上周，可靈獨立融資的消息就已經在一級市場傳開了，甚至有投資人還專門在業內打聽了一圈該項目的真實性。

近日消息似乎已被證實。據外媒報道，快手計劃為旗下視頻生成大模型業務可靈（Kling）進行獨立融資，估值為200億美元（約1360億人民幣）。隨后，據晚點Latepost報道，可靈此次的融資規模為20億美元，潛在投資方有騰訊。

若交易完成，可靈將成為目前全球估值最高的視頻生成大模型獨立產品。

對于可靈獨立融資，我在第一時間向快手方面求證，截止發稿，未有回復。不過，一些投資人認為，“估值要的還是有點高了”。畢竟整個快手還不到300億美元的市值。但也有投資人認為，可靈手握著今年超10億美元的ARR預期，要這個估值也無可厚非。

此外，與融資消息一同傳出的還有可靈的上市時間表，據悉其將于明年第一季度啟動IPO，預計到那時的ARR將達到13億美元。

一邊是上市的確定性，一邊是可觀的商業化數據，這似乎完美契合了當下投資人理想項目的畫像。

不過，熱鬧之下也暗藏隱憂，Sora倒下的身影還未散去，Seedance和Happy-horse又趁勢追擊，內憂外患下，可靈要殺出一條路，實現預期的商業化也沒有那么容易。

發布不足兩年，ARR已突破5億美元

與字節、阿里不同，快手在視頻生成領域是行動最早的。早在2023年初，快手CEO程一笑就提出要聚焦推薦和視頻生成。

一個標志性事件是在2023年10月，快手重啟了內部項目“噗嘰”，一個將靜態圖片轉為2秒GIF表情包的工具，這被視為可靈的技術前身。同時，該業務的負責人萬鵬飛也成為了可靈早期的核心人物。

2024年2月，Sora橫空出世，火遍全網，這也讓萬鵬飛看到了DiT新型視頻生成架構的可行性，于是，從事視覺算法多年的他開始探索在快手打造“中國版Sora”。在3月初的一個內部會上，萬鵬飛的想法得到了快手高級副總裁蓋坤的支持，進而在“噗嘰”的基礎上開始打造視頻生成模型。

據硅星人報道，可靈項目開始后不到一個月，就獲得了程一笑的支持，將可靈項目視為公司戰略級項目。甚至親自發話：“可靈要大做”，“蓋坤常說的就是，公司的卡都給你們用，公司全力支持。”

僅僅三個月后，萬鵬飛帶著團隊就給出了結果，2024年6月6日，可靈視頻生成大模型官網正式上線，同年11月，獨立App正式推出，這是全球首款可供公眾測試的文生視頻大模型產品。

可靈AI一經推出就迅速獲得了市場關注，發布一個月后，在還未開放全面內測時，其申請人數就超過了50萬，視頻生成數量達700萬，到2024年8月27日，用戶數超過160萬，累計生成超1600萬條視頻，11月，數據有了更大的突破，服務用戶已超500萬，累計生成5100萬個視頻，超1.5億張圖片。

這一系列數據，讓可靈AI在全球視頻生成大模型賽道迅速站穩了腳跟，業內判斷快手在視頻大模型上曾一度領先了至少一年的時間。

不過當時在國內這依然還是個不怎么被看好的賽道。比如王小川稱視頻生成“既不代表AGI，也不代表場景”，李彥宏也在內部會上表示“Sora這種視頻生成的投入周期太長，10年、20年都可能拿不到業務收益。無論多么火爆，百度都不去做。”

可事實證明，“視頻模型不賺錢，是投資人的集體誤判”。2025年3月，也就是在可靈AI正式上線后的第十個月，快手官方公布稱，其實現年化經常性收入(ARR)超過1億美元。這樣的成績直接超過了當時的另一明星AI編程產品Cursor(耗時約12個月)。

從商業模式上看，可靈延續了業內在C端，通過會員訂閱、按生成次數計費的模式，同時在B端，主要向企業提供API服務，以及影視、廣告和游戲場景的解決方案。

在ARR突破1億美元后，可靈AI趁熱打鐵，先后發布了可靈2.0和2.1系列模型。不僅如此，在組織架構上，快手也適時調整，把AI提上了空前高度：2025年4月30日快手成立了可靈AI事業部，快手高級副總裁蓋坤擔任可靈AI事業部負責人，負責LLM大模型、多模態理解大模型以及應用技術研發。調整后可靈AI將作為一級業務部門，向快手董事長兼CEO程一笑匯報。

架構上升級之后，可靈AI名副其實地成為了快手“全村的希望”，其表現也延續了之前的優勢，快手在今年3月表示，可靈的年化收入將超過3億美元，預計年收入將在2026年翻一番。其中一位人士表示，今年第一季度，可靈的營收達到了7500萬美元，其中大部分來自包括北美在內的海外市場。

另據最新消息，可靈當前的年化收入（ARR）已經達到5億美元，已比春節前翻倍。

快手養不起可靈了

從可靈AI手握的劇本來看，不管是技術還是商業化上都占據了一定的先發優勢。

比如，字節發布首個類Sora模型的時間比快手晚了3個多月，2024年9月底，它才發布Pixel Dance和Seaweed，而這兩款模型直到2025年5月，才整合為了豆包視頻模型Seedance。

