出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

4月14日，東方精工發布了重大資產出售完成公告，公司以62億元的價格將旗下主營瓦楞紙生產線的海外公司100%股權盡數出售。

值得注意的是，瓦楞紙生產是東方精工最核心的業務，貢獻了接近70%左右的收入。該資產出售完成后，東方精工主營業務收入將大幅下降。

在出售瓦楞紙業務后，東方精工未來將聚焦高端智能裝備制造和水上動力設備兩大主業，同時布局人工智能+機器人、可控核聚變等戰略性新興產業。

在該經營策略下，東方精工自2024年以來股價上漲超300%。值得注意的是，2016年至2024年初公司股價幾乎沒有上漲。

在剝離瓦楞紙業務后，聚焦高端智能裝備制造和水上動力設備的東方精工能否轉型成功？

1、剝離完成，8億歐元出售最掙錢業務

2025年11月28日，東方精工披露了重大資產出售預案，公司擬以現金交易方式出售旗下包括意大利Fosber集團、Fosber亞洲、Tiru?a亞洲在內的瓦楞紙板生產線業務相關主體100%股權。

對于出售瓦楞紙業務東方精工表示，此舉是公司主動收縮國際管理半徑，有利于提升整體戰略聚焦與運營效率。有利于上市公司發展新質生產力，實現產業轉型升級和可持續發展。

該資產交易對價高達7.74億歐元，算上最終鎖箱利息以及需要支付的管理層獎金，最終交易對價為8.17億歐元。此次出售也讓東方精工大掙一筆。

東方精工是國內最早一批從事瓦楞紙成套設備的企業。此后，基于聚焦“高端智能裝備制造”的發展戰略，公司開始向下游瓦楞紙生產制造延伸。

2014年，東方精工耗資3.56億元人民幣完成對全球第二大瓦楞紙板生產商意大利佛斯伯（Fosber S.p.A.）60%股份的收購，此后又在2017年支付2.56億元人民幣收購了剩余的40%股權。

2015年，東方精工收購意大利EDF公司100%股權，該企業主要是東方精工在歐洲地區代理商，收購完成后EDF公司成為東方精工在歐洲的高端瓦楞紙箱印刷成套設備研發和生產基地。

2019年及2020年，東方精工又陸續完成對西班牙瓦楞紙零部件企業Tiru?a集團、意大利瓦楞紙板線制造商Agnati企業的并購。

在東方精工經營下，并購的企業表現極為出色，尤其是意大利Fosber集團業績表現十分亮眼。2014年，公司剛完成并購時，意大利Fosber集團營收和利潤約為1.1億歐元、500萬歐元。

2020年其營業收入及凈利潤分別增長至2.7億歐元、2300萬歐元。2025年，Fosber集團營收和凈利潤再度增長至31.44億元、4.44億元。

值得注意的是，2025年全年東方精工全年的營收和歸母凈利潤分別為52.29億元、7.25億元。Fosber集團占其營收及歸母凈利潤比例分別為60.13%、61.24%。Fosber集團是東方精工的主要營收和利潤來源。

此外，在將Tiru?a亞洲出售后，東方精工海外瓦楞紙設備業務也被剝離，僅保留國內部分瓦楞紙箱印刷包裝生產線及部分數碼印刷設備。

此次出售Fosber集團等瓦楞紙資產雖然讓東方精工獲得8.17億歐元，較當時并購時的7000多萬歐元增長10倍以上，完成該筆出售2026年東方精工賬面利潤也將極其亮眼。

但出售瓦楞紙業務導致營收和利潤的缺口短期內很難有業務能彌補。

對此，東方精工表示，公司將充分合理運用交易取得的資金，踐行“高端裝備制領域”的發展戰略，投入到水上動力設備業務、戰略新興產業（人工智能+機器人）等新質生產力產業，同時持續推動公司存量的智能包裝裝備業務實現高質量發展，以增強上市公司主營業務競爭力，提高上市公司盈利能力。

2、布局小眾舷外機行業，毛利率不斷下滑

東方精工出售瓦楞紙業務與其業務轉型有很大關系。其不止一次表示，公司要做大做強水上動力設備，但水上動力設備能否撐起公司業績還有很大疑問。

東方精工布局水上動力設備較早，2015年東方精工耗資4億元收購百勝動力80%控股權。據悉百勝動力主要是生產舷外機，公司產品覆蓋汽油舷外機、電動舷外機、柴油舷外機及相關船舶配套及周邊產品。

舷外機被視為“船舶的心臟”，此前該領域一直被美日品牌所壟斷。而百勝動力是少數具備大馬力舷外機研發和量產的企業，公司汽油舷外機覆蓋2馬力至300馬力。舷外機主要應用于休閑船舶，如海釣、游艇、沖浪、水上運動賽事等。

