遼寧
作者｜陳安
編輯｜吳文韜
4月21日，深交所官網發布的一則公告，將這家國內頭部新能源發電運營商推至聚光燈下。
深交所上市審核委員會定于4月28日召開2026年第18次審議會議，審議華潤新能源控股有限公司（簡稱：華潤新能源）的首發申請。
圖片來源：深交所
一波三折
此次IPO，不僅是華潤新能源歷時三年沖刺A股的決定性時刻，更因高達245億元的預計募資規模，占總投資金額比重約60%，將全額用于公司風力發電、太陽能發電項目建設。
這一募資金額刷新深交所歷史紀錄，超越了2020年金龍魚138.7億元的募資峰值。
圖片來源：華潤新能源招股書
從IPO進程來看，華潤新能源的闖關之路可謂一波三折。
早在2023年3月，港股上市公司華潤電力便公布了籌劃分拆子公司上市的消息，同年6月獲上市委員會同意，2025年3月深交所正式受理其主板IPO申請。
作為截至目前A股IPO在審企業中凈利潤規模最大的企業，華潤新能源此次若順利過會，無疑將成為近年深市最受矚目的超級IPO，其一舉一動都牽動著資本市場的神經。
作為華潤電力旗下的唯一新能源平臺，華潤新能源的主營產品實質上就是“綠電”。自2010年成立以來，公司深耕風力、太陽能發電站的投資、開發、運營和管理，資產已覆蓋國內31個省區，主要布局在京津冀、長三角、粵港澳等消納優勢區及“三北”等資源富集區。
截至2025年末，華潤新能源控股發電項目并網裝機容量達4158.99萬千瓦，其中風電2763.07萬千瓦，光伏1395.92萬千瓦，穩居國內新能源發電運營商第一梯隊。
盈利壓力待解
然而，在龐大的裝機規模背后，華潤新能源現狀卻暴露出明顯的“增收不增利”困境。
2023至2025年，公司營業收入從205.12億元穩步增至229.09億元，但歸母凈利潤卻從82.80億元一路下滑至61.02億元，毛利率更是從60.75%大幅縮水至48.84%。
進入2026年一季度，盈利壓力依舊未減，華潤新能源預計當季凈利潤同比下滑29.23%-31.36%。
究其原因，一方面是行業處于從補貼向平價上網的轉型陣痛期，電價下行與棄風棄光率攀升，2023年至2025年，棄風率由2.80%增至5.26%，棄光率由1.52%飆升至12.73%，直接侵蝕利潤。
另一方面，華潤新能源對可再生能源補貼的依賴依然嚴重。2025年公司補貼收入占比仍達17.35%，剔除補貼后凈利率將跌至個位數。
更致命的是，高達217.44億元的應收補貼款占流動資產超七成，導致賬面利潤與真實現金流嚴重錯位，公司不得不依賴短期借款維持周轉，2025年末資產負債率已逼近60%的警戒線。
“雙碳”東風
此外，華潤電力為滿足分拆上市“子公司凈利潤占母公司比例不得超50%”的監管紅線，在2025年業績精準“踩線”降至50%以下，這種巧合也引發了市場對其盈利穩定性的探討。
透視華潤新能源的IPO底牌，其核心價值在于乘著“雙碳”戰略的東風，具備了難以復制的規模壁壘與央企產業協同優勢。
從行業趨勢看，2025年全國可再生能源發電量（包括水電、風電、太陽能、生物質能等）
發電量占比已超30%，其中風電和太陽能發電量占比為22%左右，能源結構調整不可逆轉。
華潤新能源借助中國華潤的多元化業態，在項目獲取和資金融通上具備天然優勢，且此次募投項目所在區域風光利用率均超90%，長期消納風險可控。
華潤新能源245億IPO盛宴背后，風險不容忽視。其募資僅能覆蓋項目總投資半數，重資產擴張下剩余缺口將推高杠桿、加劇資金壓力；部分早期項目有“未批先建”瑕疵，補貼與稅收優惠變動（過去三年占利潤總額超16%），也將直接影響其估值。
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