美東時(shí)間5月5日，薛定諤發(fā)表了2026年第一季度財(cái)報(bào)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，薛定諤值得關(guān)注的部分并不多。

但是，智藥局在財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)了幾個(gè)值得關(guān)注的亮點(diǎn)。

首先，是不久前禮來宣布以最高23億美元收購生物制藥公司Ajax Therapeutics。

而薛定諤擁有Ajax公司5.8%的股權(quán)，在這筆交易中，薛定諤最高可獲得約1.33億美元（約合人民幣9億元）的分配收入。

不止如此，這已經(jīng)是薛定諤連續(xù)三家參與成立的公司，被跨國(guó)巨頭收購的案例，證明了這一模式已經(jīng)被跑通。

其次，是薛定諤在財(cái)報(bào)中透露，公司正在打造一款名為Bunsen的AI科學(xué)家，能夠自主執(zhí)行復(fù)雜的分子發(fā)現(xiàn)工作流程。

要知道，幾年前薛定諤可是極力想要撕下“AI”的標(biāo)簽。

當(dāng)時(shí)薛定諤首席執(zhí)行官Ramy Farid非常堅(jiān)決的表示：“薛定諤不是一個(gè)AI公司，而是一家軟件&制藥公司。

時(shí)過境遷，薛定諤也開始主動(dòng)擁抱AI了。

薛定諤，又賺一筆

Ajax Therapeutics 成立于2019年，是一家總部位于紐約的生物技術(shù)公司，應(yīng)用計(jì)算化學(xué)和基于結(jié)構(gòu)的技術(shù)開發(fā)用于血液惡性腫瘤的新型小分子。

這家公司由生物醫(yī)藥投資人Martin Vogelbaum和薛定諤聯(lián)合創(chuàng)辦，并且和薛定諤建立了獨(dú)特的合作伙伴關(guān)系，精確設(shè)計(jì)和優(yōu)化具有所需功能活性、選擇性和類藥物特性的化合物。

Ajax的核心資產(chǎn)，是正在研發(fā)下一代II型JAK2抑制劑AJ1-11095。

AJ1-11095的作用機(jī)制與當(dāng)前主流JAK抑制劑不同，該藥物通過結(jié)合JAK2酶的"非活性構(gòu)象"，避免耐藥性問題。

目前該藥已獲得FDA孤兒藥資格認(rèn)定目前正在開展I期臨床試驗(yàn)（AJX-101），針對(duì)既往接受過I型JAK2抑制劑治療的骨髓纖維化患者

如今，禮來以23億美元的價(jià)格買下AJ1-11095，而薛定諤后續(xù)也能夠獲得相應(yīng)的回報(bào)收入。

不止如此，這已經(jīng)是薛定諤第三次，從聯(lián)合創(chuàng)辦的公司獲得巨額現(xiàn)金分配了，且每次都是被跨國(guó)醫(yī)藥巨頭收購。

2023年，武田以40億美元首付款收購Nimbus的TYK2藥物，薛定諤獲得了超過1.472億美元的現(xiàn)金分配，直接讓當(dāng)年薛定諤財(cái)報(bào)直接扭虧為營(yíng)。

2024年7月，禮來宣布將以總額約32億美元收購Morphic，薛定諤作為聯(lián)合創(chuàng)始以及投資方，在這筆交易中獲得約4759萬美元的回報(bào)。

連續(xù)三家創(chuàng)辦的公司被收購，也證明了薛定諤的平臺(tái)復(fù)用能力。

它開創(chuàng)了一種獨(dú)特的商業(yè)模式：利用自身的技術(shù)平臺(tái)孵化獨(dú)立公司，一旦產(chǎn)出高質(zhì)量候選藥物，便吸引制藥巨頭高價(jià)收購。

筆者曾經(jīng)總結(jié)過薛定諤對(duì)外輸出的策略，初創(chuàng)公司也非常典型，技術(shù)平臺(tái)上，利用自身優(yōu)勢(shì)選擇“小分子+結(jié)構(gòu)生物學(xué)+計(jì)算化學(xué)”的打法。

從創(chuàng)辦背景來看，以“學(xué)術(shù)帶頭人+風(fēng)投機(jī)構(gòu)+薛定諤”的公式為主，確保技術(shù)靠譜、資金來源充足，以及薛定諤的平臺(tái)賦能。

薛定諤，入局AI Agent

一同體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中的，是薛定諤正在打造的AI科學(xué)家Bunsen。

