近些年，國資投資的神話可謂一個(gè)接一個(gè)：

投面板（京東方）、押半導(dǎo)體（長鑫/兆易創(chuàng)新）、賭新能源（蔚來）……的合肥，不僅賬面賺得盆滿缽滿，還形成了「芯屏汽合」「集終生智」的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，被網(wǎng)友稱為「風(fēng)投之城」；

2016年1月，成都高投、成都產(chǎn)投等成都國資共同對(duì)海光信息增資，一筆投資賺了超1000億。

最近，張雪機(jī)車奪冠引爆網(wǎng)絡(luò)，又炸出了「掃地僧」一樣存在的浙江國資。

用一位國資領(lǐng)導(dǎo)的話說，一個(gè)又一個(gè)神話，既讓人焦慮，也讓人興奮——焦慮，是發(fā)現(xiàn)落后別人太多了；興奮，是覺得自己或許也行。

很多地方的國資，正是帶著這種心態(tài)，走上了試圖復(fù)制神話的道路，成功的有，失敗的也不少。

最近，中紀(jì)委公開通報(bào)4起整治形式主義為基層減負(fù)典型問題，其中就有中部某市國資盲目收購上市公司，造成巨大經(jīng)濟(jì)損失的案例。

失敗的投資，都有諸多共性

類似上述通報(bào)的案例，現(xiàn)實(shí)中還有很多。

就在中紀(jì)委通報(bào)的次日（4月21日），央視《焦點(diǎn)訪談》播出報(bào)道《招商，還是招「傷」？》。

報(bào)道披露了中部某市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)一個(gè)占地600余畝、2021年才投產(chǎn)的的汽車制造工廠，現(xiàn)在只剩下空蕩蕩的工廠和落灰的生產(chǎn)線。

這個(gè)工廠，曾經(jīng)承載著當(dāng)?shù)卮蛟炱嚠a(chǎn)業(yè)的夢(mèng)想，是當(dāng)?shù)卣猩桃Y的重要成果。說是招商引資，但其實(shí)大部分錢都是當(dāng)?shù)亟?jīng)開區(qū)出的：

當(dāng)?shù)貒Y平臺(tái)公司收購被投資公司的股權(quán)花了近20億元，土地和廠房也是通過當(dāng)?shù)貒笸顿Y成立的公司來解決（花費(fèi)了近3億）。盤清資產(chǎn)底數(shù)，嚴(yán)防國有資產(chǎn)流失，點(diǎn)擊了解

西南某省國資，盲目追逐市場熱點(diǎn)，高位接盤某上市公司，累計(jì)投入數(shù)十億元。然而，國資接盤成為控股股東之后，該公司的形勢(shì)就開始急轉(zhuǎn)而下。事后復(fù)盤看，這個(gè)雷在很早之前就已埋下。

再比如，東部某市拿出數(shù)十億投資某半導(dǎo)體公司。該公司號(hào)稱投資數(shù)百億元，但實(shí)際完成投資額僅有號(hào)稱的10%左右，而且錢基本都是當(dāng)?shù)卣龅模?xiàng)目EPC總包費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出正常行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)果可想而知——項(xiàng)目爛尾。

梳理大量虧損的投資案例，不難發(fā)現(xiàn)，它們都有諸多共性：動(dòng)機(jī)扭曲、盡調(diào)形同虛設(shè)、產(chǎn)業(yè)邏輯錯(cuò)位、投后管理失控。

以被中紀(jì)委公開通報(bào)的案例為例：1.其收購的初始目的，是為了完成上級(jí)下達(dá)的企業(yè)上市「倍增計(jì)劃」，動(dòng)機(jī)扭曲；2.在沒有充分論證評(píng)估、深入調(diào)查核實(shí)的情況下，僅用3個(gè)多月就匆匆由當(dāng)?shù)貒蟪鲑Y收購省外某上市公司股份并成為其控股股東，之后將該企業(yè)由外地遷至當(dāng)?shù)兀?.收購企業(yè)的業(yè)務(wù)，與當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)八竿子打不著，根本無法形成協(xié)同；4.由于前期未穿透盡調(diào)，收購?fù)瓿蓛H幾個(gè)月后，企業(yè)存在的嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假和資金困難問題就開始浮出水面，這時(shí)候，如果壯士斷腕，損失能少一點(diǎn)，但當(dāng)?shù)貫榱朔乐蛊髽I(yè)「爆雷」，掩蓋收購中存在的問題，多次給企業(yè)借款……但是積重難返，該企業(yè)最終還是被退市，該市損失巨大……

