《金證研》南方資本中心-財報解讀 觀瀾/作者 南枝/風控

2026年4月17日，新版《基金管理公司績效考核管理指引》發布，該指引進一步規范基金管理公司績效考核管理行為，健全公募基金行業長效激勵約束機制，強化與基金份額持有人利益綁定。

在此背景下，匯添富基金管理股份有限公司（以下簡稱“匯添富基金”）于2025年7月董事長發生變更，掌舵十年的李文離職，由大股東背景的魯偉銘接任。而同年，匯添富基金的業績出現增收不增利的情形。

從資產規模上來看，匯添富基金產品結構或呈現“重固收輕權益”的一面。權益類基金方面，多只混基換手率超500%。不僅如此，匯添富旗下混基四年“縮水”超千億元，且約三成混基近五年收益率告負，多只“迷你基”規模不足五千萬元。此外，匯添富基金多名固收基金經理任職年限不足3年，權益類基金經理頻現“一拖多”的現象。在此情形下，匯添富基金的投研體系建設或值得關注。

一、基金規模排名下跌或“重固收輕權益”，新董事長上任的同年凈利潤現負增長

成立于2005年2月的匯添富基金，其股東包括東方證券股份有限公司（以下簡稱“東方證券”）、上海上報資產管理有限公司、東航金控有限責任公司等。需要指出的是，2025年7月，掌舵匯添富基金十年的董事長李文離任，由魯偉銘接任董事長。

董事長變動的另一面，匯添富基金凈利潤現負增長，且旗下基金的資產規模中，固收類產品“占大頭”。

1.1 掌舵十年董事長李文離任，大股東背景的魯偉銘接任

回溯歷史，匯添富基金的基金規模或經歷了快速擴張與調整。

據東方財富Choice數據，匯添富基金旗下基金的管理規模由2019年末的5,146.43億元上升到2020年末的8,322.83億元，排名也由行業第七名爬升至前五，位列第三名。

而2022年末，匯添富基金旗下基金的資產規模下滑。

據東方財富Choice數據，2020-2025年各期末，匯添富基金旗下基金的資產規模分別為8,322.83億元、9,243.84億元、8,408.5億元、8,166.79億元、9,002.47億元以及10,954.67億元。與此同時，匯添富基金的管理規模排名也由2020年末的第三名滑落至2025年末的第八名。而截至報告期最新數據顯示，即截至2026年1季度末，匯添富基金旗下基金的資產規模為11,274.17億元，排名第七。

在此背景下，2025年匯添富基金管理層發生變動，掌舵十年的董事長李文離任。

據匯添富基金公告，2025年7月14日，匯添富基金原董事長李文因董事會換屆離任，東方證券副董事長魯偉銘接任董事長職位。而回溯其履歷，李文于2004年10月加入匯添富基金，擔任督察長。2015年4月16日，彼時李文出任匯添富基金的董事長。

需要指出的是，接任董事長一職的魯偉銘，曾在東方證券任職多年。

觀其履歷，魯偉銘，1998年3月至2022年3月曾任東方證券交易總部證券投資部職員、副總經理，證券投資業務總部高級投資經理，固定收益業務總部總經理助理、副總經理、副總經理（主持工作）、總經理，金融衍生品業務總部總經理，匯添富總裁助理，東方證券副總裁等職務；2022年3月至2024年12月擔任東方證券總裁；2022年6月起擔任東方證券執行董事，2024年12月起擔任東方證券副董事長。

不難看出，匯添富基金作為東方證券的參股公司，新任董事長魯偉銘“來自”東方證券。

1.2 貨基及債基合計規模占比超六成權益類產品規模占比約三成，2025年基金公司凈利潤下滑

截至2026年1季度末，被業內稱為“選股專家”的匯添富基金，其基金規模為11,274.17億元，而其基金規模中，債基與貨基的合計規模占比超六成。

東方財富Choice數據顯示，截至2026年1季度末，匯添富旗下基金的債券型基金和貨幣市場型基金的規模分別為2,833.54億元、4,746.8億元，合計7,580.34億元，即固收類基金規模（債券型基金和貨幣市場型基金）占旗下基金總規模的比例為67.24%。

