4月28日，CXO龍頭藥明康德披露2026年一季報后的首個交易日，其A股高開近10%，最終報收110.57元，創下2025年10月以來的股價新高，市值同步攀升至近3300億元；H股亦同步走強，盤中最高暴漲超17%，市場反應極為熱烈。

這一輪行情的核心催化劑，正是藥明康德4月27日晚交出的一季度答卷。這份業績遠超市場預期，在營收、毛利率等核心指標創下歷史新高，直接點燃市場情緒。

01 財報拆解

財報數據顯示，2026年第一季度，藥明康德實現營業收入124.36億元，同比增長28.81%，其中持續經營業務收入同比增幅達39.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達46.52億元，同比增長26.68%。營收與凈利潤雙雙刷新歷史同期紀錄。

更為突出的是，反映核心業務盈利水平的扣非歸母凈利潤同比大幅增長83.56%，達42.8億元；經調整Non-IFRS歸母凈利潤同比激增71.7%，至46.0億元。報告期內，公司銷售毛利率同比提升8.14個百分點至50.4%，歸母凈利率亦攀升至37.0%的高位。

對于重資產、重人力的CXO行業而言，50%的毛利率是一個分水嶺，藥明康德解釋，這一突破主要得益于生產工藝的持續優化與經營效率的提升，而深層原因則是臨床后期及商業化大項目占比增加，帶動產能利用率顯著提高。

從業務構成來看，化學業務仍是公司最堅實的增長引擎。一季度，化學業務實現收入106.2億元，占總營收的85.40%，同比增速高達43.69%。其中，核心的小分子工藝研發和生產（D&M）業務表現尤為搶眼，單季度收入達69.3億元，同比激增80.1%。

在化學業務中，備受市場關注的TIDES（寡核苷酸和多肽）業務同樣保持強勁勢頭，一季度貢獻收入23.8億元，同比增長6.1%。基于充足的訂單可見度，公司已將全年TIDES業務收入增長預期從30%以上上調至約40%，預計全年收入規模有望突破150億元。

從行業需求來看，當前，GLP-1類減重藥與ADC藥物研發持續井噴，司美格魯肽、替爾泊肽等重磅產品全球銷售額已達百億美元級別，直接帶動多肽藥物CXO需求激增。據藥明康德公告，公司目前正為24款GLP-1藥物提供研發生產支持，占據全球臨床階段GLP-1相關市場約25%的份額。

化學業務之外，測試業務與生物學業務也實現穩健增長。測試業務一季度收入11.3億元，同比增長27.4%，其中藥物安全性評價業務收入同比大增34.8%，持續穩居亞太行業領先地位；生物學業務收入6.7億元，同比增長10.1%，新分子業務收入占比超30%，核酸類、偶聯抗體類、多肽類等領域新客戶實現快速增長。

對于CXO企業而言，在手訂單是未來業績的核心先行指標。截至2026年3月末，藥明康德持續經營業務在手訂單總額高達597.7億元，同比增長23.6%。這一規模是2025年全年454.6億元營收水平的1.3倍，也能輕松覆蓋公司2026年全年整體收入目標（513億元至530億元），為后續季度的業績確認提供了極高的能見度與確定性。為匹配爆發式的業務需求，公司已計劃提前啟動常州新基地產能建設，按下產能擴張“加速鍵”。

02 超預期背后

業績的超預期兌現只是表層，藥明康德的強勢表現，本質上是其在行業競爭中布局的長期優勢逐步釋放的結果。其核心競爭力，源于“CRDMO”（合同研究、開發與生產一體化）模式的獨特價值，該模式將化學研發（R）、工藝開發（D）和大規模商業化生產（M）無縫銜接，實現從早期靶點篩選到后期上市的一站式閉環服務，這也是公司客戶黏性極強、項目價值量持續放大的根本原因。

截至2026年3月末，藥明康德小分子D&M管線總規模已達3550個，一季度新增328個，其中商業化和臨床III期項目凈增9個；臨床后期和商業化項目占比的持續提升，進一步驅動產能利用率走高與規模效應釋放，最終轉化為豐厚的利潤空間。

行業層面的全面復蘇，構成了藥明康德業績爆發的宏觀背景。據東方證券數據，2026年一季度，國內醫療健康領域一級市場投融資額達248億元，同比大增61%。同時，今年以來國內創新藥BD（對外授權）交易持續爆發，國家藥監局數據顯示，前三個月創新藥BD交易總額突破600億美元，已接近2025年全年總額的一半。截至3月27日，國內已批準10款創新藥，其中國產創新藥占8款。高額的首付款和里程碑付款提升了創新藥企的支付能力，資本市場回暖也為創新藥企提供了充足資金支持，進而推動CXO行業景氣度回升，尤其是具備全球交付能力的龍頭企業，訂單呈現爆發式增長。