央視《焦點(diǎn)訪談》報(bào)道的案例，同樣如此。當(dāng)?shù)剡^去沒有造車的基礎(chǔ)，區(qū)位上也沒有特別的優(yōu)勢(shì)。想造車，僅僅是因?yàn)樾履茉串a(chǎn)業(yè)汽車是國家鼓勵(lì)的方向，周邊省份做得不錯(cuò)……戳這里，讓園區(qū)招商找得準(zhǔn)、引得來、留得住

類似的，還有東部某省的國資，也是追逐新能源汽車的風(fēng)口，想通過投資引進(jìn)某汽車制造企業(yè)。結(jié)果，幾十億砸下去才發(fā)現(xiàn)，被投公司是PPT 造車：無核心技術(shù)、無量產(chǎn)能力，純靠融資。投入的資金基本全部損失。

沿海某城市的國資，手握巨量資金四處出擊，雜而不精，注資和接手的上市公司中，有一半左右處在虧損狀態(tài)，多位負(fù)責(zé)人也被帶走調(diào)查。

成功的投資，都有扎實(shí)基礎(chǔ)

培育上市公司和產(chǎn)業(yè)是個(gè)辛苦活、技術(shù)活，直接花錢收購上市公司控制權(quán)，然后將其遷入當(dāng)?shù)兀_實(shí)來得更快。這也是為什么近年來，地方國資收購上市公司的案例屢見不鮮。

然而，如果不能與當(dāng)?shù)氐脑械漠a(chǎn)業(yè)或資源稟賦形成協(xié)同，產(chǎn)生1+1＞2的增量效果，只是存量資源的置換，那不僅不能給社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，甚至也很難給當(dāng)?shù)貛眍A(yù)期的收益。

冰凍三尺非一日之寒，在建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的大環(huán)境下，地方政府想要培育產(chǎn)業(yè)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)，最關(guān)鍵的，是要提供良好的營商環(huán)境。一味的給予「特殊政策」，甚至給出與風(fēng)險(xiǎn)不匹配的「優(yōu)惠」政策，只會(huì)吸引沖著優(yōu)惠來的企業(yè)，招商變成招「傷」，引資變影子。

合肥國資、成都國資、深圳國資……出手精準(zhǔn)的地方國資，自身本來就有優(yōu)良的營商環(huán)境、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，負(fù)責(zé)投資的團(tuán)隊(duì)也非常專業(yè)、敬業(yè)，這才造就出了神話。

以合肥國資為例，合肥的崛起常被外界簡化為「敢賭」，但這種說法并不準(zhǔn)確。合肥的成功并非源于冒險(xiǎn)或運(yùn)氣，而是基于長期、系統(tǒng)性的產(chǎn)業(yè)布局與戰(zhàn)略定力。戳這里，讓園區(qū)招商找得準(zhǔn)、引得來、留得住

用當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)的話說：?合肥不是「風(fēng)投」是「產(chǎn)投」，不是「賭博」是「拼搏」，賭博是有今天沒明天，拼搏是抓今天贏明天，賭博靠的是手氣，拼搏靠的是手藝。

這話一點(diǎn)不假。縱觀合肥的一系列投資不難發(fā)現(xiàn)，其投資決策建立在對(duì)技術(shù)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈缺口和國家政策的深刻理解之上。

例如，2008年投資京東方，合肥并非孤注一擲，而是為了解決本地家電產(chǎn)業(yè)「缺屏」的痛點(diǎn)，推動(dòng)整個(gè)顯示產(chǎn)業(yè)鏈落地。

