作者｜陳安

編輯｜陳肖冉

北交所上市委員會定于2026年4月17日召開第40次審議會議，審議安徽富印新材料股份有限公司（簡稱：富印新材）的IPO申請。

圖片來源：北交所

上市之路波折不斷

這家主營精密功能材料的企業，在國產替代浪潮中展現出一定的成長潛力，但產能利用率偏低仍要擴產、一季度業績預計下滑、商標侵權案終審敗訴等多重風險因素交織，令其上市之路充滿變數。

富印新材成立于2016年，注冊資本6808.7萬元，保薦機構為國聯民生證券，保薦代表人田尚清、李守民。

需要注意的是，田尚清、李守民二人共同操盤的德和科技IPO曾終止，另一項目同欣體育長期處于輔導期，缺乏成功保薦經驗，這一履歷進一步加劇市場對其上市前景的擔憂。

富印新材主要從事精密功能材料的研發、生產、銷售和服務，主營產品系列包括功能膠粘材料、功能泡棉和功能膜材，產品廣泛應用于3C消費電子、汽車、家電、家居、新能源、交通等領域。

2025年3月17日，富印新材在全國股轉系統掛牌，同年5月20日調入創新層，正式開啟北交所上市征程。2025年6月23日，公司向北交所提交IPO申請并獲受理，擬募資4.04億元用于精密功能材料生產建設項目（一期）、研發中心建設項目、補充流動資金等。

然而，富印新材上市之路布滿荊棘。

自2025年6月獲受理以來，歷經兩輪問詢、一次因財報更新導致的審核中止，疊加保薦團隊過往戰績不佳、與3M商標侵權終審敗訴、實控人對賭壓力高懸等多重問題，讓這場沖刺充滿不確定性。

從業績表現來看，富印新材呈現明顯的“高開低走”態勢，增長動能急劇衰減。

2023至2025年，富印新材營收從5.35億元增至7.59億元，歸母凈利潤從5800萬元升至1.07億元，看似三年翻倍的亮眼成績背后，實則暗藏隱憂。

2024年營收同比大增33%，但2025年增速驟降至不足4.88%，2026年一季度營收預計變動幅度僅為-1.73%至4.41%，凈利潤變動幅度為-0.29%至13.01%，均存在下滑風險。

三分之一產能閑置

更令人費解的是，富印新材營收增長乏力并非產能瓶頸所致，2025年總體產能利用率僅66.51%，核心產品精密功能膠粘材料產能利用率更是低至51.79%，近二分之一產能處于閑置狀態。

在此背景下，富印新材仍計劃募資近2億元用于新增產能，這種“吃不飽卻硬擴產”的邏輯，不僅引發監管層對募投合理性的質疑，也凸顯其訂單獲取能力不足的核心問題。

此外，富印新材多家子公司曾存在嚴重超環評產能生產情況。

在母公司產能大量閑置之時，2022年子公司東莞富印實際產能利用率可達107.53%；2023年子公司鑫璽源產能利用率高達1317.53%，同時還曾出現污染物超標排放，暴露出內控與環保合規漏洞。

作為精密功能材料企業，富印新材踩準了國產替代的時代節拍，具備一定細分賽道競爭力。

行業層面，精密膠粘材料長期被3M、日東等海外巨頭壟斷，國內市場規模達數百億元，近年來供應鏈自主可控推動國產替代加速，為本土企業帶來增長機遇。

富印新材構建了從原材料處理到模切成型的全鏈條自主制造體系，憑借配方研發與精密涂布工藝進入頭部消費電子供應鏈，客戶結構相對分散，這使其在議價中保持主動，公司綜合毛利率保持在34%至35%區間，顯著高于行業均值，其中產品毛利率超40%的功能性泡棉膠帶、亞克力系列膠帶為主要增長引擎。

資金缺口顯著

不過，賽道紅利終究要靠自身合規來兌現，治理風險成為此次富印新材IPO闖關的最大障礙。

2025年7月，上海知識產權法院終審判決富印新材在與3M的商標侵權案中敗訴，需停止生產銷售“FYVHB”侵權產品、賠償515萬元并公開致歉。盡管公司聲稱涉案產品早已停產，但官網地址仍保留“FY-VHB”關鍵詞，合規性存疑。

同時，實控人徐兵的對賭壓力如達摩克利斯之劍高懸，若IPO受阻需承擔約3.39億元回購義務，而目前公司層面的資金狀況已不容樂觀。

截至2025年末，富印新材貨幣資金僅1.22億元，已無法覆蓋8193.66萬元的短期借款、3659.63萬元的一年內到期的非流動負債、7228萬元的長期借款，自身償債壓力尚且緊繃，更難以為實控人的回購義務提供實質性支持。

此外，實控人表弟鄧紹成控制的安徽玥琪、靖江玥琪與公司主營產品高度重疊，存在同業競爭風險，后者更在IPO前夕突擊轉讓股權并更名，試圖規避監管。

外協廠商瑞利森與子公司惠州富泰注冊地址重合且存在資金往來，三利譜原高管入股并帶動核心人員跳槽，也讓公司的獨立性與信息披露透明度備受質疑。

內部治理隱患重重之際，外部環境亦難言樂觀。疊加消費電子行業弱復蘇、上游原材料價格波動、行業同質化競爭加劇等外部壓力，富印新材的IPO之路仍需跨越重重考驗。

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