美、中東等。

中國股市的風險溢價是5.1%，雖然沒有進入到5%以內，但依舊非常高了。尤其是考慮到中美目前的貿易緊張態勢，證明在別的方面全球資本還是比較認可中國資產的。未來隨著人民幣國家化進程加快，風險溢價遲早會進入到5%以內。

大家不要小看這幾個點的風險溢價差距，實際上一個正常股市能夠提供的年化投資回報率就是5~10%。如果一個機構能夠穩定在15%左右，基本就會成為全球著名投資機構了。強如巴菲特，投資回報率也就百分之十幾。

比如全球資本對于印度的風險溢價要求在7.1%，這就要求印度股市的年化回報率要到15%左右。這是基本不現實的，強如美股過去的年化回報率也達不到這個水平。

如果不是反彈階段，如果一個國家的股市長時間要有這個回報率，基本就意味著要承擔惡性通貨膨脹等代價。那雖然在本國賺了錢，撤離的時候換算成美元也是虧的，全球資本也不會買賬。

所以對于大多數國家來說，全球資本只會階段性進入，即只抄底，不長期持有。

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