截至查詢日2026年5月6日，匯添富旗下的貨幣市場型基金共8只（剔除非主代碼基金，下同）。

而2020年-2025年末，匯添富基金貨幣市場型規模分別為2,778.2億元、3,137.23億元、3,278.11億元、3,701.65億元、4,149.29億元、4,465.91億元。即匯添富基金旗下貨基的資產規模逐年增長，在2026年1季度末達到4,746.8億元，并占旗下所有基金資產規模的42.1%。

而且，在2026年1季度末權益類基金的資產規模中，匯添富基金旗下股票型和混合型基金的資產規模分別為1,678.32億元、1,707.45億元，合計3,385.77億元，占比合計約30.03%。

需要指出的是，匯添富基金的業績呈下滑趨勢。

根據東方證券發布的2025年度報告，匯添富基金2025年營業收入為56.58億元，同比增長17.19%；凈利潤為14.21億元，同比下滑8.14%。

回顧2021年-2024年，匯添富基金營業收入分別為93.79億元、67.87億元、53.71億元、48.28億元，同期凈利潤分別為32.63億元、20.94億元、14.15億元、15.47億元。

簡言之，匯添富基金旗下基金的資產規模中，固收類產品占比超六成，權益類產品占比約三成。且2025年，匯添富基金或“增收不增利”。

二、混基規模四年“縮水”超千億元，約三成混基近五年收益率告負

2026年4月發布的《基金管理公司績效考核管理指引》要求，考核權重向基金投資收益傾斜，首次納入基金利潤率、盈利投資者占比等投資者盈虧情況指標，以及業績比較基準對比等產品業績指標，強調3年以上中長期指標占比不低于80%。

此方面，匯添富基金旗下混合型基金的資產規模呈下滑趨勢，其中一只權益類基金，由明星基金經理胡昕煒管理多年，該基金五年合計虧損超80億元，合計收取超10億元管理費，或值得關注。

2.1 約三成混基近五年收益率告負，多只“迷你基”規模不足五千萬元

被業內稱為“選股專家”的匯添富基金，其混合型基金規模曾由2019年末的1,229.55億元增長到2020年末的3,129.64億元，漲幅達154.54%。

隨后混合型基金的規模則一路下滑。東方財富Choice數據顯示，匯添富基金旗下混合型基金2021年末-2025年末的基金規模分別為2,796.62億元、2,006.63億元、1,464.67億元、1,307.35億元、1,658.14億元。可見，四年間混基的規模減少1,138.48億元。截至2026年1季度末為1,707.45億元，相較于2021年末已下滑38.95%。

截至2026年1季度末，混合型基金規模前五名是匯添富鑫享添利六個月持有混合A（偏債混合型基金）、匯添富價值精選混合（偏股混合型基金）、匯添富創新醫藥混合A（偏股混合型基金）、匯添富消費行業混合（偏股混合型基金）以及匯添富科技創新混合A（靈活配置型基金），對應的基金規模分別為160.65億元、76.69億元、74.25億元、72.83億元以及71.5億元。不難發現，匯添富基金旗下偏股混合型基金中已無一只規模超百億元。

問題尚未結束。

東方財富Choice數據顯示，截至2026年5月6日，116只混基（剔除非主代碼基金）中，35只基金近五年收益率為負，占比約三成。其中，張韡管理的匯添富創新藥混合A近三年收益率-7.34%，近五年收益率為-43.5%，均大幅跑輸同期滬深300的漲幅。

此外，根據東方財富Choice數據，截至2026年5月6日，匯添富混合型基金中，17只基金規模不足五千萬元。

2.2 權益明星基金經理胡昕煒管理的匯添富消費行業混合近5年收益率告負，而2021-2025年的管理人報酬合計超10億元

作為消費領域的明星基金經理，胡昕煒旗下在管8只基金，現任基金總規模超250億元。其中，5只為偏股混合型基金、2只為偏債混合型基金、1只為普通股票型基金。需要指出的是，胡昕煒旗下部分基金的資產規模呈下滑態勢。