2023年以前，公司舷外機主力產品為115馬力和130馬力汽油舷外機，2024年百勝動力發布首款國產300馬力汽油舷外機，打破了國外壟斷。

在新產品不斷推出的背景下，百勝動力營業收入及主營利潤持續提升。東方精工披露的數據顯示，2022年水上動力產品及通機產品收入及主營利潤分別為5.72億元、1.39億元，2025年，東方精工該業務收入及主營利潤增長至10.16億元、1.94億元，年復合增長率分別為21.9%、11.8%。

對于舷外機市場，東方精工在年報中表示，到2030年全球舷外機市場規模將達到159.75億美元，2023年至2030年復合年均增長率為5.35%。

中國市場方面，東方精工在年報中引用國際市場研究機構GMI報告顯示，到2030年，中國舷外機市場規模將達到5.88億美元，2022年至2030年復合年均增長率為9.79%。

此前中國市場舷外機還是進口為主，2023年中國舷外機進口金額12.83億元。因此，在年報中東方精工判斷，受益于行業增長及國產替代，東方精工在該領域大有可為。

但實際來看，相較于成熟的瓦楞紙及瓦楞紙設備市場規模，舷外機在國內市場規模依然較小。即便到2030年，中國舷外機市場規模也僅為5.88億美元，即便百勝動力在國內該領域擁有極強的競爭力，但受限于市場規模，百勝動力在核心產品舷外機領域成長空間有限。

此外，雖然近幾年百勝動力收入仍在增長，但公司毛利率卻在下滑。2023年百勝動力水上動力產品及通機產品毛利率達26.02%，2025年東方精工該業務毛利率下降至19.14%。

由于毛利率下滑，2022年至2025年，東方精工水上動力產品及通機產品主營利潤增速遠低于營業收入增速。

對于百勝動力毛利率出現下滑，東方精工表示，主要是產品銷售結構變化所致，2024年及2025年由于毛利率較低的通機業務銷量快速增長，其與舷外機對整體營收增長的貢獻比重有所變化，由于兩塊業務本身毛利率不同以及營收占比的變化而導致綜合毛利率看上去有所下降，但實際上舷外機與通機業務各自毛利率水平并未下滑。

3、股價兩年漲超300%，實控人累計減持超億元

除在水上動力產品加大布局外，東方精工還瞄準了人工智能+機器人領域及可控核聚變關鍵結構材料及核電裝備等高端制造裝備。

在年報中，對于如何布局高端制造及戰略新興產業東方精工做了詳細說明，即通過“集群化戰略投資”的方式，深化在機器人與具身智能領域的產業布局。

在2025年，東方精工分別投資了智慧大腦、核心部件及本地制造多家企業。其中最受人關注的便是樂聚智能（深圳）股份有限公司（以下簡稱“樂聚智能”）。

據悉，樂聚智能成立于2016年，是一家專注于人形機器人核心技術自主研發與產業化的國家級專精特新“小巨人”企業。

目前，樂聚智能陸續推出AELOS（小型）、ROBAN（中型）、KUAVO（大型）等標桿產品，并在科研、商業、工業等場景實現批量交付與應用，不久前樂聚智能完成了15億元Pre-IPO輪融資，估值處于50-100億元區間。

據天眼查數據，目前東方精工持有樂聚智能6.83%股權，并與之成立合資公司東方元啟，從事機器人本體制造。

除投資AI+機器人外，東方精工還布局了可控核聚變關鍵結構材料及核電裝備企業，2021年起投資航天新力，目前持有航天新力18.59%股權。

該企業主要從事專注于高端金屬材料研發、鑄鍛件制造及核能、航天、航空等領域的配套產品生產。其核心競爭力主要集中在核電部件制造領域，是國內最早取得核電制造許可證的企業之一。

有意思的是，在瓦楞紙行業耕耘多年的東方精工即便利潤穩定，但長期不受投資者青睞。2016年至2024年，公司股價長期在低位徘徊。

而在公司大規模投資AI產業鏈企業時，公司股價接連大漲。自2024年2月初至今，公司股價累計上漲超300%。

作為公司實控人唐灼林、唐灼棉也因此掙得盆滿缽滿，年報顯示唐灼林、唐灼棉兩兄弟分別持有21.26%、7.96%股權，按公司現有市值計算，兩人持股市值分別超46億元、17億元，較2024年3月增長3倍以上。

在公司股價上漲的背景下，實控人之一的唐灼林自2024年11月以來多次減持公司股份，累計套現金額超1億元。

值得注意的是，作為一家以瓦楞紙起家的企業，作為公司董事長的唐灼林年薪常年維持在400萬元以上，2025年其年薪更是高達624.3萬元，同年行業平均年薪僅為145.1萬元。

對于東方精工來說，剝離最掙錢的瓦楞紙業務，短期內營收必定會受到較大影響。其重點發展的水上動力設備由于市場規模較小，加之毛利率不斷下滑，短期內主營業務業績難回巔峰。在其不斷投資AI、機器人、核電企業的情形下，公司股價表現要遠好于以往。但在該領域何時能獲得實際成果，還需要時間驗證。

*注：文中題圖來自東方精工官網；其余未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。