被視為全球股市最火賽道的存儲(chǔ)芯片行業(yè)，在A股新添一員猛將。

大普微上市，股價(jià)暴漲

4月16日，資本市場(chǎng)高度關(guān)注的存儲(chǔ)芯片公司深圳大普微電子股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：大普微），在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

上市第一天，大普微就徹底爆了。大普微開盤價(jià)207.23元，跟發(fā)行價(jià)46.08元相比，暴漲349.72%。

盤中，大普微最高來到255.00元。收盤價(jià)244.55元，收盤漲幅高達(dá)430.71%，收盤市值1067億元。

上市第一天，股價(jià)暴漲，市值突破1000億大關(guān)，大普微可謂非常瘋狂。

為何筆者說“非常瘋狂”呢？

大普微的招股書透露，公司2026年1-3月預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,500.00萬元至8,000.00萬元。

按照這個(gè)業(yè)績(jī)線性平推，大普微2026年凈利潤(rùn)將為2.2億元-3.2億元。那么它的市盈率將為333倍-485倍。

同為存儲(chǔ)股的佰維存儲(chǔ)，4月16日收盤市值1350億元。4月15日收盤后，佰維存儲(chǔ)公布的2026年一季報(bào)數(shù)據(jù)為：當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.14億元，同比增長(zhǎng)341.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)28.99億元，同比扭虧為盈。

同為存儲(chǔ)股的德明利，4月16日收盤市值1172億元。德明利前段時(shí)間公布的2026年一季報(bào)預(yù)告為：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73億元至78億元，同比增長(zhǎng)483.05%至522.98%；預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為31.5億元至36.5億元，同比增長(zhǎng)4659.42%至5383.14%，同樣是同比扭虧為盈。

佰維存儲(chǔ)和德明利都是30億左右的單季凈利潤(rùn)，而大普微最多只有8000萬單季凈利潤(rùn)，但大普微市值卻跟它們差不多。但凡是個(gè)理性投資者，都會(huì)覺得大普微目前估值比較貴。

大普微之所以估值比較貴，跟流通盤太小可能也有關(guān)系。大普微此次上市，首次發(fā)行了2662萬股股份，僅占總股本4.362億股的6%。

4月17日，大普微早盤一度大漲7個(gè)點(diǎn)，但尾盤快速跳水，收盤下跌超過5%，全天高點(diǎn)到低點(diǎn)回落超過12%，追高投資者當(dāng)天即“吃到大面”。

虧損之身上市，7億補(bǔ)充流動(dòng)資金

趕上存儲(chǔ)芯片漲價(jià)的巨大風(fēng)口，疊加作為創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)正式啟用后首家獲得受理的未盈利企業(yè)，大普微的上市受市場(chǎng)關(guān)注。

大普微之前的虧損，跟研發(fā)投入花費(fèi)巨資有很大關(guān)系。招股書顯示，公司2022年至2024年累計(jì)研發(fā)投入7.3億元，占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的36.15%。

實(shí)際上，大普微的營(yíng)收是連年增長(zhǎng)的。2022年至2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.57億元、5.19億元、9.62億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率31%左右。

同期，大普微歸母凈利潤(rùn)分別為-5.34億元、-6.17億元、-1.91億元。

雖然以“虧損之身”上市，但得益于存儲(chǔ)芯片價(jià)格的暴漲，大普微2026年一季度扭虧為盈，而且按照當(dāng)下存儲(chǔ)芯片漲價(jià)勢(shì)頭看，全年也大概率是盈利的。

大普微方也表達(dá)了對(duì)2026年的樂觀展望：預(yù)計(jì)全年?duì)I收大幅增長(zhǎng)至33.57億元，毛利率水平較2025年顯著提升，期間費(fèi)用率合計(jì)下降到15%-20%。

招股書顯示，公司此次上市募集資金主要用于三個(gè)方面：

研發(fā)下一代主控芯片及企業(yè)級(jí)SSD研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，投資總額95828萬元；企業(yè)級(jí)SSD模組量產(chǎn)測(cè)試基地項(xiàng)目，投資總額21956萬元；補(bǔ)充流動(dòng)資金70000萬元。

這么一看，大普微補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例好像是有些高了。

三家存儲(chǔ)公司，都有哪些預(yù)期差？

估值遠(yuǎn)比大普微低的佰維存儲(chǔ)和德明利，被很多人視為傳統(tǒng)存儲(chǔ)模組廠，那么大普微是純粹的模組廠嗎？

從業(yè)務(wù)來說，大普微是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備企業(yè)級(jí)SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力的半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)品提供商，它既有單純的模組集成能力，也有核心技術(shù)自主研發(fā)的能力。