其中，胡昕煒于2016年4月開始擔任匯添富消費行業混合的基金經理，該基金系其管理時間最長的產品。

東方財富Choice數據顯示，匯添富消費行業混合2021年末基金規模為218.61億元，而截至2026年1季度末基金規模已“縮水”超半，僅為72.83億元。同樣情況的還有2021年5月成立的匯添富消費精選兩年持有股票A，基金規模由成立時的71.57億元降至2026年1季度末的21.64億元；匯添富價值創造定開混合基金，由2021年二季度末高峰的132.5億元滑落至2026年1季度末的45.55億元。

需要指出的是，2021-2025年間，胡昕煒管理下的匯添富消費行業混合的凈利潤分別為-7.22億元、-44.96億元、-30.95億元、-7.22億元以及1.81億元，合計虧損88.32億元。

而同期，該基金的管理人報酬分別為3.05億元、2.75億元、2.27億元、1.52億元以及1.23億元，合計10.82億元。

此外，截至2026年5月6日，胡昕煒管理下的匯添富消費行業混合近3年和近五年收益率分別為-23.21%和-45.08%，跑輸同期分別為-6.31%以及23.22%的業績基準。

也就是說，近年來，匯添富旗下混基的資產規模下滑。且消費名將胡昕煒在管的匯添富消費行業混合，近三年及近五年漲幅不及業績基準，而近四年累計虧損超88億元，同期收取超10億元的費用。

三、固收老將何旻離任且多名固收基金經理年限不足3年，權益類基金經理頻現“一拖多”

匯添富基金總經理張暉曾在2026年初的內部信中表示，堅持長期培養以及招聘不同風格、行業、策略“適配”的基金經理，并將每位基金經理視為寶貴的“底層策略資產”。此方面，匯添富固收老將何旻離任，而十余名固收基金經理任職年限不足3年。

3.1 固收老將何旻離任，而十余名固收基金的基金經理年限不足3年

2025年8月，匯添富固收基金經理何旻離職，而后陸叢凡等多位團隊中堅力量也相繼離開。

送出日期為2025年8月28日的《匯添富豐和純債債券型證券投資基金基金經理變更公告》顯示，何旻因個人原因離任，變更類型系解聘基金經理。且何旻并未轉任其他工作崗位，且已按規定在中國基金業協會辦理注銷手續。

據東方財富Choice數據，何旻，英國倫敦政治經濟學院金融經濟學碩士，2011年1月加入匯添富資產管理（香港）有限公司，2012年8月加入匯添富基金，歷任基金超20只，基金經理年限為 17.23年。其中“代表作”匯添富中債7-10年國開債A，任期回報率為25.18%，任職年化回報達4.07%。

需要指出的是，何旻卸任匯添富豐和純債A的基金經理后，接任的基金經理為彭偉男。根據東方財富Choice數據，彭偉男基金經理年限僅1.48年。截至2026年5月6日，匯添富豐和純債A近6個月的漲幅為-2.83%，近一年漲幅為-7.3%。

此外，2025年8月29日，匯添富鑫弘定開債A發布公告，陸叢凡因個人原因離任。同一天，陸叢凡卸任的基金還有匯添富中債1-3年隱含評級AA+及以上信用債指數發起式A、匯添富鑫弘定開債A。

而2026年以來，債券型基金的基金經理鄭文旭亦離任。匯添富基金官網顯示，2026年1月29日，匯添富穩添利定期開放債券A、匯添富高息債債券A、匯添富穩宏6個月持有債券A的基金經理鄭文旭因個人原因離任，并已按規定在中國基金業協會辦理注銷手續。

問題仍未結束。

據東方財富Choice數據，截至查詢日2026年5月6日，在匯添富旗下債券型基金的基金經理中，約11名基金經理任職年限不足3年。其中，彭偉男的基金經理年限為1.48年；孫成林的基金經理年限為0.53年；王清的基金經理年限為0.43年；盧禹呈的基金經理年限為0.68年。

