最近看了一篇公眾號「微積分量化價投」的文章，挺有意思的。

這個號會跟蹤很多公開的投顧組合業績，用自己的基準去做橫向對比。基準主要參考的是主動權益基金的加權業績比較基準，整體偏成長風格。

前幾天他們把楚團長的投顧組合加到了觀察列表里，結果一對比，兩年累計落后基準4.6%。當然他們也補充說明了，可能是因為基準偏成長，風格不匹配是業績落后的原因之一。

楚團長后來也寫了篇文章，一方面承認表現確實不太好，另一方面也解釋了原因，比如選擇的基準是主動權益基金指數，成長風格和組合的風格不完全一樣。以及背后的思考， 投顧更多是做整體資產管理，在市場恐慌的時候會引導投資者加倉，所以整體持有體驗還是不錯的。

我覺得兩家說的都有道理。畢竟從不同視角看同一件事，本來就可能得出不同的結論。

不過看完這我倒是想聊聊我觀察到的一些投顧行業的問題。純屬個人觀察，樣本可能不夠多，說的不對的地方，說明我太久不上班了。

什么是投顧？

先說一個讓我在投顧業務初生的時候，就困惑了很久的問題，到底什么才是真正的投顧？

現在各個平臺的投顧組合，包裝方式都不一樣，很難橫向比較。

而且，很多人可能以為大V是自己設計組合的，但事實上，有些大V的組合是券商推出一套現成的策略，然后找個大V改了名字幫忙推廣，大V實際上就是個銷售渠道，負責「賣」，至于策略本身怎么設計的、風險怎么控制的，大V可能根本不管。

而且，畢竟大V還是通過券商來掛組合，所以不同券商代銷的產品不同，風控不同，所以也會出現，其實并不能覆蓋真的都想投的標的，或者在質量上面仍然受到了券商能力的限制。

這讓我想起還在基金公司的時候，看到有個大V推廣的組合就叫價值XX，就是簡單推薦幾只價值風格的主動管理基金，然后讓大家跟著買。說實話，如果我認可這幾只基金，自己去買就行了，為什么要通過大V呢？這種情況下，大V提供的「服務」到底是什么？ 而且真的，按照他的理論，我一直持有就好了，我也覺得我不應該更多的是通過規模來給它付費，我直接根據它文章給它按次付費打賞都行。

但這樣的話，商業邏輯說不通，沒有可持續性。

那投顧應該是什么樣子？

我覺得至少應該包括：了解你的風險偏好、給出具體的配置建議、告訴你什么時候該買什么時候該賣。但現在很多所謂的「投顧」，更像是披著投顧外衣的代銷。

當然，這只是我觀察到的一些現象，可能不代表全部。

賣出的規則

第二點想說的其實是交易閉環的問題。

目前的投顧服務模式，大V的服務模式并不能算有針對性，更像是給了幾個不同風險收益特征的產品。

既然是產品，就有運行的標準。

對于投資者來說，把「全部身家」交給單一一個或者幾個產品是不現實的。因為我的需求是多變的，可能半年后要裝修，可能三年后要讀書。

但如果我只放一部分資產在投顧，投顧服務中的顧的價值到底體現在哪里？

再說賣出規則。這是我覺得可能是更關鍵的價值體現。

至少在我看到的公開投顧組合里，幾乎沒有明確鼓勵賣出的。常見的場景是市場恐慌了，告訴你「別慌，可以加倉了」；或者提示「某行業有風險，注意一下」。

但很少有人說「這個組合該減倉了」。

為什么？

可能是因為在投顧的模式下，說「減倉」容易引發負面輿論。想象一下，基金經理說「大家可以贖回」會被大肆報道，投顧其實面臨同樣的壓力。所以很多機構干脆就不說，賣不賣你自己看著辦。

這帶來的問題是，投資者實際上需要有無限的現金流來持續加倉。

你想，市場跌了你加倉，又跌了你再加……這要求你有源源不斷的子彈。這種打法對于資產配置來說，其實挺不友好的。

如果有一大筆錢，我投多少，先不投，等恐慌再投？

那又回到一個問題，我啥時候賣？等我因為恐慌，錢加完了，咋辦。

目前我看到的也就是韭圈兒的恐貪定投是個例外。它基于恐貪指數確定加倉層數，達到8%止盈就觸發賣出，形成了一個完整的交易閉環。

但問題是，因為這種交易屬性，不適合作為配置。韭圈給了另外一套配置的比例，算是一個補充。

服務范圍太窄了

第三點想說一下投顧的服務邊界問題。

現在的基金投顧，服務范圍基本就限定在「買基金」這件事上。給你推薦幾只基金，告訴你什么時候加倉，這就是全部了。

但你有沒有想過，如果一個人有500萬可投資資產，他真的只需要知道「買哪幾只基金」嗎？

大概率不是。

身份管理，比如CRS稅務規劃、子女教育金的安排、遺產傳承的安排、家庭資產的法律關系梳理、交易費用最小化……這些需求反而比基金更重要，并且真實存在。

但這些都不是當前基金投顧有的專業知識。

所以我會有一個感受， 目前的投顧所謂的基金投顧，更多的是滿足了交易的需求，并不能滿足資產配置的需求。

投顧給不出「你可以把50%的資產放到我這個組合里」這樣的具體建議，也沒法根據你的用錢時間表設計一個三年后能讓你取錢的方案。它本質上還是在做一個類似FOF的買賣操作，只不過收費模式和運作方式比傳統FOF基金更靈活一些，但核心問題，真正解決投資者的資產配置需求，并沒有被觸及。

說這些不是要否定整個投顧行業，我覺得這個行業還是有潛力的。只是從我觀察到的一些現象來說，目前可能還存在一些問題沒有想清楚。

以上只是我個人的觀察和思考，樣本有限，說得不對的地方，說明我太久不上班了。

作者：坦桑尼亞老云 | 編輯：栗加

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