公開信息顯示，大普微已推出PCIe 4.0自研主控芯片DP600、PCIe 5.0自研主控芯片DP800，多款產(chǎn)品在順序讀寫速度、隨機(jī)讀寫速度、延遲等核心指標(biāo)上已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。

在固件算法自研方面，大普微構(gòu)建了高性能SSD固件框架，圍繞延遲優(yōu)化、數(shù)據(jù)保護(hù)和實(shí)時(shí)監(jiān)控等核心要素持續(xù)迭代算法，支持動(dòng)態(tài)緩存分配、讀寫放大抑制及智能垃圾回收策略。

在模組設(shè)計(jì)與生產(chǎn)方面，公司產(chǎn)品全面覆蓋PCIe 3.0、4.0、5.0代際，容量跨度從1TB至245TB，形成“SCM+TLC+QLC”完整產(chǎn)品矩陣。

以上是大普微有優(yōu)勢(shì)的地方，不過從市場(chǎng)占有率來看，大普微卻呈現(xiàn)先升后降的局面。

2023年，大普微在國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)份額為6.4%，排名第四；其中在國(guó)產(chǎn)獨(dú)立廠商中位居第二，僅次于深圳憶聯(lián)信息系統(tǒng)有限公司。

2024年，大普微國(guó)內(nèi)的企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)份額從6.4%大幅下降至3.0%，出現(xiàn)明顯下滑；從第四位降至第五位，其中在國(guó)產(chǎn)廠商中排名降至第三位。

2024年中國(guó)企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤市場(chǎng)規(guī)模達(dá)62.5億美元（約合450億元人民幣），同比增長(zhǎng)187.9%，市場(chǎng)整體處于高速增長(zhǎng)期，但大普微當(dāng)年?duì)I收雖然也是大幅增長(zhǎng)，但實(shí)際上卻掉隊(duì)了。

2024年，三星、SK海力士（含旗下Solidigm）、西部數(shù)據(jù)、美光、鎧俠五家國(guó)際巨頭合計(jì)占據(jù)全球企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)90%以上的份額。可以看出，國(guó)際廠商占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，大普微的主要業(yè)務(wù)面臨巨頭嚴(yán)重壓制。

說完了大普微的基本情況，再來補(bǔ)充下筆者對(duì)備受投資者關(guān)注的佰維存儲(chǔ)和德明利的看法。

前文提到，佰維存儲(chǔ)和德明利被很多人視為傳統(tǒng)存儲(chǔ)模組廠，但這并非企業(yè)的全貌。

佰維存儲(chǔ)已經(jīng)成為全球AI眼鏡存儲(chǔ)領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，產(chǎn)品被Meta、Google、阿里、小米、小天才、Rokid、雷鳥創(chuàng)新等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)應(yīng)用于其AI/AR眼鏡、智能手表等智能穿戴設(shè)備，成為AI端側(cè)設(shè)備空間受限下的首選存儲(chǔ)方案。

很多人看佰維一季報(bào)的時(shí)候，光盯著存貨看了，似乎忽視了這個(gè)內(nèi)容：2026年第一季度，佰維存儲(chǔ)AI新興端側(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.75億元，同比增長(zhǎng)496.45%，環(huán)比增長(zhǎng)53.19%，隨著AI眼鏡的逐步放量，這一業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。

佰維存儲(chǔ)還是全球唯一一家具備晶圓級(jí)封測(cè)能力的獨(dú)立存儲(chǔ)解決方案提供商，構(gòu)建了覆蓋2.5D、Chiplet、RDL、Fanout等多種先進(jìn)封裝形式的技術(shù)體系，重點(diǎn)布局FOMS（先進(jìn)存儲(chǔ)）、CMC（存算合封）兩條產(chǎn)品線。

德明利也有自研主控芯片，覆蓋移動(dòng)存儲(chǔ)和SATA SSD等領(lǐng)域，同時(shí)正在研發(fā)PCIe及嵌入式主控芯片。德明利憑借自研主控芯片能力，構(gòu)建了覆蓋“主控芯片設(shè)計(jì)-固件開發(fā)-模組封裝-制造測(cè)試”的全流程一體化能力體系，在AI終端等高可靠性場(chǎng)景中加速滲透。

總的來看，佰維存儲(chǔ)、德明利估值要遠(yuǎn)低于剛上市的大普微。大普微受益于流通盤少，剛上市被爆炒實(shí)屬正常現(xiàn)象，要重點(diǎn)看公司之后的發(fā)展速度能否匹配當(dāng)下的高估值。