企查查毛利率超茅臺，卻被質疑上市為了找接盤俠

一個查公司的工具，賺錢能力居然和茅臺平起平坐？

2026年4月，企查查更新了IPO招股書，要沖“A 股數據要素第一股”。但就在其準備上市的時候，對企查查的各種質疑接踵而至：

用戶質疑其泄露隱私。資本市場質疑其不差錢卻非要巧立名目去股市撈錢。更有人從招股書看到企查查的真實目的：或許是為了找股民接盤？

把免費數據賣成天價

2026 年 4 月，企查查更新 IPO 招股書，沖擊 "A 股數據要素第一股"。財報顯示，2023-2025年營收從6.18億漲到7.87億，歸母凈利潤從2.59億飆到3.77億，2025年毛利率91.41%，和同期貴州茅臺的91.3%幾乎一模一樣。

它做的是預付費生意，現金流好到太驚人！截至2025年末，貨幣資金和銀行理財合計18.1億元，占總資產80%以上，沒有一分錢有息負債，唯一負債是2.5億預收會員費，就是已經揣進兜里、還沒確認收入的錢。

企查查的生意簡單到離譜：歸集官方公開數據，整理打包后向用戶收取會員費。

工商公示、裁判文書、行政許可等信息本就對公眾開放，只是分散、雜亂、查詢不便。企查查做的就是數據整合與呈現，把零散信息做成標準化產品，再以VIP、SVIP會員形式變現。

這種模式最大的優勢是近乎為零的邊際成本。服務器搭好，爬蟲跑起來，服務100人和100萬人成本差不多。

目前企查查擁有1.5 億注冊用戶，會員收入占總營收八成以上，388元/年的VIP、1800元/年的SVIP，構成了它最穩定的現金來源。律師盡調、銷售拓客、個人求職背調等場景需求剛性，誰都離不開它，相當于它收了大部人中國商務人士的過路費。

被質疑泄露隱私

如果只是賣會員，大家也就認了。但很多用戶反饋自己注冊了企查查后便會收到各類推銷、詐騙電話，因此質疑企查查泄露用戶隱私。

不少用戶反映，僅注冊賬號查詢企業信息，就頻繁接到貸款、理財推銷電話。有用戶直言，剛注冊完就被營銷電話轟炸，推銷方甚至明確表示，信息來自企查查平臺。

更關鍵的是，付費會員可直接查詢企業法人、高管的手機號碼等信息，極易被中介、催收、營銷機構批量利用，形成灰色產業鏈。

用戶花錢買會員，反而讓自己的信息成為可交易的商品。有網友憤怒地表示：“合著我們花錢買服務，還把自己的手機號搭進去讓它再賣一次？這不是兩頭通吃是什么？”

此外，誘導自動續費、誤觸扣費、退款困難也是重災區。黑貓投訴上相關投訴超6400條，很多用戶因界面設計誤導被自動扣款，申請退款卻屢屢被拒，平臺以 “虛擬服務不支持退換” 為由拒絕處理，進一步激化了用戶矛盾。

在早前，2025年提交IPO申請的前期，央行對其開出1萬元罰款，理由是違反征信管理規定。這筆錢數額不大，但信號極其明顯：企查查的數據處理與使用并非完全合規。

不差錢卻硬募15億？

現在企查查一門心思想上市，但最讓市場質疑的就是募資必要性：公司明明不缺錢，為何還要大規模募資？

截至2025年底，它賬上趴著18.1億現金，沒有任何貸款。2023-2025年經營現金流凈額分別是3.99億、4.25億、5.2億，三年純賺13.44億。按這個速度，每年穩定進賬5億以上。

但就是這樣一家公司，卻要向二級市場募資15億，四個募投項目經不起推敲：

C 端升級 4.58 億：過去三年公司所有運營費用加起來才6.4億，一個升級就要花掉70%。更何況國內核心商務人群規模約1.8億，它已經圈了1.5億，天花板就在眼前。

B 端升級1.7億：B端業務一直是企查查的短板，客戶基數和收入占比均遠低于C端。招股書未明確該項目能帶來的具體客戶增量與收入轉化，結合其業務結構，該筆資金更像是填補存量維護的成本，而非拓展新業務的必要投入。

多維大數據庫升級3.68億：過去三年公司所有營業成本加起來才2.16億，一個數據庫升級就要花掉1.7倍！

AI研發5億：過去三年研發總投入才3.45億，現在突然要拿5億元搞AI，可是招股書里連GPU服務器投入都沒列，這難道不是蹭熱點講故事嗎？

著急把公司賣給股民？

企查查著急上市的原因或許和企業增長面臨天花板，老板著急上市變現有關。

招股書顯示，企查查在擬IPO募資15億元之前，曾分紅3億元。企查查創始人陳德強、楊京和施陽合計直接持有企查查 52.29%的股份，自然拿走了超半數的分紅。

因此，有人質疑企查查這是“清倉式分紅”，也正是證監會三令五申嚴打重點。企業若在上市前“清倉式分紅”，那么上市后就可以只獲得巨額融資，減少給股東分紅。

另外，招股書還顯示，企查查的年度活躍用戶數從2024年度的8420.75萬降低至2025年度的7863.18萬，減少了558萬。而且新增付費用戶數也在持續下滑。

這組數據是企查查用戶增長和營收增長見頂的信號。

在國內商業數據查詢市場上，在國內商業數據查詢市場領域，有“三查一寶”，分別為企查查、天眼查、愛企查、啟信寶，四家企業的業務模式基本雷同。

在同質化競爭之下，企查查面臨業績見頂的風險，因此有人質疑，企查查在上市前“清倉式分紅”，再搶先上市賣個好價錢，真有點找股民接盤的味道了。

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