改革見效開啟業績增長新周期，中炬高新2026年一季度歸母凈利潤創歷史新高

本文為食品內參原創

作者丨內參君 編審丨橘子??????????????????????????????????

4月17日晚間，中炬高新（600872.SH）披露2025 年年報及 2026 年一季報。數據顯示，2025 年公司實現營業收入42.00億元，歸母凈利潤5.37 億元。2026 年第一季度實現營業收入13.20億元，同比增長19.88%；實現歸母凈利潤2.63億元，同比增長45.11%；實現扣非凈利潤2.39億元，同比增長32.49%。其中，單季度歸母凈利潤與扣非凈利潤均創歷史同期新高，標志著公司業績拐點已明確出現，調味品主業正在積極向好。

中炬高新在財報中稱2025 年是戰略調整與內功夯實的關鍵之年，這一年里公司經歷了一場由內而外的治理變革，圍繞治理、渠道、運營等多個方面進行了深度調整。2026年一季度的業績“開門紅”，正是公司持續調整的結果，表明中炬高新正在從“修復期”穩步邁入“增長期”。

對此，資本市場亦給予積極反饋，2026 年年初至4月17日收盤，公司股價累計上漲11.23%，彰顯市場對改革成效與增長前景的高度認可。

刀刃向內：

治理重構穩固經營基本面

當前，我國調味品市場已步入以結構升級為核心的增長新周期，健康化、便捷化、場景化成為主要趨勢。其中，基礎調味品作為行業基石，其規模在2024年已達到3716億元，但市場滲透已接近飽和，行業整體進入低增長、存量博弈階段。復合調味品保持較快增長，渠道結構向線上、餐飲、團餐等多元場景延伸。

當行業增長的主旋律從量的擴張轉向價值增長，競爭的核心是創新能力、效率優勢、渠道掌控力以及品牌護城河。唯有在價值戰中脫穎而出的企業，才能在格局重塑的浪潮中立于不敗之地。在此背景下，企業治理穩定性與經營執行力，成為穿越行業周期的關鍵因素。

2025年以來，中炬高新推進治理結構改革，完成管理層與董事會優化。2025年7月，公司順利完成董事會換屆，形成“國有股東+專業資本+市場化高管”的治理結構，其中大股東中山火炬集團有限公司派駐董事保障股東利益與戰略穩定性，鼎暉投資派駐董事帶來市場化資源與視角。二者的平衡與協作，有效提升了公司的治理穩定性和科學性。

董事會換屆之后，中炬高新圍繞“強基、多元、高效”方向，加快歷史問題出清和市場化機制落地，并以調味品主業穩健增長為核心，推動經營管理持續改善。

其中，渠道端是本輪修復的重要抓手。2025 年，中炬高新堅持主動調整策略，在保證終端動銷穩健的基礎上，主動控制出廠端出貨、推動經銷商庫存優化。

財報顯示，截至2025年末，公司渠道庫存已恢復至良性水平，產品價格問題基本得到修正，經銷商信心得到修復，終端市場向良性方向發展。2025 年凈增經銷商 270 個，經銷商數量達到 2824 個，區縣開發率達到 76.55%，地級市開發率達到 94.16%。根據2026年第一季度報告，中炬高新尚有合同預收款達1.08億元，為近三年最高。業內人士表示，經銷商質量的提升意味著下游渠道備貨意愿增強，終端需求回暖，有望為后續業績增長提供支撐。

除了傳統經銷渠道的優化，中炬高新也在積極拓展B端餐飲、團餐及電商等新興渠道。2025年線上銷售收入同比增長49.01%。2025年，公司與上海安飽實業有限公司聯合啟動“零添加超級央廚計劃，推出“廚邦|御膳匠心”零添加復合調味料系列，推動了團餐業務的快速拓展。

區域布局方面，2025年，公司在華南、華東等成熟市場鞏固優勢地位，在中西部及北方市場加大優質經銷商開拓與模式創新，推動市場份額穩步提升。

運營端，公司在2025年加大數字化賦能運營，推進生產、供應鏈等重要環節的數字化改造，實現提質增效。其中，醬油核心品類已實現全生產過程線上化管理，可完成從原料到成品的批次追溯；中山、陽西兩地倉儲體系也完成數字化升級，實現成品從入庫到發貨裝車的全流程閉環管控。

一系列“內功”的修煉，為公司2026年一季度的利潤釋放和經營質量提升奠定了堅實基礎。2026年一季度，經營活動產生的現金流量凈額同比大幅增長192.14至3.44億元。

基于對公司的長期發展信心，2025年公司開展增持、回購、現金分紅等多項舉措。公司第一大股東火炬集團及其一致行動人全年合計增持2272.38萬股，董事長黎汝雄增持10.05萬股。此外，據年報披露，公司2025年擬每10股派發現金紅利4.5元，分紅比例達64.20%。

堅守主業穩健經營，

外延并購拓展成長空間

從業務結構看，調味品仍是中炬高新最穩固的基本盤。2025年，公司調味品業務實現收入41.30億元，占總收入比重超過98%，醬油、雞精、蠔油等核心品類持續保持行業頭部地位。

不僅如此，公司還順應健康化、功能化趨勢，全年推出減鹽、有機等12款高附加值產品，推動產品結構優化。此外，公司與江南大學共建調味品聯合創新中心，聚焦生物發酵、健康等技術方向，提升長期研發與產品創新能力。

在夯實主業的同時，公司還在通過并購等方式積極布局第二增長曲線。基于對復合調味料增長前景的看好，2026年2月，中炬高新收購四川味滋美食品55%股權，切入川式復合調味品賽道。在業內看來，這是其突破基礎調味品增長邏輯、構建綜合調味企業新格局的關鍵落子。

上文提到過，相較于基礎調味品，以火鍋底料、預制菜調料為代表的復合調味料正成為行業增長主引擎，2024年市場規模已達1265億元，2019至2024年間年復合增長率達10.2%，貢獻了行業增量的62%。據機構預測，2029 年我國復合調味品市場規模有望達到 2029 億元，其中火鍋調味品等川味品類 2024 至 2029 年復合增長率預計為 9.1%，具備較好成長潛力。

據了解，被中炬高新看中的味滋美在火鍋底料、川菜調料等產品領域具備成熟的產品體系與餐飲渠道資源，服務超一萬家餐飲終端，在B端餐飲渠道擁有成熟運營經驗，與中炬高新現有業務形成協同，有助于公司完善“基礎調味 + 復合調味” 的產品矩陣，提升在餐飲渠道與細分場景的競爭力。

從行業發展視角看，調味品行業正處于結構優化與集中度提升階段，當行業告別高增長、步入機遇與挑戰并存的時代，那些具備品牌優勢、渠道能力與品類拓展潛力的企業有望獲得更大市場空間。于中炬高新而言，經歷了2025年以退為進、夯實內功的深度調整年，公司的內部經營效率得到有效改善，外部增長空間也正在被打開。2026 年一季度業績強勢反轉，標志著公司正式走出調整周期，進入價值釋放階段。

市場人士認為，未來，隨著主業基本盤持續穩固、第二增長曲線逐步成型，中炬高新有望在調味品行業新格局中鞏固競爭地位，實現高質量可持續發展。