英維克遭遇“黑天鵝”

富凱摘要：一季度利潤暴跌，業績與股價“脫節”。

作者|川扇假

4月20日晚，市值超千億的液冷龍頭英維克一季報如同一顆“驚雷”，公司股價不出意外地在21日開盤便遭遇跌停。

從大漲到驚魂

英維克是一家專注于精密溫控節能解決方案與產品供應的企業，其主營業務廣泛，涵蓋數據中心溫控、機柜溫控、液冷散熱、軌道交通空調、儲能溫控等多個領域。

在數據中心溫控這一細分賽道上，英維克已連續多年穩坐國內市場占有率頭把交椅，而且，它是國內唯一實現液冷全鏈條自主研發與生產的企業，從冷板、CDU（冷卻分配單元）到管路、工質等核心環節，無一不凸顯其強大的技術實力與創新能力。

隨著AI概念炙手可熱，英維克股價也仿佛搭上了高速飛馳的列車，從去年開始就一路飆升。今年四月，英維克股價又迎來一波上漲浪潮，4月20日更是逼近漲停。

然而，就在當天晚上，英維克發布的2025年年度報告及2026年一季報，卻給市場潑了一盆冷水，帶來意想不到的“驚魂”時刻。

2025年，公司實現營業收入60.68億元，同比增長32.23%；實現歸母凈利潤5.22億元，同比增長15.3%。報告期內，公司數據中心需求快速增長，液冷技術應用持續深化。

然而，當目光聚焦到2026年一季度，英維克卻出現了嚴重的“增收不增利”現象。報告期內，公司實現營收11.75億元，同比增長26.03%，營收依舊保持增長態勢，但歸母凈利潤卻僅有865.76萬元，同比下降81.97%。利潤的大幅下滑，猶如一記重錘，給市場信心帶來沉重打擊。

壞賬疊加現金流壓力

英維克在國內數據中心、算力設備、儲能電站等領域，是溫控節能產品的領軍供應商，在算力設備、數據中心機柜功率密度大幅提升的大背景下，公司的全鏈條液冷解決方案具備顯著的市場競爭力。然而，就在這種看似一片繁榮的市場環境下，英維克卻毫無預兆地飛出一只“黑天鵝”。

實際上，從過往英維克的業績表現來看，公司的凈利潤增速已持續低于營收增速。而此次公司2026年一季度利潤呈斷崖式下滑，英維克卻未給出令人信服的解釋。

不過，從過往英維克披露的業績情況中，也能隱約察覺到一些端倪。無非是行業競爭加劇，液冷及傳統溫控業務陷入價格戰，導致毛利率大幅下滑。為了搶占AI市場份額，英維克階段性投入大幅增加，就像一場激烈的角逐，為了爭奪領地，不得不付出高昂代價。

今年一季度，英維克財務費用大幅增長7761.24%，達到2006.38萬元。對此，英維克解釋稱，主要原因是報告期匯兌收益下降以及利息支出增加。此外，一季度英維克信用減值損失由上年同期的752.69萬元增加至3015.72萬元，同比增長3倍。公司稱，主要原因是應收賬款計提壞賬準備增加。

從現金流狀況來看，2026年一季度，英維克經營活動現金流凈額為-3.86億元，同比擴大126.25%。營收持續放量，現金流卻連續為負且缺口不斷擴大，這也表明英維克由于液冷業務的爆發式增長，導致公司產能大幅擴張，以及大規模備貨等，使得費用端增長較大，現金流出現明顯缺口。

液冷技術雖是高成長行業，但企業在擴張期常常要承受成本、費用、信用風險等多重壓力。自2019年起，英維克便開始借助資本市場等多方渠道，投入精密溫控節能設備產業基地項目，持續投入資金與精力。然而，前期投入與產能爬坡和產品銷售顯然存在時間差，這就導致英維克的業績面臨壓力。

英維克的暴漲暴跌與其股價“高處不勝寒”的境地密切相關。2025年，英維克股價大漲超過200%，而今年4月份以來，在AI概念炒作的熱潮下，英維克股價漲幅超過30%。與同行業60倍左右的市盈率相比，英維克的市盈率已超過200倍。

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