昨日晚間，永輝超市的一紙公告，將一樁拖延逾兩年的巨額股權糾紛，推向了重要節點。

上海國際經濟貿易仲裁委員會作出終局裁決：

大連御錦貿易有限公司須向永輝支付剩余股份轉讓款36.39億元、加速到期違約金2.18億元，外加律師費、保全費等，合計約38.6億元。

萬達集團董事長王健林、一方集團孫喜雙及大連一方集團，對上述全部債務承擔連帶保證責任，并需在裁決生效后20日內履行完畢。

永輝提出的六項仲裁請求，獲得仲裁庭全面支持——永輝贏了，贏得毫無懸念。但公告末尾還有一句話：

至本公告披露日，被申請人尚未履行相關義務。

裁決是贏了，錢卻還沒到賬。

永輝與萬達王健林、一方集團的這筆股權交易，始于2018年。

那一年，是永輝超市的高光時刻：門店遍布全國，營收即將突破千億。為了進一步擴張，永輝斥資35.3億元，從一方集團手中買下萬達商管約3.89億股股權。

一方集團的實控人孫喜雙，是王健林相交多年的好友，這筆交易背后，多少帶了幾分人情世故的色彩。

然而，世界變化太快。無論是疫情沖擊，還是互聯網零售的擠壓，永輝在購入萬達股權后便開始從巔峰跌落，陷入連續數年的虧損。

為了活下去，永輝決定將持有的萬達商管股權出售，以換取現金，彌補捉襟見肘的現金流。

交易對手是萬達的關聯企業——大連御錦貿易有限公司，作價45.3億元，約定分八期現金支付。

2023年12月，第一期款項順利到賬，交易看似順風順水。

但到了2024年4月至7月，第二期、第三期轉讓款接連逾期。大連御錦給出的理由是：

資金周轉困難。

2024年7月26日，雙方簽訂補充協議，將剩余未付的38.39億元重新分八期支付，付款期限延至2026年3月31日。

大連御錦是一家成立于2023年11月30日，注冊資本僅50萬元小微企業，讓一家小微企業扛起38億元債務，臺面上顯然說不過去。

為了增信，永輝在補充協議中要求將王健林、孫喜雙、一方集團列入擔保方，為全部剩余款項提供連帶保證。

時間來到2024年9月30日，重組后的第四期3億元大連御錦再次違約了。這下永輝坐不住了，當年10月便向上海國際仲裁中心提交仲裁申請。

歷經一年半審理，裁決終于落地，永輝贏了！這場裁決的勝利對永輝而言，猶如救命稻草

2025年永輝業績快報顯示，公司全年營業收入535.08億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤虧損25.50億元，較2024年增虧74.01%。

從2021年到2025年，公司累計虧損已超過120億元，五年間，營收從910.62億元近乎腰斬至535.08億元。

債務結構方面，截至2025年三季度末，公司總資產316.20億元，總負債281.29億元，資產負債率高達88.96%，遠超行業安全線。

如果38億元裁決款能全額收回，這意味著永輝不僅可以覆蓋2025年的全年虧損，更能將公司資產負債率拉回一個更安全的區間。

這便是永輝不惜耗時近兩年追債的根本邏輯——這38億元對別家或許只是一筆生意，對永輝卻是決定生死的一筆錢。

永輝公告中有這樣一句話：本次仲裁事項不影響正常經營，但對損益影響需以會計師審計確認。

潛臺詞就是：能否回款，直接決定年度業績能否“翻身”。換言之，永輝自己也清楚，裁決的勝利只是“紙面勝利”。

裁決贏了，錢能不能拿到，是這個案件最終的拷問。

永輝拿到了終局裁決，這是具有強制執行力的法律文書。被執行對象是注冊資金僅50萬元的大連御錦。

但好在雙方約定了連帶保證責任條款。即便大連御錦不具備還款能力，永輝還可以繞過它，直接找王健林、孫喜雙和一方集團要錢。

然而，“可以找他要”和現實中“實際要得到”，是兩回事。

有沒有可執行的財產？

要知道王健林的大量資產與萬達集團高度綁定，并且多以公司形式持有，個人名下可執行的財產有多少？夠不夠38億的零頭？

法院原則上只能執行王健林個人名下的股權和不動產，無法直接處置萬達集團的資產。

眼下，萬達集團和王健林面臨的債權人遠不只永輝一家。僅萬達集團自身就有10條被執行人信息，涉及總金額約52.62億元，還有47條股權凍結信息。

要知道，一旦進入強制執行，多個債權人將按查封順序排隊受償：先查封的優先處置，后來的只能等待。

也就是說，永輝得慢慢排隊。

雖然仲裁勝訴，但如果其他債權人搶先查封了核心資產，永輝的執行請求很可能面臨延遲甚至落空。

所以，38億元在裁決書要求的20日內到位，幾乎是一個不可能完成的任務。仲裁裁決，是永輝超市的法律勝利，卻未必是它的財務勝利。

裁決書確認了權利，但權利的實現仍是一個漫長的過程。理想的情況下，1至3年的回款周期是大概率事件，甚至更長，或更大的變數。

永輝需要這筆錢來填補虧損、降低負債率、維持現金流，但“紙面勝訴”無法解“近渴”。

萬達則要面臨又一個38億元壓頂，進一步擠占本就緊張的流動性，延緩債務化解的節奏。

這場落槌之后，雙方的困境都遠未結束。

永輝還在轉型路上跌跌撞撞，王健林還在焦頭爛額地賣資產還債——他們的故事，都還在繼續。