投資團(tuán)隊(duì)也十分專業(yè)。以蔚來為例，合肥建投在決策前同步推進(jìn)技術(shù)、財(cái)務(wù)、法務(wù)和商務(wù)4條線盡調(diào)，展現(xiàn)出專業(yè)PE級(jí)別的分析能力。在投資歐菲光前，更是發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)立刻組成專家團(tuán)隊(duì)，前后開展近百場商談，形成幾十篇研判報(bào)告，為了這個(gè)項(xiàng)目，合肥招商團(tuán)隊(duì)連續(xù)30天凌晨下班。

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正因?yàn)槿绱耍戏蕷⒊隽艘粭l血路，集齊了「芯屏汽合」（集成電路、新型顯示、新能源汽車和AI融合）和「急終生智」（應(yīng)急安全、智能終端、生物醫(yī)藥、人工智能），8大新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)GDP不斷上新臺(tái)階，「最牛風(fēng)投機(jī)構(gòu)」「敢賭」的名聲也越發(fā)響亮。

成都國資能在投資海光信息中一戰(zhàn)封神也不是撞了大運(yùn)，而是得益于其體系化的操盤手法——

省、市、區(qū)級(jí)「大國資」平臺(tái)扮演「捕鯨手」的角色，負(fù)責(zé)捕獲類似海光信息這樣能級(jí)高、體量大的項(xiàng)目；專業(yè)化、敏捷化國資平臺(tái)則扮演「織網(wǎng)者」的角色，投資了一批「隱形冠軍」，培育中小企業(yè)。

二者既有分工，又協(xié)同構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)，一個(gè)分工明確、多層協(xié)同的「基金軍團(tuán)」，看到目標(biāo)就能發(fā)動(dòng)「集團(tuán)沖鋒」……

當(dāng)海光集成、海光微電子落地成都高新區(qū)后，當(dāng)?shù)剡€通過提供孵化空間載體、協(xié)調(diào)銀行提供大額資金等多方面進(jìn)行扶持。

這種「捕鯨手」奠定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，「織網(wǎng)者」注入創(chuàng)新活力的構(gòu)建形式，更有利于產(chǎn)業(yè)生態(tài)的平衡，不僅使整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)具有更強(qiáng)的適應(yīng)能力，還能為創(chuàng)新提供更好的溫床，催生出新「鏈主」。即便沒有海光信息，也會(huì)有別的巨鯨被其捕獲。點(diǎn)擊了解數(shù)智園區(qū)平臺(tái)，招管運(yùn)全拉通！

所以，不能只看到別人風(fēng)光的一面，不要覺得別人行自己就一定行。任何成功的背后，都需要扎實(shí)的功底。

粗放的發(fā)展模式，行不通了

近幾年，各地國資陸續(xù)放開投資容錯(cuò)空間。因?yàn)椋瑹o論是人工智能、高端裝備、芯片半導(dǎo)體等，都是需要高投入且長期才能看到成果的領(lǐng)域。

過去，國資做投資基本都面臨既要支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，又要拉動(dòng)招商引資，也要實(shí)現(xiàn)高回報(bào)，還要控制風(fēng)險(xiǎn)等多重目標(biāo)約束，相當(dāng)于戴著鐐銬跳舞。放開容錯(cuò)空間，就是希望國資能放開手腳干。

但放開手腳干，不代表可以盲干。最近，國務(wù)院辦公廳就發(fā)布了《關(guān)于深化投資審批制度改革的意見（國辦發(fā)〔2026〕13號(hào)）》，決策終身追責(zé)、堵死馬甲項(xiàng)目、嚴(yán)格概算約束、全生命周期評(píng)價(jià)，每一條都精準(zhǔn)打在投資亂象的「七寸」上，就是為了遏制這種盲目投資的沖動(dòng)。因?yàn)椋つ俊_動(dòng)投資的損失實(shí)在是太大了。

這份文件，指向了政府投資決策的源頭管控。如果說，過去的核心邏輯是簡政放權(quán)，那么未來則是更具彈性和精準(zhǔn)度的分類治理。地方想要靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，必須告別過去那種粗放的模式！（作者：明源不動(dòng)產(chǎn)研究院總編、首席研究員 艾振強(qiáng)）