薛定諤表示，打算今年夏天推出全新智能AI聯(lián)合科學(xué)家Bunsen的搶先試用版。

公司介紹，該模型能自主操作復(fù)雜的分子研發(fā)全套流程，幫更多用戶提高效率，處理任務(wù)的速度更快，還能更好發(fā)揮薛定諤的智能預(yù)測(cè)篩選能力，既能縮短研發(fā)時(shí)間，也能讓項(xiàng)目效果變得更好。

目前，薛定諤自家的材料科學(xué)和醫(yī)藥研發(fā)團(tuán)隊(duì)，早就已經(jīng)在內(nèi)部使用這項(xiàng)技術(shù)，用來提升各個(gè)科研項(xiàng)目的工作效率。

要知道，CEO Ramy Farid曾多次公開傳遞的立場(chǎng)，彼時(shí)的薛定諤，始終以基于物理學(xué)的“計(jì)算化學(xué)”自居，刻意與AI概念保持距離。

薛定諤成立于 1990 年，于 2020 年登陸納斯達(dá)克 IPO，曾花了數(shù)十年時(shí)間去開發(fā)軟件，利用物理學(xué)、機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)和計(jì)算機(jī)來模擬原子和分子，以此加快藥物發(fā)現(xiàn)速度。

為什么如今下場(chǎng)開始做醫(yī)藥研發(fā)智能體呢？

核心就在公告中，薛定諤表示：Bunsen能夠擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)，提升薛定諤行業(yè)領(lǐng)先計(jì)算平臺(tái)上的生產(chǎn)力。

要理解薛定諤的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，必先讀懂其2025年的掙扎與承壓。

作為薛定諤的核心支柱，軟件業(yè)務(wù)2025年軟件收入1.995億美元，毛利率達(dá)74%，仍是公司最穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。

但亮眼數(shù)據(jù)背后，增長(zhǎng)乏力的信號(hào)已十分明顯：10.6%的同比增速，較2024年同期的13%進(jìn)一步下滑，這是其核心業(yè)務(wù)增速首次出現(xiàn)持續(xù)放緩。

核心問題在于，其薛定諤的主業(yè)依靠計(jì)算化學(xué)軟件授權(quán)賺錢。這么多年發(fā)展下來，禮來、百時(shí)美施貴寶這些頂尖藥企，基本都已經(jīng)在用它的產(chǎn)品了，市場(chǎng)差不多已經(jīng)飽和，很難再開發(fā)出新的高價(jià)值付費(fèi)客戶。

更重要的是，行業(yè)需求已經(jīng)變了。藥企現(xiàn)在不滿足于只買單個(gè)科研工具，而是想要一套能把分子研發(fā)全程自動(dòng)搞定、上手門檻還低的完整解決方案。

靠單純賣軟件授權(quán)的老路子，已經(jīng)走到增長(zhǎng)瓶頸了。

更不要說，2025年，薛定諤遭遇了成立以來最嚴(yán)重的研發(fā)挫折：

其一款針對(duì)復(fù)發(fā)/難治性急性髓性白血病（AML）的CDC7抑制劑SGR-2921，在I期臨床試驗(yàn)中導(dǎo)致兩名患者死亡，公司緊急宣布暫停該項(xiàng)目。

讓市場(chǎng)對(duì)薛定諤的分子設(shè)計(jì)能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

為了節(jié)省現(xiàn)金流、提高運(yùn)營(yíng)效率，公司在2025年宣布裁員60人，約占員工總數(shù)的7%，預(yù)計(jì)每年可削減3000萬美元成本。

如今，AI Agent與大模型作為AI制藥行業(yè)的主流，也是最強(qiáng)的資本敘事抓手。

推出Bunsen后，薛定諤的估值邏輯將從計(jì)算化學(xué)公司升級(jí)為“AI+物理雙驅(qū)動(dòng)的智能研發(fā)平臺(tái)公司”，估值倍數(shù)有望大幅提升。

可以說，困局中的薛定諤正在靠自身打開了兩條商業(yè)之路：

一邊靠著成熟的技術(shù)孵化模式接連收獲并購紅利，靠參股孵化藥企穩(wěn)穩(wěn)賺得巨額回報(bào)；另一邊主動(dòng)推出AI科學(xué)家Bunsen，瞄準(zhǔn)行業(yè)全流程自動(dòng)化的剛需破局增長(zhǎng)瓶頸。

對(duì)于薛定諤而言，如今早已不只是一家單純的計(jì)算化學(xué)軟件公司，而是左手靠平臺(tái)孵化持續(xù)變現(xiàn)、右手借 AI 科研工具打開增長(zhǎng)新空間，完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身與重新定位。

—The End—