政策紅利的持續釋放，進一步為行業發展注入動力。2026年一季度，中國醫藥行業政策支持力度不斷加大，政府工作報告首度將生物醫藥納入“新興支柱產業”；4月，國務院辦公廳印發《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》，打破創新藥定價天花板。從臨床審批加速到醫保支付傾斜，全鏈條的政策支持，為國內創新藥企的研發投入注入強心劑，間接帶動CXO行業需求提升。

全球市場的發展趨勢也為CXO行業帶來長期機遇。據弗若斯特沙利文報告，2026年全球醫藥市場預計達到約1.72萬億美元，同比增長5.8%，其中生物制劑和先進療法是主要增長驅動力。尤為值得關注的是，2026年及未來兩三年，多款重磅明星藥將陸續進入專利懸崖期，大型藥企將面臨仿制藥沖擊與營收斷崖的雙重壓力，預計將推動全球生物技術醫藥并購交易總額提升，為CXO行業帶來持續的增量訂單。

03 逆勢漲停

市場對藥明康德一季報的反應極為強烈，4月28日開盤僅5分鐘，其A股便封死漲停。此前，市場對CXO行業仍存諸多疑慮，地緣政治風險、行業競爭加劇等因素始終壓制板塊情緒，而藥明康德一季度全面超預期的財務數據，直接打破了市場的謹慎情緒，成為股價暴漲的催化劑。

藥明康德的強勢表現，更帶動了整個CXO板塊集體走強。4月28日，凱萊英緊隨其后漲停，康龍化成、昭衍新藥、藥石科技、博騰股份等CXO概念股紛紛跟漲，這一現象表明，市場已將藥明康德的超預期業績，解讀為整個CXO行業景氣度上行的重要信號，板塊復蘇勢頭明確。

值得注意的是，過去兩年壓制CXO板塊估值的核心因素——美國《生物安全法案》等政策不確定性，正逐步緩解。隨著時間推移和藥明康德持續交出超預期業績，市場對地緣風險的定價已發生實質性變化。

西南證券在2026年4月發布的CXO行業跟蹤研報中指出，2024年上半年，CXO板塊在政策沖擊、業績預期調整等因素影響下持續走低；而2026年一季度，板塊實現風險出清、業績分化，在美國政策不確定性緩和、地緣壓制消退的背景下，疊加海外研發回暖與國內創新藥市場修復的雙輪驅動，CXO板塊有望進入新一輪景氣上行周期。多家機構亦判斷，CRO/CXO行業已正式開啟新一輪高景氣周期，多肽、ADC、小核酸等新分子賽道景氣度突出，成為驅動行業增長的核心增量。

龍頭企業憑借技術與執行上的優勢，已超越地緣政治風險的影響，持續搶占市場份額。反觀部分中小企業，則出現增長失速，面臨被邊緣化的風險。這種分化的核心原因，在于行業集中度的加速提升。一方面，GLP-1、ADC等新分子領域的CDMO需求，對企業的規模化生產能力與一體化平臺技術提出極高要求，藥明康德憑借CRDMO一體化模式，能夠提供從藥物發現到商業化生產的端到端服務，這種“一站式”能力對大型藥企具有極強的黏性。另一方面，地緣政治等風險因素客觀上提高了行業準入門檻，只有具備全球化合規能力和產能布局的頭部企業，才能在復雜的國際環境中持續贏得跨國藥企的信任與訂單。

可以預見，在行業集中度提升的過程中，藥明康德的CRDMO一體化模式將持續放大競爭優勢，依托全球規模化產能布局與工藝優化，進一步鞏固行業龍頭地位。公司目前仍維持2026年全年業績指引：預計全年整體收入達513億元至530億元，持續經營業務收入同比增長18%至22%，全年預計資本開支65億至75億元，經調整自由現金流105億至115億元，增長確定性持續凸顯。

04 結語

站在2026年上半年的時間節點，藥明康德以一份“含金量”極高的一季報，不僅為自身全年發展開好了頭，更為整個CXO板塊注入了久違的信心。當前，在創新藥出海加速、全球投融資持續復蘇、多肽和ADC等新興賽道需求井噴的多重利好共振下，CXO行業正迎來新一輪景氣上行周期。作為這一周期中最具辨識度的行業龍頭，藥明康德后續表現仍值得市場持續關注與認真審視。

參考資料：

1、藥明康德官網

2、東方證券、西南證券、弗若斯特沙利文

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