再比如，生數科技、即夢AI、海螺AI等雖然也進行了商業化，但從規模上講比可靈小了一個數量級。

然而，這種優勢卻在今年初突然被打破。今年2月，字節旗下Seedance2.0 AI在國內外互聯網爆火出圈，被稱為“地表最強視頻生成模型”，雖然可靈3.0系列模型也在同期上線，但聲量卻遠不如Seedance2.0，業內有人保守估算，Seedance2.0春節期間月活達到4500萬人，已經反超了可靈。

緊接著，3月24日，OpenAI宣布全面關停Sora，包括獨立應用、API接口及ChatGPT內置視頻功能，原因無他，核心直指視頻生成大模型的投入與回報本質。

據《福布斯》此前報道，OpenAI在AI短視頻業務上的日均成本高達1500萬美元，年化支出超過50億美元。高昂的推理成本，使得即便擁有領先效果，商業化仍難以成立，這推動行業快速從技術崇拜轉向成本約束。

《華爾街日報》披露的財務面更刺眼：Sora日運營成本約100萬美元、峰值推理可達1500萬/天，整個生命周期in-app收入只有210萬美元；用戶從超100萬MAU跌到不到50萬，下載量三個月跌66%。

不止OpenAI，過去一年，幾乎所有玩家都受制于單位視頻成本。當然，核心玩家的突然離場，留下的除了反思還有流量。所以那段時間，誰能接住Sora的用戶成了AI視頻生成賽道的核心議題。

這時候，此前幾乎沒有參與競爭的阿里趁機入局。4月初，阿里淘天的HappyHorse-1.0（歡樂馬）匿名空降登頂，官方隨后認領，負責人是張迪，曾任快手副總裁、快手大模型團隊負責人，也是可靈AI的關鍵人物之一。

如此一來，可靈3.0Pro被擠到第三，Seedance2.0落第二。可靈3.0被一個更小、更專一的方案反超了，地位也從華語圈第一變為了行業三強之一。

更嚴峻的是，視頻生成賽道處于高速迭代之中，技術競賽背后比拼的依然是真金白銀的砸錢力度，字節、阿里、騰訊等互聯網大廠動輒千億投入，讓這場用戶爭奪戰變得格外激烈。

反觀快手，其去年全年收入為1428億元，相比之下，阿里和字節在資源與投入方面，顯然更強勢，而這兩者的“后發制勝”則再次證明了技術領域用資源補時間的真理，如今可靈先發優勢正在被逐漸削弱。

另一方面，可靈也面對與Deepseek同樣的困境——人才流失，可靈AI在行業冒頭后，早期核心團隊成員也成為了同行和投資人挖角的對象，除了張迪外，2025年底，可靈基礎大模型負責人周國睿也被曝離職。也有消息指出，快手可靈團隊工程師的原有薪酬在市場上并不具備競爭力。

內憂外困下，可靈不得不向外界尋求一個解法。

沖擊全球最高估值

“在快手體系內，可靈的資本溢價顯示不出來，拆分是必然的。”一位投資人如此評價。

同時，面對字節和阿里的圍追堵截，可靈AI也沒有絲毫退縮。

最近的一個反向操作，或許可以解釋可靈AI的野心。上個月初，可靈AI宣布推出為期三個月會員模型優惠計劃，折扣從8折到9折不等，并將部分低至免費的圖片模型優惠延長，活動覆蓋國內Web端與App端。這與當下行業整體算力成本升高、部分廠商醞釀漲價的背景形成明顯反差。

當然，最終決定能跟這兩家把手腕掰到什么程度的，還取決于口袋多深。

好在，今年國內一級市場對AI視頻生成大模型的追逐同樣火熱。2月5日，生數科技宣布完成超6億元人民幣A+輪融資，該輪融資由中關村科學城公司和星連資本領投，上市公司萬興科技、視覺中國、拓爾思進行戰略投資，原有股東啟明創投、北京市人工智能產業投資基金、卓源亞洲、建發新興投資、淮海投資等投資人加碼跟投。

僅一個月后，同一賽道的愛詩科技宣布完成3億美元C輪融資，由鼎暉投資聯合領投，中國儒意、三七互娛等產業資本入局，該融資刷新了亞洲AI視頻賽道融資紀錄。

至此，生數與愛詩雙雙邁入了全球獨角獸行列，不久前，這兩家企業也傳出了即將赴港上市的消息。

而如今可靈AI開放向一級市場的融資窗口，則為這個賽道又添加了一把火。對于20億美元的融資規模，業內雖然覺得有些困難，但也在意料之中，畢竟現在獲客營銷的戰爭遠沒結束，能拿錢的時候就該多拿。也有猜測稱，這輪融資中也免不了有算力兌換股權的存在。

關于資方，騰訊本就是快手的大股東，根據快手最新曝光的股權，宿華持股9.8%、程一笑持股8.8%，而騰訊則持股15.7%，參與可靈AI的融資也算是名正言順，這也被看做是騰訊入局AI視頻生成大模型的一個信號，該領域也成為了BAT繼大模型后的又一個戰場。

不管結局如何，快手已經走出了一步，三年時間孵出一個千億項目已然是一種勝利了，接下來，在200億美元估值的高光下，就看可靈如何以及能否證明自己了。