3.2 權益類基金的基金經理“一拖多”，多名經理在管基金數量超10只

值得注意的是，匯添富基金旗下基金經理頻現“一拖多”現象。

東方財富Choice數據顯示，截至2026年5月6日，超10名基金經理在管基金10只或以上。

具體來看，基金經理樂無穹在管基金19只，管理規模達571.33億元。其于2014年7月加入匯添富基金,歷任金融工程助理分析師、指數與量化投資部分析師。在管的基金中，13只為指數型基金，6只為QDII股票型基金。而且，樂無穹于2024-2025年共卸任8只指數基金，其中5只基金任職回報率告負。

基金經理過蓓蓓在管基金16只，包含11只指數型基金、5只QDII基金，規模553.76億元。而2023-2024年，過蓓蓓卸任7只基金，其中4只基金規模不足1億元。

此外，截至查詢日2026年5月6日，指數與量化投資部基金經理晏陽當前在管基金19只，均為被動指數型基金。基金經理何麗竹在管基金20只，現任基金總規模超60億元。基金經理羅昊在管基金19只，均為被動指數型基金。基金經理董瑾在管19只基金，現任基金總規模為251.74億元。

可見，匯添富的權益類基金的基金經理，多名現“一拖多”的情形，其中在管基金數量多達20只。

四、管理人因合規內控、投資運作等問題被責令改正，旗下多只混基換手率超500%

科學化的投資研究、專業化的運作管理和精細化的風險控制是資管行業的工作重心，也是基金公司作為專業資產管理人的安身立命之本。值得一提的是，2025年11月，匯添富基金因合規內控、投資運作等問題被責令改正。另一方面，匯添富基金旗下多個混基換手率超500%。

4.12025年11月匯添富基金因合規內控、投資運作等問題被責令改正，部分高級管理人員被出具警示函

據匯添富中短債2025年年度報告，2025年11月11日，匯添富基金因合規內控、投資運作、其他問題（基金銷售）問題被上海證監局處以責令改正的行政監管處罰。對此，匯添富基金表示通過完善制度、優化管理等完成相關問題整改并已通過監管檢查驗收。公司將從嚴加強內控及各業務管理，持續提升管理質效。

2025年11月11日，匯添富基金3名高級管理人員分別因合規內控、投資運作；其他問題(基金銷售)；合規內控問題，被上海證監局出具警示函。

即2025年11月，匯添富基金因合規內控、投資運作等問題被責令改正，部分高級人員同日也被出具警示函。

4.2 多只混合型基金換手率超500%，其中匯添富紅利增長混合A換手率超800%

近年來，監管層面不斷強化對基金投資交易行為的引導和約束，堅決糾治“高換手率”“風格漂移”等問題。

然而，截至2025年4季度末，匯添富基金旗下多只混合型基金的換手率高企。

數據顯示，以半年度為一個報告期，黃耀鋒管理的匯添富紅利增長混合A2024年2季度-2025年4季度末連續4個報告年度，換手率分別為565.39%、983.66%、1,102.14%、889.61%。

王天宜管理的匯添富經典成長定開混合，2024年2季度末-2025年4季度末連續4個報告期的換手率分別為：289.48%、589.18%、608.26%、422.18%。

鄭慧蓮管理下的匯添富品牌驅動六個月持有混合，2024年2季度末-2025年4季度末連續4個報告期的換手率分別為604.34%、708.05%、441.7%、453.8%。

面對上述多只混合型基金的高換手率情形，相關基金經理的投資風格以及投資策略能否實現長期收益，或值得關注。

五、結語

簡言之，2025年下半年，匯添富基金任職十年董事長的李文離任，由大股東東方證券副董事長魯偉銘接任董事長一職。而2021-2024年，匯添富基金業績下滑，2025年或“增收不增利”。且從基金規模來看，匯添富基金旗下貨基及債基合計規模占比超六成，權益類產品規模占比約三成。

不止如此，匯添富基金旗下混合型基金約三成近五年收益率告負，且多只“迷你基”規模不足五千萬元，旗下多只混基換手率超500%。且權益明星基金經理胡昕煒管理的匯添富消費行業混合近四年累計虧損超88億元，同期收取超10億元的費用。值得注意的是，多名固收基金經理任職年限不足3年，多名權益類基金經理“一拖多”。在此情形下，匯添富基金投研體系及人才梯隊建設，或值得關注。