北京
來源：經理人雜志
文/李沫
3月14日， 新華社受權發布《關于2025年中央和地方預算執行情況與2026年中央和地方預算草案的報告》。
該《報告》強調，2026年要加強地方政府債務管理。指導各地用足用好各類支持政策，堅持省負總責、市縣盡全力化債，加快化解存量隱性債務，嚴防虛假化債、違規化債。堅決把遏制違規新增隱性債務作為鐵的紀律，保持零容忍高壓監管態勢，加強動態監測、核查評估，對違規舉債行為終身問責、倒查責任。
雖然國家三令五申強調嚴防虛假化債、嚴禁新增隱形債務，但是面對債務壓力較大、合規融資通道狹窄的縣域城投而言，選擇高息非標定融成了“無奈之舉”。
梳理發現， 2025年， 安徽鳳臺縣城投公司就以“債權資產項目”轉讓的名義發行三款類定融產品， 總規模9億元人民幣。
具體來看，2025年5月， 鳳臺縣州來水利開發有限公司率先通過拍賣公司設立“債權資產項目”， 對外轉讓債權資產， 總規模3億元， 募集資金用于補充公司流動資金。該產品競買起點為10萬元， 期限分為12個月和24個月兩種， 債權轉讓費率（即年化收益率）介于7.0%至8.0%之間， 由安徽州來控股（集團）有限公司提供不可撤銷的連帶責任保證擔保。
同年9月， 鳳臺縣州來國有資本運營有限公司緊隨其后， 委托拍賣平臺推出另一款“債權資產項目”， 同樣募集3億元資金， 用于鳳臺縣基礎設施建設及補充公司流動資金。該產品競買起點仍為10萬元， 期限12個月， 預期年化收益率7.6%， 由鳳臺縣華興城市建設投資有限公司提供連帶責任保證擔保。
2025年12月， 安徽州來港口有限公司再度通過拍賣公司發行同類產品， 轉讓規模3 億元， 期限1年，10萬元起投， 預期年化收益率7.6 %， 資金投向淮南鳳臺新港綜合碼頭建設， 由安徽州來控股（集團）有限公司、鳳臺縣創業風險投資有限公司共同提供連帶保證擔保。
梳理上述三款產品不難發現， 其交易模式基本一致， 都是采用“債權資產+拍賣轉讓+回購”路徑， 向不特定社會公眾募集資金。核心特征是承諾到期回購并支付固定收益， 本質上屬于非標融資中的“類定融”產品。
值得注意的是， 此類產品的發行載體——拍賣平臺， 并不具備金融資產拍賣資格， 其拍賣的“債權資產項目”很難獲得監管部門備案或審批。同時， 項目資金流向、底層資產真實性均缺乏有效監管， 透明度極低， 嚴重擾亂了正常金融市場秩序。
通過企查查查詢發現， 三款產品的發行主體與擔保方均存在緊密的股權關聯：
鳳臺縣州來水利開發有限公司、安徽州來港口有限公司均為安徽州來控股（集團）有限公司的全資子公司，而安徽州來控股（集團）有限公司的股東為鳳臺縣財政局；
鳳臺縣州來國有資本運營有限公司與擔保人鳳臺縣華興城市建設投資有限公司，則同為鳳臺縣國有資產管理委員會全資控股；
鳳臺縣創業風險投資有限公司亦為安徽州來控股（集團）有限公司全資子公司。
這種“發行方與擔保方同屬政府國資體系”的格局， 使得產品償債來源變相與地方財政掛鉤。
業內人士指出，一旦債權資產項下的底層債權為虛構或無真實貿易背景，且最終償債來源依賴財政資金或由城投兜底，即可能構成法定預算之外的隱性債務，違反“不新增隱性債務”的鐵律。
需要指出的是，鳳臺縣的非標債權資產項目并非孤例，它折射出了當前化債深水區的地方城投融資困境。在“融資平臺出清”政策剛性要求下，各地需警惕各類變相新增債務的創新通道。
來源：經理人雜志
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